貪玩(09890.HK)盈喜背后的價值重構，“AI+游戲”戰略錨定增長確定性

3月9日，貪玩(09890.HK)發布正面盈利預告，預計2025年公司凈利潤不低于人民幣15億元，較2024年同期凈利潤人民幣4400萬元呈現顯著增長，盈利能力大幅增長。

這份業績預告，是貪玩依托AI重構業務體系、深耕核心賽道、布局全球化的階段性答卷。其核心價值，亦已從傳統發行優勢，轉向AI驅動的可持續盈利與全球增長能力。

透過公告，筆者發現兩大不容忽視的積極邊際變化。

一是AI技術成熟落地，降本增效釋放利潤空間。AI技術的深度融合與投放模型算法持續迭代升級，持續優化貪玩在游戲發行業務上的營銷費用及運營成本投入。

二是境外游戲發行業務貢獻增量。依托成熟的海外運營體系與精準的市場布局，2025年內公司境外游戲發行業務穩步攀升，成為整體凈利潤增長的重要支柱，有效拉動整體盈利水平上行。

1、AI重構游戲發行效率，筑牢游戲長效運營底座

國內游戲市場早已告別野蠻生長，用戶規模見頂后，“向存量要增量”成為行業共識。貪玩基本盤的韌性，不僅源于發行能力與IP資產的傳統護城河，更來自AI技術對核心業務的效率重構與價值放大。

從發行環節看，在買量成本高企的行業背景下，貪玩的“發行五部曲”戰略逐步完成AI化戰略升級，覆蓋游戲發行、游戲運營、游戲研發的全生命周期游戲業務。

目前，在素材創意端，公司全面接入Seedance 2.0等大模型，并憑借內部核心技術研發團隊深厚功底，為內容創意及設計團隊搭建多元化內部設計師智能體。在投放與數據分析端，其自研的“河圖”智能分析系統、“洛書”智能投放系統，以及AI模型平臺“X智慧平臺”，能夠精準匹配目標用戶群體，大幅壓縮營銷素材制作周期與投放試錯成本，實現廣告多渠道統一管控與實時流量調控。

與此同時，貪玩亦在全方位提速“AI+游戲”戰略布局，通過產業投資與資本運作雙輪驅動，筑牢AI技術護城河。

2025年5月，公司戰略入股杭州極逸人工智能科技，以戰略股東角度加入SOON游戲研發大模型開發及落地，借助專業AI游戲研發平臺優化產品開發全流程，為后續產品多元化儲備技術能力，補齊產品結構短板。

2025年12月，其宣布發行總規模4.68億港幣（約合6000萬美元）的零息可轉換債券，專項募集資金將全部用于AI相關產業的戰略性布局與投資，持續加碼AI技術在游戲領域的落地應用，為長期業績增長注入持續動力。

2、全球體系化多點突破，成型第二增長曲線

如果說AI重構的產品運營是貪玩的“壓艙石”，那么全球化布局的穩步落地，便是公司打開長期成長空間、實現業績增量的核心抓手。這也是此次盈喜公告中，最具長期看點的業務板塊。

這一布局的背后，是對行業趨勢的精準把握。伽馬數據顯示，今年1月中國自主研發游戲海外收入已達20.77億美元，同比增長24.1%，出海早已從“選擇題”變為“必選項”。

2025年，貪玩將境外游戲業務發行品牌正式整合升級為“Game Lovin”，定位打造具有全球影響力的游戲生態平臺。

通過“全球發行+本地文化適配”雙引擎戰略，公司深度貼合不同區域市場用戶偏好，全方位聯動海外核心KOL資源培育、垂直游戲社區深度運營，業務版圖全面覆蓋東南亞、中國港澳臺、日韓、歐美等主流多語種市場。

截至2025年12月31日，已成功發行并運營11個不同語言版本的超過30款多語言游戲，包括《原始傳奇》、《熱血合擊》、《全民江湖》、《神兵奇跡》等，均曾登頂全球多地iOS、Google Play等暢銷榜單，品牌影響力與市場認可度持續走高。

其中，25年8月上線韓國市場的《熱血江湖：歸來》表現尤為突出，上線首日便斬獲韓國iOS應用商店免費榜榜首，后續更是實現首月流水破億、累計下載量超70萬次的成績，直接印證公司境外發行業務的強盈利能力。

3、結語

從行業趨勢來看，伽馬數據顯示，2025年中國游戲市場實際銷售收入達3507.9億元，首次突破3500億元大關。

行業平穩增速背后，分化與變革并行。隨著傳統互聯網流量紅利逐步見頂，AI技術的全鏈路賦能、全球布局已成為中小頭部廠商拉開差距的關鍵抓手。

貪玩通過AI重構IP游戲發行與運營效率，筑牢盈利基本盤，而全球發行的本地化能力，讓其海外業務實現體系化突破，打開增長空間。

對于投資者而言，盈喜只是一個起點。在行業分化中抓住AI帶來的確定性，在全球化浪潮中把握多元增長性，這就是貪玩能夠穿越行業周期的核心邏輯。

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