中郵證券黃付生：發展新質生產力需防產能過剩，反內卷與全國統一大市場是 “十五五” 隱含主線

2026（第四屆）長白山論壇暨中國旅游論壇于3月5日在吉林省白山市隆重舉辦，本屆論壇以“投資賦能·文旅共生”為主題，由吉林省長白山市政府指導，鳳凰網財經、中國旅游論壇組委會聯合主辦，715傳媒、中國財商管理精英協會、鯨商教育協辦。

中郵證券副總裁黃付生

在本屆長白山論壇專訪環節，中郵證券副總裁黃付生圍繞資本市場主線、大類資產走勢、新質生產力機遇、消費投資、理性投資等核心熱點，結合市場與政策導為市場參與者和普通投資者梳理清晰投資與發展思路。

科技領銜新質生產力，緊抓政策與復蘇機遇

黃付生表示，從2024年“924”以來，資本市場迎來較好表現，這一輪牛市以科技為主線，聚焦新質生產力各細分賽道，而傳統產業如地產產業鏈、傳統消費的投資機會則相對有限。他認為，投資者參與市場可圍繞新質生產力、社會焦點相關的科技類、稀缺資源類賽道配置品種，但需注意，前期部分公司和板塊漲幅較大，透支了估值和盈利，要警惕其回撤風險，資本市場本身波動相對較大。

對于未來資本市場的大方向，黃付生認為，在貨幣寬松、實體經濟逐步改善的背景下，科技依舊是重要主線，2025年人工智能、創新藥、半導體、新能源等主流科技板塊均有表現。當下有色金屬（黃金、銅、鎢、鋁等）、原油產業鏈（石油、天然氣、煤化工）受益于中東沖突表現亮眼，化工產業鏈經過三四年調整也逐步走出低谷，隨著經濟恢復，地產產業鏈中的建材類、建筑建材相關板塊也浮現投資機會。后續投資需圍繞“十五五”規劃重點支持的新質生產力行業擇機布局，同時提前布局行業出清、走出低迷的領域，堅持分散投資，把握行業發展不同階段進行配置。

黃金牛市存變數，波動加大需警惕風險

黃金作為近期市場關注的焦點，其價格走勢備受投資者關注。黃付生指出，黃金這一輪牛市從2018年開啟，俄烏沖突進一步加劇其上漲，加之市場對美元信用的擔憂、全球央行（包括中國央行）持續購金，推動黃金價格大幅走高。但黃金屬于不生息資產，在特朗普官宣美國下一任偏緊縮的美聯儲主席后，黃金白銀出現大幅跳水，即便中東爆發戰爭，黃金也未出現上漲，其地緣政治沖突避險屬性有所缺失。后續黃金價格或仍有一定漲幅，但波動會顯著加大，若俄烏沖突、中東戰爭緩和，黃金將面臨一定壓力。從長期來看，過去黃金整體呈上漲趨勢，這輪始于2018年的牛市大概率延續至美聯儲降息結束，目前美聯儲降息已處于下半場，若2027年降息結束后美國通脹回升、出現貨幣緊縮預期，黃金價格將面臨較大壓力。

兼顧青年與中年群體，賦能產業新舊迭代

新質生產力是國家培育的重點方向，硬科技、新能源等領域的發展也帶來了諸多新機會。黃付生表示，新質生產力相關的科技型行業技術門檻、從業門檻較高，與過去中國經濟發展依靠基建、地產、互聯網帶動就業的低門檻特點不同，直接從事新質生產力相關工作對教育和技能要求嚴苛。但新質生產力的發展也孕育了大量新崗位、新職業和新商業模式，比如無人機操手、具身智能人形機器人相關衍生崗位，人工智能發展也延伸出更多新工作機會和場景，這些新機會對年輕人更為友好，要求從業者具備較強的學習能力和信息技術掌握能力。傳統產業雖在逐步萎縮，但新興行業和職業的大量涌現，是經濟發展吐故納新的必然結果，新質生產力發展過程中會持續誕生新的商業機會。

