3家錫企股價漲超300%！這家錫企估值低、分紅高

文丨惠凱 編輯丨承承

錫價大漲帶動錫企股價飆升，但企業間業績、分紅與ESG表現分化。

近年來，在新能源、人工智能等下游需求增長的驅動下，錫價持續攀升，帶動相關上市公司股價進入上行通道，板塊關注度顯著提升。然而，在這一輪行業高景氣周期中，不同企業的基本面表現卻呈現出差異。部分公司盡管股價屢創新高，但業績改善有限，甚至持續虧損；同時，在分紅政策、ESG（環境、社會和治理）表現及資本運作方面，各家企業的策略和進展也各不相同。

錫價持續上行帶動相關企業股價活躍

近年來，貴金屬、有色金屬、小金屬等多個品種走出牛市行情，帶動A股相關概念股持續上漲。盡管今年1月底以來貴金屬、有色金屬出現高位調整，但仍有部分品種經歷短暫調整后繼續上行，例如金屬錫。據Wind數據，截至3月4日，上海期貨交易所的SHFE錫指數在2025年大漲29.01%的基礎上，今年再度上漲了22.4%。

錫價近年的持續走高，既受益于下游新能源、AI爆發所帶來的需求增長，也與近年貿易摩擦及地緣沖突帶動的軍工需求走強有關。國金證券金屬材料組分析師吳晉愷團隊在最新研報中指出：“在印尼、緬甸供應持續低于預期的情況下，錫價上行趨勢仍然不改……中長期看，國內外增量項目較為稀散且仍存在較大不確定性。需求端有望受益于AI賦能、汽車智能化加持下的半導體復蘇，錫供需格局將長期向好。”

在錫價持續上漲同時，A股市場上多家錫企的股價自2025年以來也不斷攀升，例如新金路(000510.SZ)、華錫有色(600301.SH)、錫業股份(000960.SZ)、西部礦業(601168.SH)等。其中，新金路在2025年-2026年3月4日期間累計上漲了462.22%，而興業銀錫、華錫有色則分別上漲了367.48%和306.82%。

3月3日，華錫有色發布風險提示公告，稱“公司股票價格于最近4個交易日（2026年2月25日至27日、3月2日）累計上漲37.87%，同期上證指數漲幅1.58%。公司股票價格短期波動幅度較大，敬請廣大投資者注意二級市場交易風險，理性決策。”

那么，較高的錫價能否順暢傳導至下游？新湖期貨分析師孫匡文在3月2日的研報中表示，近期錫價走強主要受緬甸錫礦所在地的地緣沖突、兩會前期宏觀情緒樂觀等因素影響。但“下游畏高情緒嚴重，對價格望而卻步，貿易商也謹慎觀望，持貨商出貨困難”，價格快速上漲壓制了消費復蘇，“雖然下游陸續復工，但開工率低，高錫價暫難向下傳導，消費恢復節奏緩慢”。

與出色的股價相比，部分錫企近年業績表現平平。例如，2025年股價上漲222%、2026年以來（至3月3日）再度上漲75%的新金路，不僅2023年虧損1.77億元，2024年虧損0.63億元，其最新發布的2025年業績預告顯示，預計2025年歸母凈利潤虧損1.8億元至2.3億元。

錫業股份、西部礦業

宣布派發2025年前三季度分紅

據Wind數據，在一眾錫企中，西部礦業2024年度現金分紅比例達到81%，錫業股份分紅也相對較高。相比之下，興業銀錫(000426.SZ)2024年度現金分紅比例僅為8%，而華錫有色、新金路2024年度甚至未進行現金分紅。

在監管層近年鼓勵上市公司提升分紅頻次的大背景下，錫業股份于2025年12月宣布派發2025年前三季度分紅，金額為1.81億元，占2025年前三季度歸屬于上市公司股東凈利潤的10.37%；西部礦業則在2026年1月中旬宣布了2025年前三季度分紅方案，派發股息9532萬元，占2025年前三季度歸母凈利潤的3%。

