暢通優質企業“資本續航”堵點 代表委員熱議再融資機制優化 |兩會財經眼

財聯社3月10日訊 （記者 王彥琳 張校毓 實習記者 衡曉宇）在日前舉行的十四屆全國人大四次會議經濟主題記者會上，證監會主席吳清表示，將優化再融資機制，包括進一步提升制度規則的包容性、適應性，進一步突出“扶優、扶科”導向，進一步加強再融資監管等。

活躍、有競爭力的資本市場正日益成為推動科技產業發展的關鍵力量。深化資本市場投融資綜合改革，發揮資本市場優化資源配置功能，讓資金“活水”潤澤科創前沿，正當其時。

今年兩會期間，多位代表委員及業內專家建言，健全投資和融資相協調的資本市場功能，暢通資本市場良性循環，疏通優質公司、科創企業融資堵點，從制度層面提升企業融資效率，為科技創新注入更強資本動能。

打造更高效的資本生態

當前，資本市場投融資改革加速推進。隨著資源要素向新質生產力領域集聚，一個更加高效、適配創新的資本生態體系逐漸形成。

吳清在記者會上表示，“十四五”期間，交易所市場股債融資達到64萬億元，直接融資比重提高到31.97%，較“十三五”末提高3.2個百分點，社會融資結構正在發生深刻變化。

資本市場是孵化、培育、壯大科技創新的關鍵樞紐。全國人大代表、德方納米董事長孔令涌坦言，底層材料研發跨度大、風險高，上市前常受資金約束。登陸深交所創業板后，公司得以將募集資金投向產能擴充、研究院建設與前沿技術儲備，磷酸錳鐵鋰等重大項目快速落地。

回顧2025年，A股再融資市場顯著回暖。據東吳證券研報，A股再融資規模連續數年下滑后，在2025年迎來拐點。2025年再融資募集資金9509億元，同比增長326%，其中增發融資8877億元，同比增長413%。

同時，資本市場持續“向新”發展。從行業分布看，2025年實施再融資的上市公司，集中在硬件設備、電氣設備、半導體、化工、機械等領域，資金“彈藥”為科技創新、產業攻關提供有力保障。

立足長周期視角來看，科技企業往往具有研發投入多、經營不確定性大、盈利周期長等特點，需要更具包容性的制度支持。北京大成(上海)律師事務所高級合伙人馬宏偉對記者表示，當前我國雖已建立多層次資本市場體系，但針對不同板塊、不同賽道、不同生命周期企業的融資審核標準、工具供給，與企業實際經營規律、融資需求的匹配度，還有進一步優化的空間，尤其是對高研發投入、前期盈利弱的科創企業，融資制度的包容性仍有持續提升的余地。

全國人大代表、立信會計師事務所董事長朱建弟認為，當前資本市場對新動能產業的融資機制雖然已初步形成體系，但在精準匹配創新需求、優化資本循環效率等方面仍有提升空間。

政策工具箱“多箭待發”

就在2月，滬深北交易所已經發布一攬子優化再融資的措施，對經營治理與信息披露規范、具有代表性與市場認可度的優質上市公司，優化再融資審核，進一步提高再融資效率。

吳清在記者會上透露，將進一步在制度規則層面，優化再融資審核注冊機制，著力提高便利度，包括：優化戰略投資者認定標準，便利社保、保險、公募基金等中長期資金參與；推出儲架發行，引導理性融資、有效融資；完善鎖價定增機制，推動股票定增價格向市場價格靠攏，更好平衡上市公司與投資者之間的利益關系；進一步優化再融資簡易程序，等等。

馬宏偉分析，此次機制優化有諸多亮點，例如儲架發行機制，通過“一次注冊、分期發行”的設計，大幅降低企業重復申報的制度性成本與時間成本，允許上市公司結合經營節奏、項目進展與市場環境靈活安排發行時點與規模，提升融資安排的靈活性與適配性。完善鎖價定增機制，為科創企業提供確定性融資，滿足其在引入戰略資源、進行產業協同或長期合作的需求。

此外，持續優化再融資簡易程序，適度拓寬再融資簡易程序適用范圍與額度門檻，簡化申報流程，有利于實現小額融資的“快速、靈活、便捷”，精準匹配創新型中小上市公司的短期高頻融資需求。

“我們考慮在市場穩定的前提下，進一步提升市場功能發揮，支持科技創新類、轉型升級類企業的融資、并購，特別是在科創板落實好關鍵核心技術領域的科技型企業常態化上市、常態化融資、常態化并購。”全國政協委員、上交所總經理蔡建春在全國政協經濟界別小組會議上發言時表示。

東吳證券首席經濟學家蘆哲認為，深化創業板改革、優化再融資機制，是加強服務于新質生產力的兩項增量政策。其核心意義在于推動資本市場從規模擴張向質量提升轉型，從單一板塊支持科創向全市場升級轉型。結合過往政策成果來看，政策落地后將進一步強化資本市場與科技創新、產業升級的深度融合，為新興產業、未來產業發展提供更充足的資本支持。

進一步提升上市公司再融資質效

優化再融資機制是健全投資和融資相協調的資本市場功能的重要組成部分。只有做優融資端，真正提升企業的融資質效，才能推動上市公司進一步夯實主業根基、做優做強，實現高質量發展。

全國人大代表，TCL創始人、董事長李東生在接受媒體采訪時說：“要培育世界一流企業，必須強化資本支撐。既要依靠企業自身盈利積累，也要充分利用資本市場融資功能，為企業持續發展注入動力。”

李東生建議，監管機構配合國家產業政策發展的需要，出臺相關政策，支持高科技、重資產、長周期產業發展，為該類型項目設置特別的融資規則和通道，以更好地推動資本市場，支持先進制造業發展。

全國人大代表、深交所理事長沙雁表示，將進一步拓展IPO、再融資等制度的包容性和覆蓋面，提升創業板服務新產業、新業態、新技術企業的能力，更好適應科技型企業特別是突破關鍵核心技術企業的發展規律，同時，突出創業板包容創新特點，積極支持新型消費、現代服務業領域的優質創新創業企業的發展需求。

融資與投資是資本市場的一體兩面。馬宏偉認為，應健全投資端與科創融資的正向循環機制，培育更多“耐心資本”。 完善社保、保險、養老金等長期資金參與科創企業投資的政策激勵與長周期考核機制，讓長期資金能更順暢地進入科創投資領域。同時，積極發展多元股權融資，拓展私募股權和創投基金退出渠道，完善“募投管退”全鏈條的制度支持，引導更多資本投早、投小、投硬科技，讓投資端能更好地匹配科創企業全生命周期的融資需求，形成投融資雙向賦能的良性循環。

在募集資金的使用方面，馬宏偉建議，完善募集資金存放、使用、變更、效益實現的全鏈條信息披露要求，督促上市公司及時、充分地披露募集資金的投入進度、項目進展、預期效益與實際差異，讓投資者能充分行使監督權。同時，加大事中事后監管力度，對募集資金閑置、挪用、違規使用等情形，及時采取監管措施、嚴肅問責，倒逼上市公司規范、高效使用募集資金。