李東生兩會再議先進制造業融資：疏通資本“活水”潤澤“長跑”產業

“只有在關鍵技術領域的突破，才能支撐整個中國經濟的轉型升級。”2026年全國兩會期間，全國人大代表，TCL創始人、董事長李東生再次將目光投向中國先進制造業的發展關鍵之一——資本支撐。

李東生已連續多年關注中國先進制造業發展問題。當前，中國制造業增加值占全球比重已逼近30%，連續15年冠居全球。但李東生認為，在集成電路等高科技領域，相比最領先的樣本仍存短板，癥結之一在于民營企業資本實力存在相對薄弱之處。他以TCL華星為例，該企業通過十余年布局在半導體顯示領域做到局部領跑國際，其發展模式在業內卻堪稱孤本——“所有項目自身投資超50%，項目貸款100%擔保”。

面對現在集成電路、半導體顯示這類“高科技、重資產、長周期”產業的持續投入需求，如何讓資本更大程度上成為創新的動力？李東生認為，資本市場的力量可以在先進制造業發展中發揮更大的作用，針對高科技、重資產、長周期產業，出臺一些特別的融資規則和通道，能夠更好地推動資本市場支持先進制造業的發展。

百億自投背后的“孤本”啟示

“像集成電路，現在國家在投、地方在投，民營企業的資本能力則相對有限。”李東生接受采訪時提到當前先進制造業投資的情況。他以TCL華星所處的半導體顯示行業為例，描繪了重資產投資的圖景。

在其敘述中，TCL華星的成長軌跡是一個良性樣本。經過20多年努力，中國半導體顯示行業在國際競爭中已實現"并跑"和局部"領跑"，TCL華星是其中的典型代表。但這一成就的取得，并非僅靠市場機制自然演化，而是建立在獨特的資本結構之上。

李東生透露，TCL華星所有項目均做到自身投資超過50%，項目貸款100%由企業擔保，這種能力是多年發展中積累下來的，"在中國半導體顯示產業當中，TCL華星是唯一做到這樣要求的企業，沒有第二家"。

這種“重自有”的模式影響了公司的資本運作邏輯。TCL科技過去數年持續收購地方產業投資基金早年投入的股權。李東生提到，由于面板產業前期投資很大，不排除繼續收購部分盈利產線少數股權、提升上市公司歸母利潤的可能。而TCL科技收購這些股權，則讓產業基金獲得比較高的投資收益，這是一個良性循環。

TCL科技用再融資資金來收購這類股權。數據顯示，2021年至2025年間，TCL科技通過兩次再融資合計募資約183億元。不過，同期資本支出的金額更是高企，再融資資金無法覆蓋。2021年至2025年間，TCL科技收購產業基金所持項目股權的金額達到323億元。僅在2025年，TCL科技向深圳重大產業基金收購兩條11代線的少數股權，金額就達115.6億元。

收購產業基金所持項目股權的同時，TCL科技還在新增項目投資。李東生透露，每年公司新增項目投資金額都達到幾百億元。去年，TCL科技在半導體顯示領域新增了將近300億元的投資，用于完成t9項目最后一期的建設、開啟t8印刷OLED項目，此外還完成了對LGD廣州工廠的股權收購。

以廣州t8項目為例，投資額達到295億元。項目公司由TCL華星、兩只廣州市產業基金、國開共同出資成立。注冊資本177億元，總投資與資本金之間的差額，由項目公司通過銀團貸款等融資方式解決。

再融資對新增項目投資的資金貢獻還是相對有限。2025年，該公司二級市場融資額80多億元，并未能覆蓋當年收購產業基金的金額。“新增項目投資是從我們自身的收益、經營現金流來的。”李東生強調，但像TCL這種良性的發展模式并非行業普遍現象。

李東生認為，可以加強資本市場對先進制造企業的融資支持。他指出，當前再融資還存在一定的難度，一方面是手續長、周期長，另一方面還需要有合適的時間窗口，市場融資資源也有限。他建議，監管機構可以在再融資政策上配合國家產業政策發展的需要，支持重資產、高科技、長周期產業，為這些企業的項目設立特別的規則和通道，使符合要求的產業適用相應標準。