對于35歲上下的中年群體如何適應新質生產力發展的行業變化，黃付生認為，新質生產力產業發展初期，直接從業人員最受益，而目前中國人工智能大模型、機器人、自動駕駛、新能源汽車、半導體芯片等新質生產力產業已進入大規模應用階段，這些產業會反向改造所有傳統產業，這正是中年群體的機會。中年群體擁有傳統產業的豐富經驗，且具備一定的學習和適應新技術應用的能力，在新質生產力改造傳統產業升級的過程中可大展身手，而非被動等待。

服務型消費空間廣闊，地方特色產業迎金融賦能

文旅、綠色消費等領域的持續升溫，讓不少投資者想要參與其中。黃付生分析，中國“十五五”規劃和兩會明確提出擴大內需、發展服務型消費，中國傳統商品消費已趨于飽和，服務型消費擁有巨大發展空間，這也是國家從去年以來大力提倡的方向。服務型消費的發展，一方面要補齊養老、家政服務等傳統服務型消費的短板，國家相關部委也在大力支持扶持；另一方面要大力發展新興體驗服務型消費，文旅、旅游行業出行人次大幅超越2019年水平，但人均支出有所下降，核心原因是當前的文旅消費服務無法滿足以90后、00后為主的消費人群需求，服務與需求的錯配背后是巨大的投資和參與機會。

此外，培育數字性消費也是重要方向，電競、人工智能相關的數字消費針對年輕群體，進入門檻低，只要貼合年輕人消費需求，就能找到參與機會，且這一領域對參與資金規模沒有過高要求。

針對長白山礦泉水、冰雪文化等地方性特色文化的資本化發展，黃付生介紹，近年來中央和金融監管主管單位強調金融服務實體經濟，中郵證券高度重視綠色債券、鄉村振興債券，助力實體企業通過債券融資，這也得到了國家層面的支持。同時，中郵證券在綠色債、鄉村振興債，以及REITs、ABS等創新金融上布局了諸多項目，這些舉措將切實助力長白山這類地方的經濟發展，推動地方性特色文化的資本化進程。

堅守三大原則，理性投資規避虧損

對于普通投資者關心的如何理性投資、避免或減少虧損的問題，黃付生給出了三點建議。首先要量力而行，證券類資產屬于高風險、高波動品種，投資證券的資金占整體可支配收入的比例不宜過高，確保資產波動和潛在虧損不會影響正常生活，實現風險可控。其次要做好資產分散配置，除了直接買賣股票，還可以選擇公募基金、券商資管產品等讓專業機構理財，也可配置固收加等證券占比少、風險波動小的產品。最后，若個人直接投資，要基于自身對公司、行業的理解把握投資機會，切忌盲目跟風。

新能源走出低谷，十五五規劃兼顧發展與反內卷

新能源作為新質生產力的重要領域，此前資本市場表現低迷，而傳統能源板塊卻走勢向好，這一現象引發市場關注。黃付生分析，核心原因是2020-2021年新能源產業（光伏、鋰電等）投資規模過大，導致產能嚴重過剩，光伏行業的在建產能和可提供產能遠超全球需求，且產業內卷使得產能遲遲無法退出，眾多優質上市公司和實體企業經營壓力大、持續虧損，資本市場表現因此受影響。

而煤炭、水電、天然氣等傳統能源，現金流狀況良好、盈利能力較強，且具備高分紅特點，在2022-2023年新興產業資本市場表現低迷時，這類高分紅紅利資產受到投資者追捧。不過從去年開始，隨著國家反內卷的持續推進，以及儲能行業的快速發展，鋰電、光伏等傳統新能源板塊已重新迎來較好的市場表現。

黃付生還強調，“十五五”規劃聚焦新質生產力發展的同時，也要警惕產能過剩風險，反內卷和建設全國統一大市場也是“十五五”隱含的主線。從兩會總理的報告中也能看出，發展新質生產力的同時，要推進供給側改革，提升產業盈利能力和競爭力，切實增強產業整體競爭實力。