比特幣發出令人擔憂的熊市信號，短期投資者紛紛投降

根據本周公布的一份詳細的鏈上分析報告，全球加密貨幣市場正呈現出典型的熊市走勢，比特幣短期持有者普遍出現虧損拋售。加密貨幣市場分析師弗蘭克指出，這一趨勢的核心在于一項關鍵指標反復跌破臨界閾值，預示著全球領先的數字資產可能面臨持續的下行壓力。而這一發展正值2025年初數字貨幣宏觀經濟環境復雜多變之際。

比特幣熊市模式從鏈上數據中顯現

分析師們正密切關注短期持有者花費產出利潤率（STH-SOPR）。這項鏈上指標可以實時衡量持有比特幣155天或更短時間的投資者的獲利或虧損實現行為。Frank在社交平臺X上發布的一篇詳細文章分析指出，STH-SOPR持續低于1。因此，這種持續低于1的讀數證實，這部分投資者正在以相對于買入價的凈虧損出售其比特幣持有量。從歷史數據來看，STH-SOPR持續低于1的時期與比特幣價格周期中更廣泛的熊市階段密切相關。

來自主要交易所的市場數據顯示，比特幣交易價格接近 66,000 美元，較近期高點大幅下跌。與此同時，弗蘭克估計，這些短期持有者的平均成本基礎（即資產的大致購入價格）約為 86,000 美元。這給普通短期投資者造成了巨大的未實現損失。投資者集體選擇拋售以實現這些損失，而不是繼續持有，這加劇了當前彌漫市場的悲觀情緒。這種行為模式在傳統金融和加密金融領域都屢見不鮮，通常標志著投資者投降階段的開始。

了解 STH-SOPR 指標

STH-SOPR 是區塊鏈分析師的重要工具。它的計算方法是將已花費產出的已實現價值（以美元計）除以其創建時的價值。簡而言之，它回答了一個根本問題：代幣的交易是在盈利還是虧損的情況下進行的？大于 1 的值表示獲利了結，而小于 1 的值表示虧損實現。該指標的優勢在于它專門針對短期持有者，而短期持有者群體通常比長期持有者更容易受到價格波動的影響。

比特幣發出令人擔憂的熊市信號，短期投資者紛紛投降

STH-SOPR > 1：短期持有者正在以平均利潤出售。這種情況通常發生在牛市行情中。

STH-SOPR = 1：代幣平均以盈虧平衡價格出售。

STH-SOPR < 1：短期持有者平均虧損拋售。這是典型的恐慌、投降和熊市信號。

歷史背景和市場周期分析

當前的這種模式與以往的比特幣市場周期不謀而合。例如，在2018-2019年和2022年的熊市中，都曾出現過類似的STH-SOPR指標長期受壓的情況。在這些時期，隨著價格盤整或下跌，該指標長時間低于1，而一些資金實力較弱的投資者則選擇離場。目前的情況表明，在2024年末出現大幅反彈之后，市場可能正在進入類似的盤整或調整階段。

然而，像弗蘭克這樣的分析師也指出，市場可能存在一個轉折點。如果市場心理發生轉變，看跌信號可能會轉化為看漲催化劑。具體來說，如果市場開始將8.6萬美元左右的短期持有成本基礎視為一個戰略性的“逢低買入”機會，而不是虧損點，那么吸籌行情可能會恢復。這種轉變通常標志著市場從熊市過渡到吸籌階段，為下一輪牛市奠定基礎。弗蘭克提醒說，即使這種轉變開始，初期階段可能也不會像傳統的牛市那樣，通常表現為橫盤整理和低波動性，因為新的支撐位正在形成。

投資者心理和宏觀因素的作用

短期持有者的行為與市場情緒和外部宏觀經濟因素密切相關。2025年，交易者將面臨不斷變化的監管框架、央行貨幣政策以及機構采納趨勢。對進一步損失的擔憂可能引發羊群效應式的拋售，而STH-SOPR指標能夠客觀地反映這種現象。相反，當該指標出現企穩跡象并回升至1以上時，通常表明來自該群體的拋售壓力已經耗盡，從而消除了市場中的一個重要隱患。

持有者群體比較分析

對比短期持有者和長期持有者的行為至關重要。數據顯示，長期持有者（定義為持有比特幣超過155天的人）的行為截然不同。他們往往在市場低迷時期保持堅守，很少虧本出售。這種差異在市場中造成了動態張力。短期持有者當前的拋售實際上是將比特幣轉移到了潛在實力更強的手中，這些手可能包括其他希望價格反彈的短期交易者，也可能包括以更低價格買入的長期投資者。

比特幣持有者行為對比（2025年初）

持有者群體典型保持期當前行為市場影響

短期持有者（STH）< 155 天虧本出售（STH-SOPR < 1）造成拋售壓力，表明投降。

長期持有者（LTH）> 155 天基本處于非活躍狀態，保持穩定為市場提供潛在支撐，減少流動性供應

結論
比特幣STH-SOPR指標反復低于1，清晰地表明熊市已至，這源于短期投資者的拋售行為。這種模式與歷史先例相符，以往此類投資者的虧損拋售往往標志著市場觸底或進入長期盤整階段。分析師和投資者共同關注的關鍵點在于市場敘事可能發生的轉變，即當前的平均成本基礎是否會從拋售觸發點轉變為買入目標。雖然這種轉變是積極的，但過程可能較為緩慢，且對市場參與者而言具有一定的心理挑戰性。因此，密切關注STH-SOPR等鏈上指標對于以事實為依據，在動蕩的比特幣熊市中保持理性至關重要。