上海
說一個可能顛覆你認知的事實：中國有一款降糖藥，原料就是農村老家隨處可見的桑樹枝條。
沒錯，就是那個喂蠶寶寶的桑樹。
這款藥叫桑博恩，2024年一年賣了2.08億，去年前九個月就已經追平了2024年全年的數字。更狠的是，它背后的公司五和博澳，剛剛向港交所遞了招股書，準備沖擊上市。
一根桑樹枝，撐起一個IPO。你敢信？
但我今天想聊的，不是這家公司能不能上市，而是一個更值得深思的問題——我們是不是長期低估了中藥的創新潛力？
1.從“土方子”到“頭對頭”干翻進口藥
先說說這個藥到底牛在哪。
很多人一聽“中藥治糖尿病”，第一反應就是——又來忽悠？我理解這種懷疑，畢竟市面上打著中藥旗號賣“神藥”的騙子太多了。
但桑博恩走的路子，跟那些妖魔鬼怪完全不同。
它的研發源頭是中國醫學科學院藥物研究所——這可是中國新藥研發的“國家隊”，石藥集團的恩必普、經典保肝藥雙環醇、恒瑞的艾瑞昔布，全出自這個所。人家的科研團隊從桑枝里分離出了具有明確降糖活性的生物堿成分，然后做了一件讓整個行業都豎起耳朵的事——
跟德國拜耳的“拜唐蘋”打了一場硬仗。
拜唐蘋是什么？阿卡波糖，全球降糖藥市場的老霸主。桑博恩的臨床試驗直接采用“頭對頭”設計，結果證明療效相當。
但故事的精彩之處在于——桑博恩的胃腸道不良反應比拜唐蘋低了整整50%。
你可能不知道，吃阿卡波糖最大的痛苦不是藥苦，是“排氣”。說白了就是不停放屁，肚子脹得像個氣球。
很多糖尿病患者私下吐槽：血糖是降了，但社交也毀了。開會不敢坐、聚餐不敢去、連電梯都不好意思擠。
桑博恩把這個“社死級”副作用砍掉了一大半。就沖這一點，你說患者買不買賬？
2.價格貴五倍，照樣賣瘋了——這說明了什么？
有意思的是，拜唐蘋早就進了集采，價格已經被壓到地板上了。京東上一盒拜唐蘋的價格，不到桑博恩的五分之一。
一盒105塊的桑博恩，價格是競品的五倍，銷量還在瘋漲。
這放在任何一個行業都是反常識的存在。
但如果你真正了解糖尿病患者的處境，就不會覺得奇怪。2型糖尿病是一種需要終身服藥的慢性病，患者每天都要跟這些藥打交道。藥效差不多的情況下，誰不想選一個讓自己少受罪的？
說真的，這件事給了我很大的啟發——在醫藥領域，“用戶體驗”這四個字，遠比我們想象的值錢。
很多藥企拼命卷價格、卷渠道，卻忽略了患者最真實的需求。人家不只是要活著，還要活得有尊嚴。
桑博恩2024年前三季度毛利率71.8%，到2025年前三季度已經飆到74.1%。這個利潤水平，放在整個醫藥行業都算得上優秀。而且它已經被納入了國家醫保、寫進了最新版的《中國糖尿病防治指南》。
換句話說，這不是一個野路子產品在悶聲發財，而是一款經過權威認證、納入國家體系的正規創新藥。
3.更大的野心：減重賽道
如果你以為桑博恩只是個降糖藥，那就太小看這家公司了。
五和博澳正在用桑枝總生物堿這個核心成分，往兩個更大的方向沖——
第一個是多囊卵巢綜合癥。
這個病很多人沒聽過，但數據觸目驚心：中國育齡期女性中，大約每13個人就有1個患多囊，總患者數超過3400萬。它是導致女性不孕的頭號元兇之一。更扎心的是——全球范圍內，至今沒有一款專門針對多囊獲批上市的藥物。
這是一片巨大的空白市場。
第二個方向更炸裂——減肥。
沒錯，就是現在全球最熱的減重賽道。五和博澳的在研藥物WH006，臨床數據顯示高劑量組體重下降14.1%，這個數字和大名鼎鼎的司美格魯肽基本打平。
但更關鍵的一點是——據披露，這款藥減脂的同時不減肌肉，還能增加骨密度。
懂行的人應該知道這意味著什么。司美格魯肽最被人詬病的副作用之一，就是在減脂的同時會帶走大量肌肉，導致“減肥面容”和身體機能下降。如果桑枝總生物堿真能做到“只減脂肪不動肌肉”，那它在減重市場上的差異化競爭力，可能比降糖領域還要大。
當然，目前WH006才剛啟動II期臨床，離上市還早。但方向選得準不準、故事講得通不通，資本市場的嗅覺最靈敏。
4.一根桑枝背后的中國新藥邏輯
我為什么覺得這件事值得聊？
不是因為五和博澳這家公司有多厲害——說實話，它現在還在虧損，前年虧了1個多億，去年也虧了6000多萬，賬上現金只剩1.6個億，不上市融資，后續管線根本推不動。
我真正在意的，是它背后代表的一種趨勢。
過去二十年，中國創新藥幾乎是在“模仿西方”的框架里內卷。靶點跟著國外走、分子結構在人家基礎上改、臨床設計照搬FDA標準。這條路當然沒錯，但走到今天，同質化競爭已經卷到出血。
而桑博恩走了一條完全不同的路——從中國傳統藥材里挖掘活性成分，用現代科學方法驗證、提純、做臨床、拿批件。
它既不是傳統中藥那套“君臣佐使”的玄學，也不是簡單復制西藥的套路。它是一個真正意義上的“中西合璧”產物。
從桑枝中分離生物堿——這是中醫幾千年的經驗積累。用頭對頭臨床試驗證明療效——這是現代醫學的金標準。兩者結合，才走出了一條既有傳統根基、又經得起科學檢驗的路。
說真的，中國的中藥創新應該有兩條鐵律：第一，別再拿“祖傳秘方”當免死金牌，療效必須拿數據說話；第二，別因為它是中藥就帶有色眼鏡，只要經得起臨床驗證，它就值得被尊重。
桑博恩至少在這兩點上，做了一個不錯的示范。
5.寫在最后
一根桑樹枝，從農村的桑田到協和藥物所的實驗室，再到港交所的招股書——這條路走了十幾年。
它讓我看到一種可能性：中國新藥的下一個突破口，也許不在實驗室的分子庫里，而在我們腳下這片土地幾千年積累的植物寶藏中。
當然，五和博澳能不能成功上市、桑博恩能不能持續放量、減重管線能不能跑通，都還是未知數。但至少有人在認真地做這件事，而且已經做出了階段性成果。
你覺得中藥創新這條路，到底走不走得通？
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