融資超50億元 腦機(jī)接口的“性感”敘事升級

《科創(chuàng)板日報(bào)》3月7日訊（記者 史士云）在上海某大型三甲醫(yī)院的復(fù)診室里，39歲的安達(dá)（化名）抬手握住了桌上的水杯，指尖的力度穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)，這個(gè)簡單的動(dòng)作，在一年前對他而言還是奢望。

因車禍導(dǎo)致頸椎錯(cuò)位癱瘓四年，他的雙手曾失去所有抓握能力。直至2024年11月，作為上海首例腦機(jī)接口植入患者，一枚如硬幣大小的腦機(jī)接口產(chǎn)品在他顱骨外完成植入，成為連接大腦與肢體的“神經(jīng)橋梁”。術(shù)后第九天，他的右手首次自主抓握木球；術(shù)后一年，他能舉啞鈴、倒水喝水，甚至能握著筆寫下簡單的字跡。“這一切都令人驚喜，給了我重生的希望。”安達(dá)感慨道。

腦機(jī)接口在臨床上的突破，讓敏銳的資本市場已然聞風(fēng)而動(dòng)。

數(shù)據(jù)顯示，2025年腦機(jī)接口領(lǐng)域共發(fā)生融資事件24起，創(chuàng)下近年新高，融資總額超過50億元，融資熱度整體延續(xù)了上行趨勢。

“總體來看，資本對腦機(jī)接口賽道仍保持較高配置力度。從投融資輪次來看，當(dāng)前行業(yè)融資整體仍處于早期階段，主要集中在C輪以前，其中天使輪事件數(shù)量最多。這表明資金仍在押注技術(shù)路線與核心團(tuán)隊(duì)，而非追逐成熟的商業(yè)化現(xiàn)金流。” CIC灼識(shí)咨詢副總監(jiān)文清林對《科創(chuàng)板日報(bào)》記者說道。

資本熱度持續(xù)高漲之下，腦機(jī)接口領(lǐng)域核心技術(shù)突破、臨床轉(zhuǎn)化落地、監(jiān)管倫理適配、商業(yè)化路徑探索等多重挑戰(zhàn)仍待破解。基于此，資本市場對腦機(jī)接口的態(tài)度也已不再相信浪漫的概念想象，轉(zhuǎn)而看重可驗(yàn)證的臨床交付進(jìn)展。

值得關(guān)注的是，在今年全國兩會(huì)上，腦機(jī)接口首次被寫入政府工作報(bào)告，明確與量子科技、具身智能等領(lǐng)域一同被列入核心未來產(chǎn)業(yè)之一，這一頂層定調(diào)標(biāo)志著腦機(jī)接口正式上升為國家戰(zhàn)略科技方向。

▌熱潮迭起

時(shí)間的刻度剛指向2026年，“杭州六小龍”成員之一強(qiáng)腦科技便以一筆高達(dá)20億元的融資炸場開年。

此次融資的投資方包括IDG、華登國際、藍(lán)思科技、領(lǐng)益智造等，還有中國香港、美國多家頂級家族辦公室參與其中，該筆融資也創(chuàng)下除馬斯克旗下的Neuralink外，全球腦機(jī)接口領(lǐng)域的第二大融資紀(jì)錄。另還有消息稱，強(qiáng)腦科技已秘密提交港股IPO申請。

接下來，一級市場的橄欖枝又頻頻拋向腦機(jī)接口領(lǐng)域。

專注非侵入式賽道的術(shù)理創(chuàng)新，于1月和2月接連完成B+輪和C輪融資，融資規(guī)模均在數(shù)億元量級，其中B+輪由國家中小企業(yè)發(fā)展基金、東方富海投資，C輪則由道禾資本、東方恒信、新鼎資本等多家機(jī)構(gòu)共同“舉牌”。

同樣在2月，侵入式腦機(jī)接口公司智冉醫(yī)療宣布完成3億元人民幣A+輪融資，本輪融資由中科創(chuàng)星領(lǐng)投，老股東君聯(lián)資本、IDG資本、聯(lián)想創(chuàng)投、元生創(chuàng)投、紅杉中國、BV百度風(fēng)投等持續(xù)跟投。這已是該公司半年內(nèi)落定的第二輪大額融資，2025年8月，智冉醫(yī)療剛完成超3億元A輪融資。

