霍爾木茲危機(jī)震動(dòng)韓國(guó)！“全球最牛”股市兩天蒸發(fā)3萬(wàn)億，外資提前出逃，散戶還在抄底

韓國(guó)首爾距離伊朗德黑蘭有6800公里（約13600里）之遠(yuǎn)。但伊朗的緊張局勢(shì)，卻重創(chuàng)了韓國(guó)股市。

3月3日，從2025年起領(lǐng)漲全球的韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)（KOSPI）重挫7.24%，創(chuàng)下歷史最大單日跌幅。次日，該指數(shù)又大跌12.06%，一度跌至5059.45，較2月26日創(chuàng)下的最高點(diǎn)（6313.27）下跌19.86%，還觸發(fā)了自2024年8月以來(lái)的首次熔斷機(jī)制。

短短兩天，韓國(guó)股市市值蒸發(fā)634.1萬(wàn)億韓元（約合3萬(wàn)億元人民幣）。雖然隨后有所反彈，但一周內(nèi)蒸發(fā)的總市值依然高達(dá)504.9萬(wàn)億韓元（約合2.4萬(wàn)億元人民幣）。

是什么讓“全球最牛”的韓國(guó)股市如此不堪一擊？

霍爾木茲海峽的危機(jī)，為何精準(zhǔn)地扼住了這個(gè)東亞經(jīng)濟(jì)體的咽喉？

“全球最牛”股市兩天大跌18.4%，市值蒸發(fā)3萬(wàn)億元

時(shí)間拉回到暴跌前夕，彼時(shí)的韓國(guó)股市沉浸在一片狂歡之中。

從2025年年初至2026年2月底，KOSPI指數(shù)累計(jì)上漲159.66%，漲幅冠絕全球。這輪牛市點(diǎn)燃了韓國(guó)全民的投資熱情，以三星電子為代表的科技股，成為市場(chǎng)資金競(jìng)相追逐的對(duì)象。

然而，受美國(guó)和以色列襲擊伊朗影響，韓國(guó)股市3月3日遭遇“黑色星期二”，韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)（KOSPI）暴跌7.24%，創(chuàng)KOSPI歷史最大單日跌幅。

3月4日，KOSPI指數(shù)開(kāi)盤又一路走低，上午11點(diǎn)34分，韓國(guó)股市觸發(fā)熔斷機(jī)制，暫停交易20分鐘。這是2024年8月以來(lái)，韓國(guó)股市首次因暴跌而觸發(fā)熔斷。當(dāng)天收盤，KOSPI指數(shù)下跌12.06%，續(xù)創(chuàng)歷史最大單日跌幅紀(jì)錄，勉強(qiáng)守住5000點(diǎn)關(guān)口。

這兩日，KOSPI指數(shù)累計(jì)下跌18.4%，市值累計(jì)蒸發(fā)634.1萬(wàn)億韓元（約合3萬(wàn)億元人民幣）。

嗅覺(jué)敏銳的外資從1月就開(kāi)始撤離，2月更是創(chuàng)紀(jì)錄地凈賣出19.9萬(wàn)億韓元（約合924億元人民幣）。而在2025年12月，外國(guó)投資者持有韓國(guó)股票的比例攀升至五年零八個(gè)月以來(lái)的最高水平，占比達(dá)32.9%。

韓國(guó)投資者：近期涌入的多是“不懂市場(chǎng)的老年人”

在外資撤離的同時(shí)，韓國(guó)個(gè)人投資者卻逆勢(shì)大舉“抄底”，在3月3日和4日的凈買入額高達(dá)約6萬(wàn)億韓元（約合280億元人民幣）。

以三星電子為例，韓國(guó)資深股民尹度然向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱每經(jīng)記者）展示了一張圖，該圖顯示，2月13日以來(lái)，外資持續(xù)減倉(cāng)三星電子，韓國(guó)散戶則在大規(guī)模接盤，機(jī)構(gòu)資金相對(duì)中性。

圖表第二列和第三列為三星電子外資凈買賣和比例；第四列為韓國(guó)機(jī)構(gòu)投資者凈買賣；第五列為散戶投資者凈買賣（圖片來(lái)源：尹度然提供）

