“變壓器工廠干冒煙了”

算力之爭(zhēng)愈演愈烈，電力保障便成為背后的“隱形底座”。

作者丨韋香惠

來源丨投中網(wǎng)

馬斯克又一次預(yù)言成真了。

“AI火了，也把變壓器帶火了，我老家的變壓器工廠機(jī)器都快干冒煙了。”春節(jié)剛過，一位浙江朋友向我講述她的家鄉(xiāng)見聞。不止浙江，江蘇、廣東等地多家變壓器企業(yè)在年前就已處于滿產(chǎn)狀態(tài)，部分面向數(shù)據(jù)中心的訂單甚至排至明后年。原本被視為傳統(tǒng)電力設(shè)備的變壓器，正意外成為AI浪潮下最緊俏的基礎(chǔ)設(shè)施之一。

這一趨勢(shì)，早在2023年7月便被馬斯克點(diǎn)破。當(dāng)時(shí)，他帶領(lǐng)xAI創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在Twitter Spaces的首場(chǎng)語音發(fā)布會(huì)上直言：未來一年，行業(yè)將從“芯片短缺”轉(zhuǎn)向“變壓器短缺”，隨后兩年可能出現(xiàn)電力短缺，決定競(jìng)爭(zhēng)力的核心指標(biāo)將是“單位能量所產(chǎn)生的有效算力”。2026年1月，他再次公開表示，旗下AI超算與新能源業(yè)務(wù)將大規(guī)模采購(gòu)變壓器，進(jìn)一步印證這一設(shè)備已成為全球科技擴(kuò)張鏈條中的關(guān)鍵瓶頸。

產(chǎn)業(yè)端的需求緊張，很快傳導(dǎo)至資本市場(chǎng)。港交所最新披露的招股書顯示，國(guó)內(nèi)新能源變壓器龍頭伊戈?duì)栯姎夤煞萦邢薰疽颜竭f交港股主板上市申請(qǐng)。公司成立于1999年，2017年登陸A股。在傳統(tǒng)新能源業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，數(shù)據(jù)中心變壓器正成為新的增長(zhǎng)引擎。2025年相關(guān)訂單同比增長(zhǎng)超過400%，先后獲得谷歌2.5億元、微軟1.8億元訂單，并中標(biāo)日本東京一大型數(shù)據(jù)中心5億元項(xiàng)目，訂單排產(chǎn)已延續(xù)至2026年第二季度。

一級(jí)市場(chǎng)同樣升溫。2月18日，由Inam創(chuàng)立的DG Matrix宣布完成6000萬美元A輪融資，累計(jì)融資額突破1億美元。本輪由Engine Ventures領(lǐng)投，三菱重工、ABB等工業(yè)巨頭參投。不久后，電氣設(shè)備制造商金盤智能科技集團(tuán)亦宣布完成A輪融資。該公司成立于2013年，主營(yíng)干式變壓器、電力變壓器及配套設(shè)備，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電力、能源與工業(yè)場(chǎng)景。

算力之爭(zhēng)愈演愈烈，電力保障便成為背后的“隱形底座”。作為全球最重要的變壓器生產(chǎn)基地之一，中國(guó)在這一基礎(chǔ)電力設(shè)備領(lǐng)域占據(jù)著舉足輕重的位置。出海為許多企業(yè)帶來新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，在新能源轉(zhuǎn)型、電網(wǎng)更新與AI算力擴(kuò)張的多重驅(qū)動(dòng)下，變壓器這一傳統(tǒng)電力設(shè)備，正站在新一輪景氣周期的交匯點(diǎn)。

多家變壓器公司開年爆單

新年伊始，江蘇南京多家變壓器企業(yè)密集傳出“爆單”消息，生產(chǎn)線滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，車間一派繁忙。

據(jù)《南京日?qǐng)?bào)》報(bào)道，南京大全變壓器有限公司擁有35kV以下配電干式變壓器行業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的單體工廠，月產(chǎn)能達(dá)1200臺(tái)，在干式變壓器領(lǐng)域全國(guó)市場(chǎng)占有率排名第二。2025年，公司產(chǎn)品銷售額同比增長(zhǎng)約25%，延續(xù)了近年的上行態(tài)勢(shì)。

2026年開局，中電電氣在手訂單持續(xù)增加。公司正通過優(yōu)化排產(chǎn)節(jié)奏、強(qiáng)化質(zhì)量管控與交付協(xié)同，保障重點(diǎn)項(xiàng)目如期推進(jìn)。2025年，其變壓器業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)約20%，不僅完成南京騰訊華東云計(jì)算基地220kV變電站項(xiàng)目交付，還中標(biāo)中國(guó)聯(lián)通集采框架標(biāo)，實(shí)現(xiàn)對(duì)三大通信運(yùn)營(yíng)商的全面覆蓋，并簽訂330kV電壓等級(jí)合同，正式邁入更高電壓等級(jí)市場(chǎng)。

