從原油漲到菜籽油，100美元油價(jià)點(diǎn)燃“能源替代”行情

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 董鵬

作為“大宗商品之王”，原油的影響力正得到淋漓盡致的展現(xiàn)。

3月9日，國(guó)際油價(jià)盤中直線拉漲，盤中最高升至119.5美元/桶。從美伊沖突升級(jí)以來，其累積漲幅已經(jīng)達(dá)到60%左右。

短期國(guó)際油價(jià)的快速上漲，在拉升石油化工產(chǎn)品成本、價(jià)格的同時(shí)，也打破了原油與其他能源產(chǎn)品之間的比價(jià)關(guān)系，進(jìn)而引發(fā)了整個(gè)能源市場(chǎng)的大幅上漲。

當(dāng)天，國(guó)內(nèi)期貨、股票市場(chǎng)市場(chǎng)反應(yīng)激烈，能源板塊的焦煤、焦炭期貨，以及棕櫚油、菜籽油、大豆油等農(nóng)產(chǎn)品期貨均出現(xiàn)大幅上漲，同時(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及油籽壓榨、油脂精煉的金龍魚，股價(jià)也出現(xiàn)明顯異動(dòng)。

原油與上述商品的關(guān)聯(lián)度看似有限，卻是實(shí)實(shí)在在存在著一些產(chǎn)業(yè)層面的替代關(guān)系，比如原料既可以使用原油，也可以使用煤炭的塑料、甲醇、尿素等產(chǎn)品。

油脂油料方面，寶城期貨則指出，“國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)核心驅(qū)動(dòng)力來自外部，中東地緣沖突推高原油價(jià)格，顯著提升了油脂作為生物柴油原料的吸引力。”

不過，需要注意的是，部分油脂期貨的供需關(guān)系整體寬松，加之主導(dǎo)短期價(jià)格運(yùn)行的海外市場(chǎng)不確定性因素較多，整體市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)需要引起警惕。

新華社3月8日?qǐng)?bào)道，以色列軍方7日對(duì)伊朗首都德黑蘭的多處燃油存儲(chǔ)設(shè)施發(fā)動(dòng)襲擊。

同時(shí)，科威特國(guó)家石油公司7日宣布，受美以伊戰(zhàn)事威脅霍爾木茲海峽船只通行安全、運(yùn)輸原油和成品油的船只匱乏等因素影響，該公司遭遇“不可抗力”，已開始削減原油產(chǎn)量和煉油加工量。

受此影響，本周國(guó)際油價(jià)迎來了更為暴力的拉升。

3月9日早盤，布倫特原油期貨漲幅一度達(dá)到30%以上，直逼120美元/桶高位，市場(chǎng)反應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于美伊沖突升級(jí)初期。

短期油價(jià)的大幅變動(dòng)，在能源替代、比價(jià)關(guān)系等多重影響下，對(duì)煤炭、油脂等行業(yè)構(gòu)成了直接傳導(dǎo)。

截至3月9日午盤，文華財(cái)經(jīng)的煤炭、油脂板塊漲幅分別達(dá)到7.53%與6.09%，僅次于涵蓋原油、燃料油等產(chǎn)品的石油板塊。

其中，煤炭作為基礎(chǔ)能源品種，在工業(yè)燃料、化工原料均可以起到一定替代的作用。以乙烯/聚乙烯為例，便是既可以通過原油生產(chǎn)乙烯，又可以通過煤制烯烴（MTO）的方式進(jìn)行生產(chǎn)。

而當(dāng)原油價(jià)格過快上漲，導(dǎo)致乙烯等產(chǎn)品成本大幅抬升后，煤化工的經(jīng)濟(jì)性便得到了顯著增強(qiáng)。

綜合中國(guó)工程院、中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)等多方報(bào)告，當(dāng)布倫特油價(jià)在80美元/桶以上時(shí)，煤化工經(jīng)濟(jì)性會(huì)進(jìn)入顯著增強(qiáng)的強(qiáng)盈利區(qū)間。

同時(shí)，短期國(guó)際油價(jià)的過快上漲，也打破了與煤炭等其他能源原有的比價(jià)關(guān)系。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，按熱值等價(jià)計(jì)算，油煤長(zhǎng)期存在穩(wěn)定比價(jià)中樞，長(zhǎng)期油、煤熱值比價(jià)中樞為3.0–3.4。

而當(dāng)上述價(jià)格平衡被打破，比價(jià)偏離中樞后，理論上煤炭進(jìn)入“低估區(qū)間”，從而吸引更多市場(chǎng)需求或資金流入，引發(fā)煤價(jià)上行。

