房地產拐點到了嗎？首提“整治內卷”意味著什么？宏觀老羅的最新觀點來了

來源：市場資訊

（來源：神基太保）

2026年政府工作報告新鮮出爐，報告中首次明確提出的深入整治“內卷式競爭”、“探索多渠道盤活存量商品房”等內容，相關表述立刻引發資本市場熱議。

我們邀請國聯安基金首席策略分析師羅春鵬，來和大家聊一聊。

羅老師有17年的從業經歷，擅長自上而下的宏觀政策分析和大勢研判，在公司內被大家親切地稱為“宏觀老羅”。感興趣的朋友也可以關注神基太保視頻號的系列欄目：老羅觀察室，里面有不少老羅的洞見，相信一定會對您有所啟發~

一、關于經濟增長目標、赤字率、超長期特別國債等一攬子“政策組合單”

老羅點評：2026年政策組合單的規模基本符合預期，但結構存在顯著優化。真正的"預期差"在于資金投向的結構性調整。財政在結構上呈現出進一步“穩投資”的導向。最典型的是2026年“發行新型政策性金融工具8000億元”，高于去年的5000億元，用于帶動更多社會資本參與投資；與此同時，單列并提高用于項目建設的地方政府專項債券額度，防止建設資金被擠占。

寬貨幣政策穩定需求，疊加今年將通過改善總供求關系，推動價格總水平由負轉正，無風險利率可能有所上行，但幅度有限。而價格總水平由負轉正，將推動企業盈利改善，市場風險偏好回升。如果企業盈利改善明顯，將支撐整體估值提升。

總的來說，由于政策力度符合預期而非超預期，市場有望延續當前行情，資金可能繼續沿著"順周期漲價"（受益于財政實物工作量形成）和"新質生產力"（受益于特別國債定向支持）兩條主線演繹。

二、報告中首次明確提出要深入整治“內卷式”競爭，從投資角度看應該關注哪些機會？

老羅點評：深入整治"內卷式"競爭，推動相關行業供需格局優化，對光伏、鋰電等價格戰重災區是重大利好，可能成為盈利與估值雙修復的重要催化劑。一旦行業供需格局改善，產業將具備中長期配置價值，最典型的代表，是白酒行業經過2012-2015年的行業洗牌后。供需格局改善，在2016年-2021年，成為市場追捧的熱點方向。

如果要用一個詞概括2026年的投資主線，那就是：“破立并舉”。“破”：破除舊有的粗放增長模式，打破"內卷式"低價競爭。“立”：確立新質生產力的主導地位，建立以科技創新和內需循環為雙引擎的增長范式。

三、報告對房地產的表述是“因城施策控增量、去庫存、優供給”，并“探索多渠道盤活存量商品房”。所以，房地產產業鏈的向上拐點到了嗎？

老羅點評：地產產業鏈的全面拐點有待觀察，但結構性底部已現，不同細分領域的復蘇節奏將顯著分化。產業鏈分析：

綜上：地產產業鏈的投資機會需要精挑細選。現階段建議重點關注：與新房銷售脫鉤的消費屬性強的細分領域（小家電、消費建材），受益于存量房更新的家電、家居企業。高股息、低估值的銀行板塊作為防御性配置。

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