20%回調又如何？高盛：韓股將在盤整后創新高

在中東地緣政治沖突的陰霾下，韓國KOSPI指數近期遭遇了高達20%的劇烈拋售。然而，高盛最新喊話稱：不要被短期的暴跌蒙蔽雙眼，韓國股市仍將在盤整后創新高。。

3月7日，據追風交易臺消息，高盛這份研報的核心信號清晰：恐慌性拋售制造的是買入機會，而非逃離信號。

高盛稱，考慮到韓股自2025年4月以來高達176%的驚人漲幅，當前的下跌僅僅是一次“遲來的回調”，而非熊市的開端。韓股不僅不會就此沉淪，更將在盤整后再創新高。

研報強調，更重要的是，基于半導體存儲芯片價格的強勁表現，高盛將韓國市場2026年的盈利增長預測進一步上調至130%，并將KOSPI指數目標價大幅上調至7000點，這意味著市場仍有25%的潛在上漲空間。

20%暴跌的真相：放在176%漲幅背景下，不過是一次超跌修正

高盛在報告中開門見山地指出，理解這次下跌，必須先理解它從何而來。

近期中東沖突引發亞洲股市拋售，韓國市場首當其沖。在沖突爆發后的最初幾個交易日內，KOSPI指數從2月26日的收盤高點累計下跌了20%，其中3月4日更是創下了12.06%的單日歷史最大跌幅，引發了市場關于“崩盤”或“熊市”的擔憂。

但高盛強調，必須將這一跌幅放在前期暴漲的背景下看待。

自2025年4月9日低點至2026年2月底高點，KOSPI累計上漲176%；僅從2025年11月21日的階段性低點算起，漲幅也高達65%。在此背景下，本次從2月26日收盤高點至今的20%回調，僅相當于近期漲幅的一半，不足完整漲幅的三分之一（30%）。

研報特別指出，更關鍵的是，3月4日KOSPI單日暴跌12.06%，創歷史紀錄，但隨后3月5日即反彈10%，指數重新站上30日均線，長期上升趨勢并未被打破。高盛認為，這一走勢特征表明：當前下跌應被定性為超跌修正，而非熊市開端。

歷史數據同樣支持這一判斷。高盛稱，復盤KOSPI歷史上最慘烈的單日跌幅事件——包括9·11恐襲（-12.0%）、全球金融危機（-10.6%）、新冠疫情（-8.4%）——在隨后3個月、6個月、12個月的平均回報分別為15.8%、25.4%、49.4%（前提是基本面未發生根本性惡化）。

此外，歷史上每當全球地緣政治風險指數飆升時，韓國股市雖同步下跌，但在隨后1至2個季度內均實現了顯著反彈。

市場倉位并未過度擁擠，拋售風險被夸大

研報稱，市場對于"倉位過度擁擠、可能引發連鎖強制平倉"的擔憂，是本次下跌中最令投資者不安的敘事之一。高盛通過逐層拆解持倉數據，認為這一擔憂被明顯夸大。

• 外資方面：年初至今外資凈賣出150億美元，主要集中于海力士（SK Hynix，年內漲幅一度達70%）和三星電子（+85%）等重倉半導體股，部分源于EWY iShares MSCI韓國ETF的被動再平衡。盡管如此，外資持有韓國股票的比例仍為34.5%，處于2000年以來均值的+0.7個標準差位置——持倉偏滿，但并未極端拉伸。
• 散戶方面：散戶在2025年及2026年初整體為凈賣出，直至2月才轉為凈買入。融資余額雖以絕對值計達到歷史新高（33萬億韓元），但相對于總市值的比例僅為0.6%，處于近5年低位，杠桿風險有限。
• 國內機構方面：國內機構投資者自去年以來持續凈買入，2026年年初至今資金凈流入已達19.9萬億韓元，但其持倉比例仍低于歷史均值，意味著仍有增持空間，而非面臨減倉壓力。

綜合來看，高盛認為當前倉位結構并不構成系統性強制平倉風險，市場的恐慌情緒超出了基本面所能支撐的程度。

盈利預期年內第三次上調，半導體超級周期發力

基本面是高盛看多韓股的最大底氣。高盛將2026年韓國市場的盈利增長預測從120%上調至130%，這也是今年以來的第三次上調，核心驅動力來自半導體存儲行業的持續強勁表現。

具體而言，超大規模云計算廠商（Hyperscaler）的持續資本開支推動DRAM和NAND需求強勁增長，而供給端的短缺局面仍在持續，導致存儲芯片均價（ASP）持續上行——TrendForce已再度上調DRAM和NAND的ASP預測。韓國2月份存儲芯片出口額更創歷史新高。

高盛的盈利修正領先指標（ERLI）——通過高頻宏觀及行業數據預測未來兩個月賣方分析師的盈利預測修正方向——目前在所有亞太市場及行業中，對韓國和科技板塊的預測最為樂觀。此外，2025年四季度業績略超預期，表明2026年的盈利增長是建立在扎實的基期之上。

估值極具吸引力，上調KOSPI目標價至7000點

高盛認為，經歷本輪凈回調約12%后，韓國市場的估值吸引力進一步提升。

目前，KOSPI指數的12個月遠期市盈率（P/E）僅為8.8倍（低于歷史均值0.8個標準差），市凈率（P/B）為1.8倍，而凈資產收益率（ROE）則高達20%以上。即使剔除三星和海力士，市場12個月遠期市盈率也僅為12.9倍，相較于區域同行依然被低估。

基于更高的盈利預期，高盛將2026年底KOSPI指數的目標價從6400點上調至7000點（目標市盈率為9.8倍）。

這意味著市場具備25%的潛在價格回報率，若計入潛在的匯率升值和股息收益，美元計價的總回報率將達到28%。高盛在區域市場配置中堅定維持對韓國的“超配”（OW）評級。

與此同時，韓國目標價的上調也帶動高盛將MXAPJ（MSCI亞太除日本指數）年底目標從890點上調至900點。

此外，高盛將區域能源板塊評級從低配（UW）調整為中性（MW），理由是中東沖突推升近期油價，且戰略儲備補庫需求可能為油價提供下行支撐。