納真科技遞表港交所 海信系要造第六個IPO

海信系資本版圖或將再擴容。繼前次遞表失效后，近日，海信集團旗下納真科技公司（以下簡稱“納真科技”）再度向港交所提交了上市申請材料。不過在本次沖擊上市背后，納真科技近年來的業績波動較為明顯；與此同時，公司客戶與供應商的重疊情況也成為市場關注的焦點。此番推動納真科技港股IPO，對于海信集團這家已成立57年的老牌企業而言，也系其資本布局擴張的又一重要舉措。從目前來看，集團旗下已構建起橫跨A股、H股、日股三地，囊括海信視像、海信家電等5家上市公司的資本版圖；若此次納真科技順利登陸港股市場，海信系的資本版圖也將再下一城。

凈利波動明顯

近日，海信集團旗下納真科技再度遞表港交所，欲沖擊港股上市。在此之前，公司曾于2025年8月向港交所遞交過上市申請材料，不過當次上市申請最終失效。

據了解，納真科技是全球光通信與光連接產品供應商，致力于光模塊、光芯片及光網絡終端的研發、制造與銷售。根據弗若斯特沙利文的資料，2024年，按全球光模塊收入計，公司占有2.9%的市場份額，在全球所有專業光模塊廠商中排名第五；按中國光模塊收入計，公司占有7.2%的市場份額，在全球所有專業光模塊廠商中排名第三。

再度沖擊港股IPO背后，納真科技報告期內凈利波動情況較為明顯。財務數據顯示，2023—2025年，公司實現收入分別約為42.39億元、50.87億元、83.55億元；對應實現年內溢利分別約為2.16億元、8949萬元、8.73億元。

按產品線劃分來看，2025年，納真科技來自光模塊、光芯片、光網絡終端的收入分別約為65.35億元、2893.1萬元、17.91億元；占比分別為78.2%、0.3%、21.4%。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜告訴北京商報記者，光通信行業正迎來歷史性發展機遇，核心驅動力來自人工智能算力基礎設施的爆發式建設。

值得一提的是，報告期各期，納真科技均曾大手筆宣派股息。招股文件顯示，2023—2025年，公司分別宣派股息2.59億元、1.24億元、5130萬元，合計約4.34億元。

客戶與供應商身份重疊

伴隨納真科技遞表港交所，公司報告期內存在的客戶與供應商身份重疊的情況也被推至聚光燈下。

招股文件顯示，在往績記錄期間任何一年度，公司前五大客戶中，只有客戶C不是公司供應商。另外，2023—2025年，公司所有的供應商或其關聯方中，分別有7家、4家、5家同時為公司客戶，公司來自這些供應商或其關聯方的收入合計分別占公司總收入的50.6%、15%及49.3%。納真科技強調，公司報告期各期自該等供應商的采購額合計占公司總采購額的不足1%。

另外，招股文件顯示，在往績記錄期間的任何一年，納真科技的前五大供應商中，只有供應商A、供應商E及供應商G不是公司客戶。

作為海信系公司，納真科技與海信集團的交易情況也成為市場關注的焦點。股權結構顯示，納真科技由海信集團直接或間接通過其全資子公司世紀金隆持有合共3.94億股股份，占公司已發行股份總數約48.61%，海信集團及世紀金隆系公司控股股東。

2023—2025年，海信集團均位居納真科技前五大供應商之列，分別系公司第一、第二、第四大供應商，公司對其采購金額占比分別為6.9%、5.9%、3.3%。與此同時，招股文件顯示，海信集團于2023年及2024年為公司重疊客戶/供應商之一，但2025年并非重疊客戶/供應商。

薪火私募投資基金總裁翟丹表示，過度依賴重疊的客戶/供應商可能導致企業供應鏈彈性不足，一旦客戶/供應商出現經營問題，可能對企業的生產經營產生影響。

另外，值得一提的是，納真科技控股股東海信集團，以及公司持股23.22%的股東TransLight的穿透情況均曾遭到證監會追問。2025年11月，證監會曾發布境外發行上市備案補充材料要求公示，其中要求公司說明控股股東的穿透情況，以及持股5%以上股東TransLight向上穿透后的境內主體是否存在法律法規規定禁止持股的主體。

海信系有望再擴容

成立57年來，秉持著“技術立企、穩健經營”的發展戰略，海信集團已經從1969年生產半導體收音機的“青島無線電二廠”，成長為涵蓋家電、半導體、智慧能源、激光、汽車電子、內容平臺六大核心產業的知名科技企業。2025年，海信全年營收2244億元，其中海外收入1107億元，同比增長11%，占整體營收的49.3%。

與此同時，集團旗下資本布局也在不斷擴張，搭建起了橫跨A股、H股、日股三地的資本版圖。截至目前，集團旗下已擁有海信視像、海信家電、乾照光電、科林電氣等4家A股上市公司，其中海信家電同時在H股上市；以及三電控股1家日股上市公司。

從市值規模來看，經同花順iFinD統計，截至3月9日收盤，5家海信系上市公司合計市值規模約為1012.88億元。具體來看，5股中，乾照光電以320.18億元居首；海信家電次之，為302.72億元；海信視像則以288.27億元市值規模位列第三。科林電氣、三電控股當日收盤市值則均不足百億，分別為94.05億元、7.66億元。

而從4家海信系A股上市公司的基本面來看，2025年前三季度，海信家電以28.12億元盈利規模居首；海信視像盈利規模次之，約為16.29億元。另外，科林電氣、乾照光電當期實現歸屬凈利潤則分別約為2.17億元、8794.97萬元。

此次推動旗下納真科技沖擊港股上市，海信系資本版圖也有望再下一城。若納真科技順利完成本次IPO進程，集團旗下上市平臺也將擴容至6家。

針對相關問題，北京商報記者向納真科技方面發去采訪函進行采訪，但截至發稿未收到公司回復。

北京商報記者 王蔓蕾