如果說以上傳導(dǎo)關(guān)系還相對(duì)容易理解，那么原油對(duì)菜籽油等植物油脂價(jià)格的影響則會(huì)讓人稍感意外。

這其中，有一個(gè)連接雙方的重要橋梁，即生物柴油，原料則包括了菜籽油、大豆油等多種植物油脂，尤其是棕櫚油更是其第一大原料來源。

“周五馬來西亞棕櫚油期貨飆升至四個(gè)月高點(diǎn)，創(chuàng)下8月份以來的最大單周漲幅，主要因?yàn)橹袞|沖突持續(xù)升級(jí)，國(guó)際油價(jià)飆升，提振包括棕櫚油在內(nèi)的植物油價(jià)格走強(qiáng)。”寶城期貨指出。

其他期貨機(jī)構(gòu)也普遍認(rèn)為，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)推高國(guó)際原油價(jià)格，也增強(qiáng)了棕櫚油作為生物柴油原料吸引力。

內(nèi)、外盤聯(lián)動(dòng)之下，早盤國(guó)內(nèi)市場(chǎng)棕櫚油、菜籽油和大豆油期貨大幅上漲，并迅速向豆粕、菜粕等農(nóng)產(chǎn)品逐級(jí)傳導(dǎo)，而后者又是養(yǎng)殖行業(yè)必要的蛋白來源，以及最重要的飼料成本構(gòu)成。

如果油價(jià)持續(xù)保持高位，遠(yuǎn)在波斯灣的戰(zhàn)火，會(huì)沿著產(chǎn)業(yè)鏈一路“燒”至國(guó)內(nèi)豬欄、雞舍的飼料桶……

國(guó)際油價(jià)上漲，雖然短期刺激國(guó)內(nèi)煤炭、油脂期貨價(jià)格上行，但是因?yàn)樵搭^在中東市場(chǎng)，不可控因素較多。

加之部分產(chǎn)品較為寬松的供需關(guān)系，以及國(guó)內(nèi)自主定價(jià)的特點(diǎn)，短期相關(guān)產(chǎn)品的外部輸入性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)正在迅速增加。

比如今天漲幅最突出的棕櫚油，便面臨著多空因素交織的局面。僅以其供應(yīng)端為例，新世紀(jì)期貨便指出，馬來仍處于季節(jié)性減產(chǎn)周期，但3月下旬后產(chǎn)量將逐步從低位回升，同時(shí)印尼出口稅費(fèi)的上調(diào)可能在短期內(nèi)抑制其出口積極性，而禁止廢料出口的政策將進(jìn)一步收緊可供出口的油脂供應(yīng)。

另有期貨機(jī)構(gòu)指出，國(guó)內(nèi)棕櫚油近月到港集中，港口庫(kù)存大幅攀升至歷史同期高位，且處于季節(jié)性消費(fèi)淡季，下游需求疲軟，整體呈現(xiàn)“外強(qiáng)內(nèi)弱”格局。

而就大宗商品中長(zhǎng)期走勢(shì)來看，供需關(guān)系又起到了至關(guān)重要的作用，后續(xù)一旦來自中東局勢(shì)的擾動(dòng)因素有所弱化，以棕櫚油為代表的油脂期貨定價(jià)也將回歸其基本面。

至于同樣上漲的煤炭類產(chǎn)品，即便國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也需要部分進(jìn)口，整體自供比例卻達(dá)到90%左右，對(duì)外依存度較低，其價(jià)格形成也是以國(guó)內(nèi)自主定價(jià)為主。

近期主導(dǎo)煤價(jià)運(yùn)行的變量，也主要集中在國(guó)內(nèi)煤礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，以及庫(kù)存去化、下游復(fù)工需求等方面。

此外，100美元/桶的國(guó)際油價(jià)，雖然加重了市場(chǎng)對(duì)能源替代的預(yù)期，但是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)層面的反應(yīng)會(huì)明顯落后于資本市場(chǎng)，后續(xù)仍然需要解決油價(jià)高位持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間，有無企業(yè)跟進(jìn)替代，整體替代的數(shù)量有多少等變量予以驗(yàn)證。

短期來看，以上大宗商品短期的價(jià)格異動(dòng)，現(xiàn)階段還只是局限在國(guó)際油價(jià)所帶來的情緒擾動(dòng)層面，中長(zhǎng)期仍面臨著諸多不確定因素。

以布倫特原油期貨為代表的國(guó)際油價(jià)，在做多情緒得到初步釋放、釋放應(yīng)急石油儲(chǔ)備消息發(fā)酵下，3月9日午后布倫特原油漲幅明顯收窄。

截至發(fā)稿前，其近月2605合約報(bào)于108美元/桶附近，漲幅從早盤的30%回落至17%。

受此影響，棕櫚油期貨、焦煤期貨主力合約打開漲停，焦炭、菜籽油和豆粕等品種漲幅也出現(xiàn)明顯收窄。

國(guó)內(nèi)INE原油期貨及相關(guān)石化產(chǎn)品，因?yàn)閮?nèi)、外盤比價(jià)關(guān)系與更為直接的產(chǎn)業(yè)關(guān)系，得以漲停收盤。