趙建：政府工作報告隱含的轉(zhuǎn)折信號

本文為西京研究院發(fā)表的第901篇文章，趙建院長的第841篇文章。希望第一時間獲取重頭報告，并解鎖包括會員專屬直播、內(nèi)刊、高端交流群等全部權(quán)益，歡迎文末掃碼加入西京研究院會員，洞察趨勢，快人一步。

#兩會熱點話題

今年的兩會，較往年似乎過于平靜。今年的政府工作報告，我的第一印象是三個關(guān)鍵字：“穩(wěn)、定、實”。與去年文本上有很多激動人心的新表述相比（比如投資于人、在發(fā)展中化債等），今年看似平淡無奇，但實則隱含著巨大的轉(zhuǎn)折信號。概括來說，2026年將是政策的有形之手最為平淡，同時期待經(jīng)濟內(nèi)生力量挑大梁的一年。所以，今年不要對政策面寄予太多預(yù)期，要將更多的預(yù)期放到經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)內(nèi)生的力量上。那么，報告里隱含著什么轉(zhuǎn)折信號？就是不再大幅增加外生的政策刺激，轉(zhuǎn)而依靠激發(fā)內(nèi)生的經(jīng)濟新動能。“要用改革的辦法打通經(jīng)濟循環(huán)的卡點堵點，將政策效果轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟內(nèi)生增長動能”。這一點，最近兩年經(jīng)常提到。但今年就要體現(xiàn)在落實上。這意味著，在高層看來，今年是“十五五開局之年”，也是經(jīng)濟軟著陸的關(guān)鍵之年。短期的舉措，要為長期發(fā)展和改革留下空間。這也意味著，政策端先放緩一下，看看中國經(jīng)濟自身到底有多少韌性！一切都是為了經(jīng)濟軟著陸。而經(jīng)濟能否軟著陸，跟房地產(chǎn)能否安全著陸緊密相關(guān)。房地產(chǎn)進入著陸期已經(jīng)四年，房價跌幅差不多四成，賣地收入是最高峰四成。從國際經(jīng)驗看，應(yīng)該會進入一個筑底期。即使還沒筑底，但是調(diào)整速度肯定會邊際趨緩。換句話說，過去房地產(chǎn)是逆周期調(diào)節(jié)工具，經(jīng)濟（出口）不好時往往“讓房地產(chǎn)救經(jīng)濟”。今天思路大轉(zhuǎn)變，“讓經(jīng)濟救房地產(chǎn)”。因此今年的關(guān)鍵是，看在房地產(chǎn)沒有起色的情況下，中國經(jīng)濟能否依靠自身的韌性穩(wěn)定下來，然后激發(fā)房地產(chǎn)內(nèi)生的周期力量回暖。況且還有歷史最低利率和最低首付比例的信用環(huán)境。一旦預(yù)期點燃，房地產(chǎn)筑底回暖也不是不可能。“穩(wěn)、定、實”：“穩(wěn)”體現(xiàn)在總體思路上，以穩(wěn)為主，與這幾年總體思路差不多，沒有太大的變化。不同的是，以前是穩(wěn)中求進，以進促穩(wěn)，比較強調(diào)的是“進”。今年更多的是求“穩(wěn)”。全球地緣、經(jīng)濟、金融處于大動蕩時期，能穩(wěn)住就是勝利，不宜冒進。“定”體現(xiàn)在政策舉措的力度上，無論是貨幣政策還是財政政策，沒有出現(xiàn)大開大闔，總體力度跟去年差不多。赤字率依然穩(wěn)定在4%，專項債、超長期特別國債等沒有大幅增加。不多的亮點在政策性金融工具上。總體來看，政策還是要保持戰(zhàn)略定力。“實”是確定的目標比較務(wù)實，歷史上第一次將GDP增長目標降到5%以下。要實現(xiàn)2035年GDP的目標，測算每年保持4.2%左右就行了。在高質(zhì)量發(fā)展的新路線下，沒必要將GDP定的太高。因此，今年也將是GDP擠水分的一年。總量指標調(diào)低了，但是質(zhì)量目標調(diào)高了。提出全社會研發(fā)經(jīng)費投入年均增長7%以上，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放累計降低17%......等等，這些高質(zhì)量發(fā)展目標，決定著我們投資的方向。作為十五五的開局之年，中國要打造新的供需曲線。供給側(cè)，創(chuàng)新自強、科技自立；需求側(cè)，以消費為主，有效投資帶動新消費。這是新的發(fā)展理念，也確定了我們的投資主線：左手資源，右手科技。科技端，看好人工智能產(chǎn)業(yè)、商業(yè)航天、衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)、低空經(jīng)濟。而不能言說的，則是這些產(chǎn)業(yè)實際上是在為國防賦能。一個新的基于大國安全的投資周期真正開始了，也是一個經(jīng)濟全新發(fā)展時代的開始。我們的投資策略，做好準備了嗎？