尹度然觀察到，近期涌入股市的很多是“不懂市場(chǎng)的老年人”。尹度然對(duì)每經(jīng)記者表示，2025年4月之前，韓國(guó)股市都不好賺。一般買美股的人都諷刺買韓國(guó)股票的人，“你買韓股是為了虧，腦殘的人才會(huì)買韓股。”

他認(rèn)為，從去年開(kāi)始的牛市造成了一種“瘋狂狀態(tài)”，似乎“任何人都買三星電子”。這些在高位追漲的投資者，很可能在這次暴跌中損失慘重。他甚至悲觀地預(yù)測(cè)，三星電子的股價(jià)可能要從17萬(wàn)韓元的高點(diǎn)回調(diào)至14萬(wàn)韓元左右才會(huì)企穩(wěn)。

不過(guò)，他認(rèn)為，這場(chǎng)波動(dòng)對(duì)早期投資韓股的散戶來(lái)講“沒(méi)什么影響”。“比如我媽媽，她買三星電子的價(jià)格是13萬(wàn)韓元，”即使經(jīng)歷了大跌，仍有盈利。但他也直言，這種好運(yùn)并非人人都有，“最近買股票的人，估計(jì)……快要破產(chǎn)吧”。

另一位韓國(guó)股民鄭惠圓則代表了相對(duì)理性的投資者。她在接受每經(jīng)記者采訪時(shí)表示，自己持有三星電子約3年，目前仍有約160%的收益率。她同時(shí)用手中的一部分現(xiàn)金抄底了跟蹤指數(shù)的ETF。鄭惠圓坦言，由于KOSPI指數(shù)短期上漲過(guò)快，她確實(shí)擔(dān)心過(guò)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但像伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)這類突發(fā)事件導(dǎo)致的急跌，“其實(shí)是比較難提前預(yù)測(cè)的”。

為了穩(wěn)定市場(chǎng)，韓國(guó)金融服務(wù)委員會(huì)主席Lee Eog-weon表示，如果市場(chǎng)波動(dòng)過(guò)大，將積極動(dòng)用高達(dá)100萬(wàn)億韓元的市場(chǎng)穩(wěn)定計(jì)劃。韓國(guó)總統(tǒng)李在明也于3月5日宣布了這項(xiàng)穩(wěn)定計(jì)劃，隨后韓國(guó)股市止跌反彈，市場(chǎng)情緒暫時(shí)得到安撫。當(dāng)天，KOSPI指數(shù)盤中漲幅一度擴(kuò)大至逾12%，收盤漲9.63%。

脆弱的韓國(guó)：超七成原油和近30%的天然氣來(lái)自中東

韓國(guó)股市之所以對(duì)霍爾木茲海峽局勢(shì)如此敏感，根源在于其高度脆弱的能源結(jié)構(gòu)。

霍爾木茲海峽連接波斯灣與阿拉伯海，承載了全球約20%的石油消費(fèi)量和近三分之一的海運(yùn)貿(mào)易量，是全球最重要的能源大動(dòng)脈。作為一個(gè)幾乎所有原油都依賴進(jìn)口的國(guó)家，韓國(guó)的經(jīng)濟(jì)命脈與這條“石油咽喉”要道緊密相連。

據(jù)央視報(bào)道，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)指揮官賈巴里3月2日在一檔電視直播中說(shuō)，任何試圖通過(guò)霍爾木茲海峽的船只都會(huì)被擊毀。“我們不會(huì)允許一滴石油從該地區(qū)流出”。

3月6日，聯(lián)合海上信息中心（JMIC）在通報(bào)中指出，霍爾木茲海峽的船舶通行量已降至個(gè)位數(shù)水平，過(guò)去24小時(shí)內(nèi)僅記錄到兩艘商船完成通行。

不過(guò)，同日晚間，伊朗軍方發(fā)言人阿布法茲爾·謝卡爾奇稱，“我們重申霍爾木茲海峽的安全，并確認(rèn)我們對(duì)它的控制，但我們不會(huì)關(guān)閉它。”