位于江北新區(qū)的南京立業(yè)電力變壓器有限公司，深耕行業(yè)已有56年。該企業(yè)主營(yíng)110kV—500kV全系列電力變壓器，客戶涵蓋國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)及內(nèi)蒙古電網(wǎng)等主流電網(wǎng)與能源集團(tuán)。其中，220kV變壓器35天的交付周期顯著快于行業(yè)平均水平。當(dāng)前，公司正加緊生產(chǎn)江蘇、廣東、湖南等地電網(wǎng)訂單及部分海外訂單，一季度產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)約20%，實(shí)現(xiàn)“開門紅”。

作為電力系統(tǒng)的核心設(shè)備，變壓器相當(dāng)于電網(wǎng)運(yùn)行中的“調(diào)節(jié)閥”。在發(fā)電端，它承擔(dān)升壓功能，通過高壓線路實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)距離輸電以降低損耗；在主網(wǎng)及配網(wǎng)端，則完成降壓，將電力安全、穩(wěn)定地輸送至終端用戶。無論是新能源并網(wǎng)，還是數(shù)據(jù)中心落地，變壓器都處在關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

供需格局的緊張，也成為行業(yè)普遍共識(shí)。Rystad Energy高級(jí)供應(yīng)鏈研究分析師埃德瓦德·克里斯托弗森（Edvard Christoffersen）預(yù)計(jì)，全球變壓器供應(yīng)緊缺的局面至少將持續(xù)至2026年底，成為電網(wǎng)升級(jí)進(jìn)程中的主要瓶頸之一。

算力擴(kuò)張進(jìn)一步放大了這一缺口。AI應(yīng)用快速普及，帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心用電需求激增。業(yè)內(nèi)測(cè)算，處理一次ChatGPT查詢的耗電量約為傳統(tǒng)谷歌搜索的10倍；xAI在孟菲斯布局的超算中心運(yùn)行功率高達(dá)70兆瓦。ABI Research預(yù)測(cè)，到2030年，全球投入運(yùn)營(yíng)的數(shù)據(jù)中心數(shù)量將超過8400個(gè)。

A股“隱形冠軍”沖向港股

資本市場(chǎng)的情緒亦被點(diǎn)燃。春節(jié)假期后的首個(gè)交易日，變壓器板塊迎來“開門紅”。2月24日，中國(guó)西電、特變電工等多家上市公司股價(jià)表現(xiàn)活躍，板塊整體走強(qiáng)。

其中，作為A股變壓器龍頭之一的伊戈?duì)柦找严蚋劢凰f交上市申請(qǐng)。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于光伏與儲(chǔ)能領(lǐng)域，在細(xì)分賽道長(zhǎng)期位居全球前列，正試圖借力港股平臺(tái)，進(jìn)一步強(qiáng)化其全球化布局。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，是伊戈?duì)枦_擊港股的核心邏輯之一。在新能源主業(yè)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)，數(shù)據(jù)中心變壓器業(yè)務(wù)正成為“第二增長(zhǎng)極”。2025年相關(guān)訂單同比增長(zhǎng)超過400%，先后獲得谷歌2.5億元、微軟1.8億元訂單，并中標(biāo)日本東京一大型數(shù)據(jù)中心5億元項(xiàng)目，訂單排產(chǎn)已延續(xù)至2026年第二季度。

公司自主研發(fā)的SST變壓器產(chǎn)品體積較傳統(tǒng)方案縮小70%以上，電能轉(zhuǎn)換效率超過98%，適配AI數(shù)據(jù)中心高壓直流供電場(chǎng)景。在阿里AIDC移相變壓器市場(chǎng)，公司市占率超過75%，在騰訊供應(yīng)鏈中的占比亦達(dá)70%，形成較為穩(wěn)固的客戶壁壘。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2023年至2025年前三季度，伊戈?duì)柗謩e實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.16億元、46.03億元和37.69億元，規(guī)模穩(wěn)步提升；同期凈利潤(rùn)分別為2.17億元、3.00億元和1.88億元，盈利能力保持在行業(yè)較優(yōu)水平。

產(chǎn)業(yè)鏈的熱度也傳導(dǎo)至全球資本市場(chǎng)。2月18日，由Inam創(chuàng)立的DG Matrix宣布完成6000萬美元A輪融資，累計(jì)融資額突破1億美元。本輪融資由Engine Ventures領(lǐng)投，三菱重工、ABB等工業(yè)巨頭參投。這家成立僅四年的公司，正聚焦固態(tài)變壓器研發(fā)制造，被視為下一代電力電子技術(shù)的重要探索者。

