上海
財聯社3月9日訊（記者 夏淑媛） 近日，3個月期買斷式逆回購縮量，市場期待的降準并未到來，如何看待近期央行的操作思路？有業內專家表示，近期央行流動性凈回籠并非代表政策基調收緊，其回籠本質是削峰填谷操作，防止資金過度充裕。
新一期財聯社“C50風向指數”結果也顯示，多家市場機構預計，3月作為季末月，資金面或呈現月初寬松、月末轉緊的格局，盡管不確定性因素擾動存在，但在央行呵護下，資金面不會出現系統性收緊，市場利率有望保持平穩運行態勢。在20家參與調查的市場機構中，僅1家認為基本不存在流動性缺口；13家認為整體資金壓力不大；6家認為中性趨緊，資金缺口明顯。政策面上，市場機構普遍預計2026年全年或有10-20BP降息、50BP降準，雖然降準降息仍有空間，但契機仍需等待。
“C50風向指數調查”是由財聯社發起，由市場中的各類研究機構參與完成，結果能夠較為全面地反映市場機構對于宏觀經濟走勢、貨幣政策感受以及金融數據的預期。共有近20家機構參與本期調查。
3月資金面或相對平穩：中上旬大概率均衡寬松，波動或臨近月末
財通證券首席經濟學家孫彬彬表示：“我們認為央行態度延續呵護，流動性回籠本質是削峰填谷操作，防止資金過度充裕，并不是想要趨勢性收緊。”
一方面，《政府工作報告》、吹風會、經濟主題記者會中均明確“總量貨幣政策寬松有空間，流動性保持充裕”；另一方面，近期回籠資金符合“削峰填谷、合理充裕”原則，銀行負債端仍舊充裕，資金利率仍處于下行過程中。
財聯社C50風向指數調查顯示，多家市場機構預計，3月作為季末月，資金面或呈現月初寬松、月末轉緊的格局，盡管不確定性因素擾動存在，但在央行精準調控下，預計資金面不會出現系統性收緊，市場利率有望保持平穩運行態勢。
在20家參與調查的市場機構中，僅1家認為基本不存在流動性缺口；13家認為整體資金壓力不大；6家認為中性趨緊，資金缺口明顯。
光大證券金融業首席分析師王一峰表示：“3月上中旬信貸投放、政府債發行相對平淡，疊加元宵節后資金進一步回流，銀行體系負債端壓力較小。下旬主要受貸款投放提速、兩會后政府債發行上量等因素擾動，資金或出現邊際轉緊”。
“但考慮到季末月份財政開支季節性加碼、央行總閘門不緊，預計資金利率上行幅度有限。”王一峰表示。
中國銀河證券固定收益首席分析師劉雅坤表示：“目前央行通過公開市場操作持續釋放流動性支持信號，重啟14天逆回購、MLF等工具平抑資金波動，維護銀行體系流動性合理充裕。預計3月資金面不會出現系統性收緊”。
值得注意的是，盡管央行呵護積極，但月末的資金波動同樣不容忽視。
綜合多家市場機構觀點，擾動或主要來自以下方面：一是同業存單到期量較高，為3.59萬億元；二是季末月銀行信貸是否沖量；三是伴隨著人民幣升值，需關注結售匯順差擴大對銀行資負行為的影響。
“需要關注的是，往年3月是存款增長回表的大月，今年前兩個月定存到期留存率高，貸款派生存款支取率低，在3月可能有所改變，但大概率依然無礙流動性平穩寬松。”中郵證券固收首席分析師梁偉超表示。
市場預計全年有10-20BP降息、50BP降準，契機仍需等待
近日，十四屆全國人大四次會議舉行經濟主題記者會上，央行行長潘功勝表示，2026年，人民銀行將繼續實施好適度寬松的貨幣政策，把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效地運用降準降息等多種貨幣政策工具，發揮增量政策和存量政策、貨幣政策與財政政策的集成、協同效應，為實現“十五五”良好開局營造良好的貨幣金融環境。
在多家市場機構看來，經濟主題記者會及政府工作報告釋放了年內降準降息的政策信號，但契機仍需等待。
孫彬彬表示：“我們認為，總量型工具運用還需要有更強的宏觀背景，例如地緣沖突和海外不確定性進一步上升，抑或權益市場波動和內需壓力顯性化等。因此，我們認為降準降息的契機還需等待。”
東北證券研究所宏觀經濟首席分析師廖博表示：“從促進物價合理回升的角度看，預計2026年有50BP降準、10BP降息的總量性寬松操作，節奏上預計小步慢跑，頻度不會太高。此外，預計結構性政策工具也將持續發力，同步強化信貸的結構性引導，擴大內需、科技創新、中小微企業等領域是重點支持方向。”
華西證券首席經濟學家劉郁表示，今年的政府工作報告對貨幣政策的定性仍為“適度寬松”，且措辭延續去年中央經濟工作會議，強調物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運用降準降息等多種政策工具。在其看來，貨幣部分主要有兩大方面的變化。
一是進一步提升了結構性貨幣工具的政策定位，報告提及優化創新結構性貨幣政策工具，適當增加規模，完善實施方式。
二是提振信貸的路徑發生調整。“規范信貸市場經營行為，降低融資中間費用，促進社會綜合融資成本低位運行”，指向未來降成本的空間除了降息之外，還依賴于規范經營行為。
在國聯民生證券首席經濟學家陶川看來，貨幣寬松向有效信用的轉化，仍依賴需求側的配套寬松措施，單獨貨幣發力難以形成實際信貸的持續有效擴張，因此推動財政貨幣協同、提升宏觀調控整體效能，成為下一階段的重中之重。
針對貨幣寬松與財政發力，陶川表示：“加強財政貨幣政策協同，關鍵在于理順二者的定位與分工，貨幣政策重在間接引導、營造適宜金融環境，財政則直接撬動有效需求，激活微觀主體活力。兩者協同意味著宏觀調控將更突出財政政策主導、貨幣政策協同的格局，貨幣政策更多發揮對財政政策的支撐與補充作用，而非先行或替代，通過總量與結構上的精準適配，形成政策合力，共同推動宏觀經濟提質增效。”
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