霍爾木茲海峽和波斯灣船只情況（截至3月6日17:00）

國(guó)金證券宏觀分析師趙宏鶴對(duì)每經(jīng)記者表示，韓國(guó)原油進(jìn)口對(duì)霍爾木茲海峽的依賴度較高，經(jīng)濟(jì)面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)更高。他進(jìn)一步解釋稱，歐洲和美國(guó)的原油進(jìn)口對(duì)霍爾木茲海峽的依賴度較低，例如歐洲的英國(guó)、挪威等國(guó)均是產(chǎn)油國(guó)。不同于歐美國(guó)家，韓國(guó)經(jīng)濟(jì)高度依賴外貿(mào)，被稱為世界經(jīng)濟(jì)的“金絲雀”，因此更容易受到海峽封鎖和油價(jià)上漲的波及。同時(shí)，趙宏鶴認(rèn)為，KOSPI指數(shù)2025年上漲了75.6%，今年前2個(gè)月又上漲了約50%，本身就積累了較高的脆弱性。

根據(jù)韓國(guó)能源經(jīng)濟(jì)研究院2026年1月發(fā)布的報(bào)告，2025年11月，韓國(guó)的進(jìn)口能源依賴度高達(dá)92.7%。具體來(lái)看，韓國(guó)約70.7%的原油進(jìn)口（注：2025年11月數(shù)據(jù)）和約29%的液化天然氣（LNG）進(jìn)口（注：2024年數(shù)據(jù)）均來(lái)自中東地區(qū)，這些能源絕大部分需要通過(guò)霍爾木茲海峽運(yùn)輸。一旦海峽被封鎖，韓國(guó)的能源供應(yīng)將面臨巨大沖擊。

趙宏鶴向每經(jīng)記者介紹道，霍爾木茲海峽每天運(yùn)輸?shù)氖痛蠹s在2000萬(wàn)桶，海峽航運(yùn)受限會(huì)導(dǎo)致原油市場(chǎng)面臨缺口，考慮到部分中東產(chǎn)油國(guó)修建了備用管道可以繞過(guò)海峽，假設(shè)海峽全面停運(yùn)，可導(dǎo)致800萬(wàn)至1000萬(wàn)桶/日的缺口。目前布倫特油價(jià)升破80美元/桶，局勢(shì)對(duì)油價(jià)的推升效應(yīng)將隨航運(yùn)中斷時(shí)間的延長(zhǎng)而加強(qiáng)。目前看，如果中斷超過(guò)一個(gè)月，油價(jià)沖擊100美元的概率會(huì)進(jìn)一步提升。

3月2日，作為中東原油價(jià)格基準(zhǔn)的迪拜原油現(xiàn)貨價(jià)格一日內(nèi)飆升13.41%至80.79美元。同時(shí)，韓元對(duì)美元匯率也大幅走弱，3月4日零時(shí)5分許，韓元一度失守1500關(guān)口，觸及1美元兌1506韓元的水平，為2009年以來(lái)的首次。

全球各大投行紛紛發(fā)出警告。摩根士丹利在其報(bào)告中明確指出，由于石油和天然氣貿(mào)易逆差較大，在亞洲范圍內(nèi)，韓國(guó)、泰國(guó)和印度是對(duì)油價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)敞口相對(duì)更大的經(jīng)濟(jì)體。

花旗銀行的分析則更為具體，該行預(yù)測(cè)，如果布倫特原油價(jià)格維持在每桶82美元的水平，韓國(guó)今年的GDP增長(zhǎng)率可能會(huì)因此下降0.45個(gè)百分點(diǎn)，而消費(fèi)者物價(jià)上漲率則會(huì)攀升0.60個(gè)百分點(diǎn)。花旗集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家金鎮(zhèn)旭更是直言：“今年和明年油價(jià)上漲對(duì)韓國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)常賬戶平衡的負(fù)面影響，將在主要經(jīng)濟(jì)體中將最為顯著。”

韓國(guó)財(cái)政部表示，現(xiàn)有石油儲(chǔ)備可供使用208天，并已準(zhǔn)備在必要時(shí)釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，同時(shí)將從3月6日起嚴(yán)厲打擊囤積居奇、哄抬油價(jià)等擾亂市場(chǎng)的行為。