博睿康更是在2025年完成由達(dá)晨財(cái)智、中關(guān)村發(fā)展等機(jī)構(gòu)共同參與的D+輪融資后，向資本市場發(fā)起了沖擊，目前已啟動(dòng)科創(chuàng)板IPO進(jìn)程。

文清林對《科創(chuàng)板日報(bào)》記者表示，相較于往年，2025-2026年國內(nèi)腦機(jī)接口領(lǐng)域的資本投向更趨聚焦，技術(shù)與產(chǎn)業(yè)化導(dǎo)向更為明確，對于侵入式腦機(jī)接口企業(yè)，資本關(guān)注其醫(yī)療器械注冊臨床能力和加速轉(zhuǎn)化階段；對于非侵入式企業(yè)，資本更青睞已具備量產(chǎn)與交付能力的企業(yè)，同時(shí)要求企業(yè)具備渠道及應(yīng)用場景拓展能力。

樸拙資本執(zhí)行合伙人苗天一亦對《科創(chuàng)板日報(bào)》記者指出，國內(nèi)腦機(jī)接口行業(yè)正從早期探索邁向產(chǎn)業(yè)化加速的關(guān)鍵階段，呈現(xiàn)出“政策、資本、技術(shù)、臨床”四重共振的特征。

在此背景下，資本流向發(fā)生了顯著變化，正沿著三條主線加速布局，包括醫(yī)療康復(fù)類解決方案提供商（如針對中風(fēng)、脊髓損傷的剛需場景）；高精度腦電信號(hào)采集硬件企業(yè)（電極、芯片等上游核心部件）；腦機(jī)接口與消費(fèi)場景融合的探索者。

“整體來講，投資機(jī)構(gòu)對于腦機(jī)接口行業(yè)秉持著‘積極布局 理性聚焦’的態(tài)度。一方面，政策強(qiáng)力支持和全球技術(shù)競賽催生了巨大的想象空間，另一方面，機(jī)構(gòu)也清醒認(rèn)識(shí)到技術(shù)轉(zhuǎn)化和商業(yè)化的長期性與高風(fēng)險(xiǎn)性，投資更為審慎，更傾向于投早、投硬科技、投具備明確發(fā)展里程碑的企業(yè)。”苗天一補(bǔ)充道。

前述在短時(shí)間內(nèi)獲得大額融資的腦機(jī)接口企業(yè)正是資本這一投資邏輯下的典型樣本。

其中，博睿康的NEO無線微創(chuàng)植入腦機(jī)接口系統(tǒng)入國家藥監(jiān)局創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審評通道，并或?qū)⒑芸煺较驀宜幈O(jiān)局提交三類創(chuàng)新醫(yī)療器械注冊申請；

術(shù)理創(chuàng)新的產(chǎn)品矩陣覆蓋中樞神經(jīng)損傷致肢體運(yùn)動(dòng)障礙、意識(shí)與認(rèn)知障礙、神經(jīng)發(fā)育障礙三大領(lǐng)域，系列產(chǎn)品已在全國眾多知名三甲醫(yī)院落地應(yīng)用；

智冉醫(yī)療則布局了從"柔性電極-硬件系統(tǒng)-解碼算法-植入機(jī)器人"的全技術(shù)鏈條。“公司自主研發(fā)的高通量柔性電極僅有微米級別厚度，生物相容性優(yōu)異，可以采集到單個(gè)神經(jīng)元級別的信號(hào)，采集效率國際領(lǐng)先。” 智冉醫(yī)療創(chuàng)始人、CEO宋麒向《科創(chuàng)板日報(bào)》記者表示。

智冉醫(yī)療團(tuán)隊(duì)最新研發(fā)出一款"可拉伸柔性電極"，解決了傳統(tǒng)線性柔性電極在腦組織動(dòng)態(tài)運(yùn)動(dòng)中易移位、易脫出的行業(yè)共性難題。