2025年4月，錫業股份發布了以市值管理為目的的回購股份公告，擬回購1億元至2億元的股票并注銷。今年1月28日發布的《提前終止回購公司股份方案并注銷回購股份的公告》披露，“截至本公告披露之日，公司通過股票回購專用證券賬戶以集中競價交易方式累計回購股份37萬股，占公司目前總股本的0.0225%，成交金額為700.53萬元（不含交易費用）。”

在原材料價格不斷上漲的背景下，投資者對錫企未來的分紅力度抱有更高期待。在機構今年2月底的調研中，有投資人詢問華錫有色“2026年是否有分紅計劃？”對此，華錫有色證券事務代表梁晉菲回復稱：公司已使用公積金彌補虧損，為開始現金分紅打下基礎，“后續將結合經營業績、現金流狀況、未來發展規劃及相關法律法規綜合研判，合理制定分紅方案。”

分紅與回購情況是上市公司ESG表現的重要考察維度之一。近年來，監管部門鼓勵上市公司，尤其是行業龍頭和國企，主動加快ESG建設，提升ESG信息披露水平。據Wind數據，在Wind ESG評級體系下，錫業股份、華錫有色的評級均為A級，而興業銀錫為BBB級，新金路為B級。

華錫有色增設持股平臺優化集團管理架構

興業銀錫剝離虧損的非核心資產

較高的市場估值也為企業提供了資本運作和優化資產結構的良好機遇。近期，華錫有色發布了《收購報告書》公告，其股東北部灣港集團將其持有的華錫集團48.19%股權作價出資設立關鍵金屬集團。同時，北部灣港集團還將華錫集團28.79%股權無償劃轉給關鍵金屬集團。交易完成后，關鍵金屬集團間接控制上市公司56.5%的股份，成為上市公司的間接控股股東。上市公司實際控制人保持不變。

公告顯示，此前華錫有色與實際控制人之間為三層股權架構，如今增加關鍵金屬集團為間接控股股東，上市公司與實際控制人之間增加了一層股權架構，變為四級股權架構。

興業銀錫則于今年3月4日發布《關于出售全資子公司雙源有色60%股權的公告》，計劃將其全資子公司錫林郭勒盟雙源有色金屬冶煉有限公司（以下簡稱“雙源有色”）60%的股權，分別轉讓給郴州湘湘物流有限公司、海南竹源實業有限公司各30%。雙源有色股權的估值為3.46億元，對應60%股權的估值為2.07億元，實際成交價亦為2.07億元。交易完成后，雙源有色不再納入興業銀錫的合并報表范圍。

不過，企查查數據顯示，湘湘物流注冊資本僅為100萬元，實繳資本未披露，2024年末的參保員工人數為0。類似的，海南竹源注冊資本5000萬元，實繳資本也未披露，參保員工人數同樣為0。興業銀錫公告顯示，海南竹源為尚未開展實際經營的主體，“成立后未開展生產經營、未發生資產負債與收支業務”，本次交易資金由其股東唐竹林提供。

雖然公告并未明確解釋轉讓雙源有色的原因，但公告中披露的財務數據顯示，雙源有色2025年營收為342.25萬元，凈利潤虧損974.06萬元；截至2026年2月9日，2026年凈利潤虧損44.79萬元。顯然，轉讓雙源有色將有助于改善興業銀錫的業績基本面。

除雙源有色外，據興業銀錫財報，其旗下目前還存在多家虧損的參控股公司。例如，其持股70%的西藏博盛礦業開發有限公司，2024年虧損8462萬元，2025年上半年虧損2779萬元；其全資子公司唐河時代礦業有限責任公司，2024年虧損1227萬元。企查查顯示，興業銀錫持有陳巴爾虎旗天通礦業有限責任公司49%的股權，而天通礦業在2024年虧損超過1700萬元。

（本文已刊發于3月7日《證券市場周刊》。文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。）