構建適配"硬科技"的資本新生態

如何讓資本精準灌溉需要長跑的“硬骨頭”領域，減少企業錯失機會窗口的可能性，是李東生圍繞先進制造業發展的核心思考之一。

從TCL自身的產業來看，抓住機會窗口十分重要。當前顯示產業正進入下半場，顯示產業逼近又一個“奇點時刻”。經過多年的追趕、超車，在LCD領域，中國大陸企業已占據全球超七成產能，一些日韓企業陸續退出。與此同時，OLED技術正在小屏和中屏市場加速滲透。面對韓系企業在蒸鍍OLED領域的先發優勢，TCL華星選擇了一條獨特的路徑——印刷OLED。中國企業也開始在顯示產業引領全新技術路線。

從2014年設立廣東聚華并以此成立“國家印刷及柔性顯示創新中心”，到投資日本JOLED并整體收購其設備與核心專利，再到武漢5.5代印刷OLED產線（t12）完成技術驗證，TCL華星花了超十年時間，將印刷OLED產線良率從初期個位數提升至70%以上，完成了從技術驗證向穩定量產的關鍵跨越。印刷OLED從材料體系（將小分子材料升級為適用于噴墨打印的溶液形態）到設備精度（利用AI算法將打印誤差控制在±2.5μm以內），每一個瓶頸的突破，都需要持續且巨額的投入。

2025年10月，投資額295億元的全球首條8.6代印刷OLED產線（t8）在廣州正式開工，預計2027年下半年量產，該產線劍指主流中尺寸消費電子市場，如14英寸筆電、桌面顯示器等，以抓住OLED從小尺寸向中尺寸加速滲透的“奇點時刻”機遇。TCL華星也成為繼三星、京東方和維信諾之后，全球第四家動工建設8.6代OLED產線的面板廠商。

決心重資產投入印刷OLED，李東生坦言，其風險與2009年上馬首條LCD產線相當，以前業內有現成經驗可供借鑒，但現在走一條與眾不同的路，需要企業具備強大的創新能力并投入探索成本。

在這個過程中，資金投資的成本不能忽視。顯示產線重資產，資金體量巨大，企業除了做出決策前要對市場供需、投入產出關系等做出嚴謹系統評估，還需要具備相當的資金實力。

時間窗口也需要把握。TCL華星首席執行官趙軍的解釋，正是李東生做出產線建設決定的現實注腳：“在技術、供應鏈、財務、客戶反饋四個方面都具備相對成熟的條件之后，就應該果斷布局產線。如果等到所有技術難點都解決再投產線，至少要推遲一年，這會導致錯過市場機會。”這種“邊建設、邊攻關”的模式，不僅考驗企業的技術定力，也考驗其持續調動資本的能力。

正是因此，將目光從半導體顯示產業，放大到整個先進制造業，李東生尤為關心支持先進制造業發展的資本支撐。他強調，要培育世界一流企業，必須強化資本支撐。既要依靠企業自身盈利積累，也要充分利用資本市場融資功能，為企業持續發展注入動力。

“中國制造實現轉型升級，核心在于發展高科技、重資產、長周期產業。”李東生說，例如集成電路、半導體顯示等領域，還有一些資本投入雖然不是很大、但依然重要的領域，像工業軟件、AI大模型都需要持續投入。

李東生表示，在已經局部“領跑”的半導體顯示產業之外，集成電路領域與國際先進水平相仍存在較大差距，主要原因包括技術裝備受限和資本投入強度不夠。如何能夠進一步激發企業在集成電路產業的投資，是一個很大的挑戰，而資本市場再融資，是民營企業投身先進制造業并實現持續發展的關鍵。資本市場再融資渠道還能通過更優化的設置，更好地支持先進制造業發展。

從LCD時代的追趕超越，到印刷OLED時代的并跑領跑，TCL的實踐揭示了中國先進制造業發展的新階段：過程不再僅僅是規模與效率的較量，更是原始創新能力與長期資本耐力的深度耦合。對于更多渴望在“高科技、重資產、長周期”賽道中突圍的企業而言，打通資本活水的通道，能幫助先進制造企業在通往世界一流的路上走得更遠、更穩。