中科創(chuàng)星方面則對《科創(chuàng)板日報(bào)》記者指出，國內(nèi)頭部腦機(jī)接口企業(yè)在核心技術(shù)上已接近國際水平，雖起步比Neuralink晚約5年，但代差已縮小至半年到一年，且依托運(yùn)營成本低、研發(fā)效率高的優(yōu)勢，未來有望實(shí)現(xiàn)技術(shù)反超。

在技術(shù)攻堅(jiān)持續(xù)突破外，國內(nèi)腦機(jī)接口領(lǐng)域的創(chuàng)新主體與應(yīng)用場景在今年以來也在不斷拓展，行業(yè)前沿探索多點(diǎn)開花。

今年1月，前腦虎科技CEO彭雷聯(lián)合盛大集團(tuán)創(chuàng)始人陳天橋創(chuàng)立的我國首家超聲波腦機(jī)接口公司格式塔落地成都。同時(shí)，國內(nèi)于近日還首次完成了腦機(jī)接口太空在軌驗(yàn)證，驗(yàn)證了極端環(huán)境下腦機(jī)交互的可行性。

▌泡沫隱現(xiàn)

今年年初，因馬斯克提前在社交平臺(tái)上高調(diào)“秀”出Neuralink將開啟腦機(jī)接口設(shè)備的規(guī)模化生產(chǎn)之路，曾直接帶動(dòng)了國內(nèi)腦機(jī)接口相關(guān)企業(yè)在二級市場上演了一波異動(dòng)行情。

彼時(shí)，多家企業(yè)紛紛發(fā)布公告澄清，公司主要聚焦非侵入式技術(shù)路線，產(chǎn)品距離規(guī)模化銷售仍為時(shí)尚早。而亞輝龍（688575.SH）更是直接“踩雷”，因披露腦機(jī)接口合作信息涉嫌誤導(dǎo)性陳述，公司及責(zé)任人被證監(jiān)會(huì)擬處罰750萬元，成為行業(yè)監(jiān)管的典型案例。

“創(chuàng)新賽道本就存在良莠不齊的客觀規(guī)律，而腦機(jī)接口屬于廣義學(xué)科概念，并非專屬產(chǎn)業(yè)定義，由此引發(fā)行業(yè)認(rèn)知混亂。部分主打低帶寬、消費(fèi)級的神經(jīng)交互、神經(jīng)調(diào)控類企業(yè)借機(jī)蹭熱點(diǎn)、炒概念，這類企業(yè)占比約八成，行業(yè)仍需經(jīng)歷一輪出清。”中科創(chuàng)星方面對《科創(chuàng)板日報(bào)》記者說道。

中科創(chuàng)星進(jìn)一步表示，剩余約兩成的頭部企業(yè)多為科學(xué)家創(chuàng)業(yè)，科研級試驗(yàn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)突出。但這部分企業(yè)間未來也將在工程化落地與產(chǎn)品化能力上出現(xiàn)顯著分化。腦機(jī)接口屬于超高復(fù)雜度精密器件，涉及多學(xué)科前沿交叉融合，企業(yè)若缺乏系統(tǒng)化思考、全鏈條技術(shù)攻關(guān)與持續(xù)迭代能力，難以實(shí)現(xiàn)從醫(yī)療到非醫(yī)療場景的合規(guī)化拓展，最終或?qū)⒃谛袠I(yè)競爭中掉隊(duì)。

值得注意的是，估值分化也成為了當(dāng)前腦機(jī)接口行業(yè)的顯著特征。強(qiáng)腦科技這類非侵入式頭部企業(yè)估值已達(dá)近百億元，侵入式賽道部分企業(yè)估值同步走高，比如博睿康的投后估值已達(dá)35-40億元，而缺乏實(shí)質(zhì)臨床進(jìn)展與收入支撐的概念性公司，其估值合理性則備受考驗(yàn)。

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，行業(yè)正處于從“主題投資”向“業(yè)績兌現(xiàn)”過渡的初期階段，當(dāng)前整體估值存在一定泡沫，需要未來1-2年的臨床數(shù)據(jù)落地與商業(yè)化放量來逐步消化。