為應(yīng)對(duì)潛在的能源危機(jī)，韓國(guó)政府已迅速采取行動(dòng)。3月5日，韓國(guó)產(chǎn)業(yè)通商資源部發(fā)布了一級(jí)能源預(yù)警，這是四級(jí)預(yù)警系統(tǒng)中的最低級(jí)別，旨在為潛在危機(jī)做預(yù)防。

三星電子和SK海力士：占韓國(guó)股市40%市值，成能源危機(jī)“放大器”

除了對(duì)外部能源的高度依賴，韓國(guó)股市自身的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)也放大了這次危機(jī)的沖擊力。韓國(guó)股市高度集中于少數(shù)幾家科技巨頭，尤其是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，使其對(duì)特定風(fēng)險(xiǎn)的抵抗力異常脆弱。

截至3月6日收盤，三星電子和SK海力士這兩大存儲(chǔ)芯片巨頭，就占據(jù)了KOSPI指數(shù)總市值的40.7%。這就意味著，任何對(duì)芯片產(chǎn)業(yè)的負(fù)面沖擊都會(huì)被迅速放大并傳導(dǎo)至整個(gè)股市，形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一年，三星電子股價(jià)累計(jì)上漲246.59%，SK海力士累計(jì)上漲380.25%。

但在過(guò)去五天內(nèi)，三星電子累跌10.38%，SK海力士累跌12%，兩者市值合計(jì)蒸發(fā)約230.69萬(wàn)億韓元（約合1.07萬(wàn)億元人民幣）。

趙宏鶴表示，韓國(guó)制造業(yè)和科技巨頭如三星電子和SK海力士的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)有賴于全球能源價(jià)格和供應(yīng)鏈穩(wěn)定，受沖突影響，股價(jià)自然出現(xiàn)大幅下跌。

制造芯片的工廠是“用電大戶”，它們需要24小時(shí)不間斷的穩(wěn)定電力供應(yīng)來(lái)維持生產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，在最近的十二個(gè)月里（2024年7月至2025年6月），LNG（液化天然氣）發(fā)電占到了韓國(guó)全國(guó)總發(fā)電量的26.9%。霍爾木茲海峽的緊張局勢(shì)直接推高了液化天然氣價(jià)格，這無(wú)疑將大幅增加芯片制造商的生產(chǎn)成本，進(jìn)而侵蝕其盈利預(yù)期，導(dǎo)致股價(jià)承壓。

有媒體指出，這場(chǎng)危機(jī)暴露了韓國(guó)這類高科技經(jīng)濟(jì)體對(duì)化石燃料的嚴(yán)重依賴，這是“AI時(shí)代一個(gè)危險(xiǎn)的漏洞”。目前全球超過(guò)一半的DRAM和NAND存儲(chǔ)芯片在韓國(guó)生產(chǎn)，而韓國(guó)又是卡塔爾LNG的主要買家之一。一旦來(lái)自中東的LNG供應(yīng)中斷，韓國(guó)的電力供應(yīng)將迅速受到影響，進(jìn)而沖擊這些日夜運(yùn)轉(zhuǎn)的芯片工廠的產(chǎn)能。

Rayliant Global Advisors首席執(zhí)行官Jason Hsu表示，韓國(guó)股市的劇烈波動(dòng)與其高度集中的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。當(dāng)芯片周期強(qiáng)勁時(shí)，指數(shù)會(huì)迅速上漲，但當(dāng)投資者情緒轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)時(shí)，少數(shù)幾只權(quán)重股的下跌就能輕而易舉地拖累整個(gè)市場(chǎng)。他直言：“（韓國(guó)股市）的波動(dòng)性巨大是自然的。”

此外，韓國(guó)散戶還喜歡進(jìn)行杠桿交易，“目前有很多股票都是通過(guò)信貸購(gòu)買的，尤其是那些權(quán)重股，投資者只投入了30%~40%的保證金，”首爾Zian Investment Management的首席執(zhí)行官兼投資官Kim Dojoon表示。

當(dāng)霍爾木茲海峽的風(fēng)險(xiǎn)疊加韓國(guó)股市的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)，這些曾經(jīng)放大收益的杠桿押注就會(huì)加速下跌，一場(chǎng)創(chuàng)紀(jì)錄的崩盤也難以避免。

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