中國貿(mào)易順差這么大，人民幣為啥不升值反而有貶值壓力？錢去哪了

你有沒有過這種困惑？中國這幾年每年都賺不少外貿(mào)錢，順差堆得老高老高，但為啥外匯儲(chǔ)備沒見怎么漲，人民幣匯率也沒像大家想的那樣猛升，反而前兩年還時(shí)不時(shí)有貶值的壓力？賺回來的那些錢，難道憑空消失了？今天咱就把這事兒扒得明明白白，別再被表面現(xiàn)象唬住！

其實(shí)這事兒得先搞懂國際收支的邏輯，簡單說就是國家跟國外的“總賬”。出口賺的錢減進(jìn)口花的錢，就是貿(mào)易順差。這筆錢要么是外匯（比如美元），要么是人民幣——現(xiàn)在跨境貿(mào)易里30%都用人民幣結(jié)算了，央行行長潘功勝今年兩會(huì)還提過這事兒，比例還在漲呢。你想啊，要是以前全用美元，賺的錢都得存成美元；現(xiàn)在用人民幣結(jié)算，企業(yè)直接拿人民幣，就不用換外匯了，這也是儲(chǔ)備沒咋漲的原因之一。

賺來的錢分成兩塊，一塊是央行的“小金庫”（儲(chǔ)備資產(chǎn)），另一塊是企業(yè)、居民手里的“海外資產(chǎn)”（非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融資產(chǎn)）。要是順差大但儲(chǔ)備沒咋漲，那肯定是企業(yè)居民把錢拿去國外折騰了，這是復(fù)式記賬的道理，跑不了。比如你家開個(gè)服裝廠，出口賺了100萬美元，要是直接拿著這錢去越南建個(gè)分廠，那這錢就成了你家的海外資產(chǎn)，不算央行的儲(chǔ)備；要是你換成人民幣，央行才會(huì)把這100萬加進(jìn)外匯儲(chǔ)備里。

拿2021到2025年說吧，經(jīng)常賬戶順差累計(jì)有2.1萬億美元，同期對(duì)外金融資產(chǎn)也差不多漲了2.1萬億——這倆數(shù)基本對(duì)上，說明錢沒丟。具體拆開來：對(duì)外直接投資從2.58萬億漲到3.35萬億，多了0.8萬億。這里面有不少例子，比如某家中國車企去東南亞建工廠，某家家電企業(yè)去非洲設(shè)組裝線，都是實(shí)打?qū)嵉膶?shí)體投資。然后是對(duì)外證券投資，從1萬億漲到1.7萬億，多了0.7萬億——比如買了一些發(fā)達(dá)國家的科技公司股票，或者新興市場的政府債券，都是為了分散風(fēng)險(xiǎn)找收益。存款幾乎沒動(dòng)，忽略不計(jì)。

央行的儲(chǔ)備資產(chǎn)呢？從3.43萬億漲到3.74萬億，多了0.3萬億。這里面外匯儲(chǔ)備只漲了1000億左右，剩下的2000億都是黃金漲的——央行買了點(diǎn)黃金，加上金價(jià)這幾年漲了不少，賬面上就多了這么多。黃金一般不賣，屬于“壓箱底”的資產(chǎn)，所以儲(chǔ)備里黃金占比越來越高，這也是讓儲(chǔ)備更穩(wěn)的辦法。

為啥人民幣沒升值？因?yàn)橘崄淼腻X沒都換人民幣，大部分都流出去做海外投資了。你想啊，要是所有順差都換成人民幣，央行就得印更多錢，反而可能推高國內(nèi)通脹；現(xiàn)在這些錢一部分流到國外買資產(chǎn)，外匯市場上供需就平衡了，自然沒有單邊升值的壓力。所謂的貶值壓力，其實(shí)更多是短期市場波動(dòng)，比如國際資本暫時(shí)流出一點(diǎn)，或者美元指數(shù)漲了點(diǎn)，根本不是基本面的問題。

有人擔(dān)心對(duì)外投資多了有風(fēng)險(xiǎn)？其實(shí)這反而是國家實(shí)力的體現(xiàn)啊！以前賺了外匯只能存銀行買美債，利息低不說，還得看美國臉色；現(xiàn)在直接去國外建廠、收企業(yè)、買股票債券——從被動(dòng)存錢變成主動(dòng)找機(jī)會(huì)，從債權(quán)變股權(quán)，從金融資產(chǎn)變實(shí)體資產(chǎn)，這既是企業(yè)找活路（國內(nèi)競爭大，國外有新市場），也是國家的長遠(yuǎn)布局（分散風(fēng)險(xiǎn)，提升話語權(quán)）。

你看，2.1萬億順差沒消失，分成了三塊：8000億成了海外工廠、項(xiàng)目，8000億成了海外股票債券，3000億成了央行的儲(chǔ)備（1000億外匯+2000億黃金）。錢只是換了個(gè)地方待著，不是不見了。以前大家覺得順差大就得升值，其實(shí)現(xiàn)在的玩法不一樣了，這是中國經(jīng)濟(jì)更成熟的表現(xiàn)。

參考資料：中國人民銀行《國際收支報(bào)告》；國家外匯管理局《國際投資頭寸表》