在中科創(chuàng)星方面看來，資本方需拉平對行業(yè)發(fā)展階段的認(rèn)知，校準(zhǔn)投資預(yù)期。當(dāng)前腦機(jī)接口行業(yè)仍處于發(fā)展初期，核心任務(wù)在于搭建平臺(tái)型技術(shù)基座，尚未邁入大規(guī)模供貨、實(shí)現(xiàn)商業(yè)化盈利的成熟階段，部分資本期待行業(yè)快速落地變現(xiàn)的想法，也是催生行業(yè)泡沫的核心誘因。

同時(shí)，頭部企業(yè)需著重提升資金使用效率，嚴(yán)控資金泡沫風(fēng)險(xiǎn)。“現(xiàn)階段頭部腦機(jī)接口企業(yè)賬面資金儲(chǔ)備充裕，部分企業(yè)資金規(guī)模甚至可以支撐5年以上的常態(tài)化運(yùn)營，遠(yuǎn)超日常經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)的實(shí)際需求。若企業(yè)資金管控失當(dāng)，出現(xiàn)資金閑置、盲目對外投資等問題，極易引發(fā)資金泡沫，拖累企業(yè)發(fā)展。如何將富余資金轉(zhuǎn)化為企業(yè)的核心競爭力是實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的關(guān)鍵所在。”中科創(chuàng)星方面說道。

在被資本熱捧的B面，腦機(jī)接口行業(yè)發(fā)展的背后隱藏著亟待破解的多重挑戰(zhàn)。從核心技術(shù)到商業(yè)化路徑再到監(jiān)管倫理，每一個(gè)環(huán)節(jié)的突破，都決定著行業(yè)能否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

技術(shù)層面，侵入式腦機(jī)接口的長期植入生物相容性、信號(hào)解碼的通用性，非侵入式腦機(jī)接口的高信噪比采集與抗干擾設(shè)計(jì)，仍是行業(yè)需要持續(xù)攻克的難題。高端核心器件如芯片、電極等關(guān)鍵部件仍依賴進(jìn)口，制約著行業(yè)的自主可控發(fā)展。同時(shí)，腦機(jī)接口是跨學(xué)科的系統(tǒng)性工程，需要神經(jīng)科學(xué)、材料學(xué)、電子工程等多領(lǐng)域的深度融合，復(fù)合型人才的短缺，成為行業(yè)發(fā)展的重要掣肘。

商業(yè)化跑通也尚需時(shí)日，盡管國家醫(yī)保局已為腦機(jī)接口醫(yī)療服務(wù)立項(xiàng)，多個(gè)省市公布了價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)，但醫(yī)保支付的全面覆蓋仍需時(shí)間，患者自付成本較高，制約著市場需求的釋放。此外，腦機(jī)接口的應(yīng)用場景仍需進(jìn)一步挖掘，除了醫(yī)療康復(fù)和消費(fèi)級場景，工業(yè)安全、教育娛樂、航天軍工等領(lǐng)域的應(yīng)用仍處于探索階段，尚未形成成熟的商業(yè)模式。

另侵入式腦機(jī)接口還涉及神經(jīng)安全、數(shù)據(jù)隱私等敏感問題，而國內(nèi)監(jiān)管體系尚未完全成熟，審評政策仍在探索中。

對此，宋麒認(rèn)為，在當(dāng)前侵入式腦機(jī)接口的審評政策尚未完全形成的情況下，企業(yè)不應(yīng)被動(dòng)等待，而應(yīng)主動(dòng)采取“三管齊下”的策略：一是“體系先行”，盡早通過ISO 13485或MDSAP等國際質(zhì)量體系認(rèn)證，夯實(shí)管理基礎(chǔ)，將風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿于產(chǎn)品全生命周期。二是“對標(biāo)最高標(biāo)準(zhǔn)”，深入研究國內(nèi)外有源植入物的指導(dǎo)原則和相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，提前完成技術(shù)儲(chǔ)備；三是“溝通先行”，積極與檢測所、省局乃至國家局保持密切溝通，了解審評思路。

“核心邏輯就是用做‘滿分卷子’的準(zhǔn)備，來共同定義‘合格線’。” 宋麒說道。