2月26日，電氣設(shè)備制造商金盤智能科技集團(tuán)宣布完成A輪融資。該公司成立于2013年，主營(yíng)干式變壓器、電力變壓器、高低壓成套設(shè)備、箱式變電站及光伏變電站等產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于電力、能源與工業(yè)場(chǎng)景。

中國(guó)變壓器賣向全球

多重需求疊加之下，變壓器正成為當(dāng)前全球電力設(shè)備中供給最為緊張的品類之一。

一方面，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家電網(wǎng)進(jìn)入集中更新周期，大量運(yùn)行40—50年的老舊設(shè)施亟待替換；另一方面，新興市場(chǎng)電力基礎(chǔ)設(shè)施仍處建設(shè)階段，新增裝機(jī)與電網(wǎng)擴(kuò)容同步推進(jìn)。與此同時(shí)，新能源大規(guī)模并網(wǎng)與數(shù)據(jù)中心用電激增，對(duì)高效率、高可靠性的電力設(shè)備提出更高標(biāo)準(zhǔn)。供需錯(cuò)位之下，行業(yè)景氣度迅速抬升。

在這一輪周期中，中國(guó)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)相對(duì)清晰。規(guī)模化制造能力、成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套以及較強(qiáng)的成本控制，使國(guó)內(nèi)廠商在全球供應(yīng)缺口擴(kuò)大之際具備快速響應(yīng)能力。尤其是在儲(chǔ)能、電網(wǎng)改造與數(shù)據(jù)中心配套領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)已從傳統(tǒng)中低壓產(chǎn)品出口，逐步向中高壓及定制化場(chǎng)景延伸，訂單結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，產(chǎn)品附加值同步提升。

出海成為行業(yè)共識(shí)，但門檻同樣抬高。

業(yè)內(nèi)人士指出，變壓器屬于強(qiáng)監(jiān)管、強(qiáng)認(rèn)證屬性產(chǎn)品。歐美市場(chǎng)對(duì)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、能效等級(jí)及供應(yīng)鏈安全的要求持續(xù)收緊，本地化生產(chǎn)與完整認(rèn)證體系已成為進(jìn)入高端市場(chǎng)的前提條件。在此背景下，不少企業(yè)選擇通過海外建廠、屬地化用工與供應(yīng)鏈重構(gòu)，增強(qiáng)合規(guī)能力與長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

例如，伊戈?duì)柸ツ?0月在美國(guó)得克薩斯州沃斯堡投產(chǎn)智能制造工廠，實(shí)現(xiàn)配電變壓器的本土化生產(chǎn)。自2023年起，公司已在馬來西亞、泰國(guó)、墨西哥、美國(guó)等地推進(jìn)產(chǎn)能布局，美國(guó)工廠目前實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)，重點(diǎn)服務(wù)當(dāng)?shù)嘏潆娛袌?chǎng)客戶。

相比之下，中小企業(yè)要抓住這波機(jī)遇并不容易。一家浙江變壓器廠商坦言，電網(wǎng)改造、AI數(shù)據(jù)中心與大型儲(chǔ)能項(xiàng)目的核心客戶多為國(guó)家級(jí)電網(wǎng)公司、云計(jì)算巨頭與大型能源集團(tuán)，對(duì)產(chǎn)品安全性、穩(wěn)定性和認(rèn)證資質(zhì)要求極高，一般企業(yè)難以具備如此規(guī)模與質(zhì)量保障能力。

更關(guān)鍵的是，當(dāng)前供給瓶頸并非單純“產(chǎn)能不足”，而是集中在高等級(jí)硅鋼片配額、熟練技術(shù)工人儲(chǔ)備、海外認(rèn)證能力以及本地化交付體系等核心資源上。“光是海外市場(chǎng)的銷售人員，單人一年成本就要50萬元左右。”上述人士表示，對(duì)于資金與管理能力有限的中小廠商而言，這是一筆不小的負(fù)擔(dān)。

在他看來，對(duì)多數(shù)中小企業(yè)來說，景氣帶來的更多是邊際改善，當(dāng)前比較現(xiàn)實(shí)的選擇還是承接龍頭企業(yè)的產(chǎn)能外溢，例如區(qū)域電網(wǎng)改造、工業(yè)園區(qū)配電升級(jí)以及中低壓定制需求。這類項(xiàng)目規(guī)模有限，但有助于穩(wěn)定現(xiàn)金流與維持產(chǎn)能利用率。他認(rèn)為，此時(shí)搶占細(xì)分市場(chǎng)建立穩(wěn)定客戶關(guān)系，或許比盲目擴(kuò)張更為重要。

本文來自微信公眾號(hào)“投中網(wǎng)”，作者：韋香惠，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。