機構預警：若中東沖突持續，這類“堅挺”資產的價格面臨高估

以色列國防軍宣布開始新一輪打擊伊朗軍事目標，這直接推高了原油期貨價格，紐約WTI原油收盤每桶91.27美元，漲幅超過12%。這種地緣沖突升級，讓原油供應中斷的擔心迅速擴散，市場開始重新評估各種資產的價值。假如沖突從短期鬧騰變成持久拉鋸，那些表面堅挺的資產定價就可能出問題。

BCA Research首席大宗商品策略師魯凱婭·易卜拉欣在一次研討會上指出，銅價是當前最容易被高估的品種之一。她說，銅價過去幾個月漲得不錯，主要靠亞洲投機需求和大家把銅當實物資產來炒，加上市場總覺得銅能接棒黃金的位置，這些因素推高了預期。但如果全球經濟增長沒跟上，這些支撐就站不住腳，銅價容易回調。

除了銅，其他大宗商品的表現也值得區分。在經濟增長放緩的環境里，石油、天然氣和鋁反而有上漲潛力。因為霍爾木茲海峽是全球液化天然氣貿易的關鍵通道，占了20%的貿易量，沒啥繞行辦法。該地區還提供全球8%到9%的鋁產量，天然氣又是化肥原料，短缺會直接抬高化肥成本，傳導到農產品價格上行。

黃金市場最近幾天沒像預期那樣直線上漲，而是有點起伏，主要受高債券收益率和美元強勢的壓制。易卜拉欣提到，他們一個月前就提醒過黃金短期有風險，因為之前漲太猛，積累了泡沫，現在的平淡走勢正好印證了這點。她更看好黃金比白銀，因為白銀的工業用途多，容易被經濟增長放緩拖累，而黃金更能吸引避險資金。

BCA Research首席地緣政治策略師馬特·格特肯特別提到日本股市的潛在麻煩。他說，日本最近股市漲得歡，受益于日元貶值、國內經濟活躍和政策支持，但日本對外部能源依賴太高，如果中東沖突持續，能源沖擊會很嚴重，企業進口成本大增，盈利能力受損。

從全球看，美國標普500指數已經顯出見頂跡象，市場情緒不安，不過能源股還在漲，因為油價還有上行空間。資金從美國轉向國際股市的趨勢現在逆轉了，如果局勢繼續惡化，這種逆轉會維持下去。他覺得這至少讓美股短期占優，但要看石油影響會不會導致全球經濟放緩。如果只是短暫波動，資金流動會恢復正常。

對于原油，格特肯說，從實際供應看，現在應該有重大沖擊，因為霍爾木茲海峽基本關了，船只在美軍警告下不敢走，好幾艘油輪已經被襲。但市場還沒完全反應，主要在觀望沖突多久和基礎設施會不會永久損壞。

未來油輪繼續被襲的風險高，油價可能進一步漲。他提醒別套用過去經驗，美國政府以往策略是先升級再降級，像關稅和委內瑞拉事件那樣，市場容易當成暫時波動。但這次可能不一樣，市場會陷入大震蕩，一方面美國總統可能放出談判信號，大家高興，另一方面伊朗可能再來襲擊。

在美伊確認恢復談判和伊朗領導層明確表示停火意愿前，建議保持避險倉位。哈特奈特補充，如果中東沖突推高能源價格，全球資金流向會轉彎，對日本股市帶來新壓力。整體看，如果沖突持久，科技股和國防產業可能吸金更多。