首次全年盈利！B站為什么走出了和愛優騰完全不同的路？

“小破站”終于賺錢了。

3月初，B站發布的2025年財報顯示，這家以“為愛發電”著稱的視頻社區，在投入十余年后首次實現了全年規模化盈利。全年總營收達303.5億元，同比增長13%；歸母凈利潤為11.94億元，成功扭虧。用戶方面，日均活躍用戶數突破1.13億，月活用戶達3.66億，用戶日均使用時長增至108分鐘，多項數據創下歷史新高。這份財報，標志著B站跨過了從“用愛發電”到“自我造血”的關鍵拐點。

回顧其商業化歷程，B站走出了一條從單一依賴到多元均衡的清晰軌跡。早期，游戲業務尤其是《命運-冠位指定》等爆款，曾貢獻超八成營收，也讓其模式備受質疑。2018年上市后，B站開始主動調整，逐步建立起增值服務、廣告、游戲和IP衍生品四大支柱。2025年，這一轉型成果顯現：增值服務收入119.3億元，占比39%，仍是基本盤；廣告收入100.6億元，同比大增23%，且連續12個季度實現增長，成為最強增長引擎；游戲收入63.9億元；IP衍生品及其他收入19.66億元。收入結構更健康，抗風險能力顯著增強。

B站的盈利路徑，與愛優騰為代表的長視頻平臺有何不同？

作為長視頻行業的主流玩家，愛優騰長期走“PGC版權采購+會員付費”的單一路徑，核心依賴重金購入影視、綜藝版權吸引用戶，內容成本居高不下且剛性極強，即便歷經多輪降本增效，也難以擺脫“燒錢買內容、提價保收入”的循環，始終難以實現穩定盈利。而B站則走出了一條截然不同的道路，B站的核心是 “人”，所有商業化都圍繞用戶與創作者的社區生態展開。這種“生態驅動”與愛優騰“內容驅動”的模式差異。

從巨虧到盈利，B 站靠的是什么？

核心在于其獨特的社區生態與精細化運營的結合。

首先，以UP主為核心的PUGV（專業用戶制作）生態是商業化的基石。與長視頻平臺高昂的版權采購不同，B站的內容主要來自數百萬創作者，平臺支付激勵費用。隨著生態成熟和用戶規模擴大，單位內容成本下降，而單位內容帶來的廣告、會員等收入卻在上升，這一“剪刀差”直接推動了毛利率改善。2025年，有近300萬創作者在B站獲得收入，人均收入增長21%；千粉以上UP主數量同比增長30%，生態活力不減。

B站董事長兼首席執行官陳睿曾表示，“內容平臺競爭終局是看哪個平臺擁有最多的優質內容，尤其在工業生產快餐化內容越來越多的時候，優質內容顯得更稀缺。”隨著AI的發展，AI新品類在B站持續涌現，專業有趣的AI內容成為新的特色，每月有超1.2億人在B站消費AI內容，第四季度AI內容播放時長同比增長53%。

其次，廣告業務的爆發是盈利的關鍵突破口。B站廣告收入已連續12個季度同比高速增長，2025年第四季度同比增長27%，達30.4億元。這得益于對年輕用戶價值的深度挖掘——核心用戶平均年齡26-27歲，正處于消費能力上升期，對數碼、汽車、電商等行業廣告主極具吸引力。同時，通過“花火”平臺及AI技術，B站顯著降低了投放門檻、提升了匹配效率。2025年，AI相關廣告投放同比增長超150%。在“大開環”策略下，平臺將流量導向電商等外部場景，雙十一期間全行業平均新客率達55%，千元以上商品GMV增長63%。

再者，增值服務的穩健發展為盈利提供了安全墊。這主要包括大會員訂閱和直播業務。截至2025年第四季度末，大會員規模達2535萬，同比增長12%，其中約80%為年度訂閱或自動續費，用戶粘性極高。直播業務則與UP主生態、游戲內容深度協同，成為創作者重要的變現渠道。該季度月均付費用戶數達3566萬，同比增長21%，創下新高，驗證了用戶為優質內容和社區認同付費的意愿。

此外，持續的內容創新和品類拓展為增長注入了新動力。B站已不僅是二次元、游戲的堡壘，也在積極擁抱新趨勢。2025年，AI內容迅速崛起，每月超1.2億用戶消費相關視頻，第四季度播放時長同比增長53%。同年7月推出的“視頻播客”品類，用戶數已突破6700萬，誕生了《魯豫慢談》等頭部欄目。生活方式、汽車、親子等垂類的內容消費時長也顯著增長，這些新品類吸引了更廣泛用戶，也開辟了新的商業化場景。

與之形成鮮明對比的是，愛優騰仍深陷版權內容驅動的盈利困境。愛奇藝最新財報顯示：2025年總營收 272.9 億元同比下滑7%，Non?GAAP運營利潤 6.4 億元同比大跌 73% ，且 GAAP 凈虧損 2.04 億元，增長持續承壓；騰訊視頻3.5億月活躍用戶數穩居行業榜首，付費會員數1.14億。憑借行業第一的營收規模與會員基數實現持續盈利，但同樣高度依賴爆款劇集與高昂內容成本；虎鯨文娛（原阿里大文娛）連續三季度盈利，優酷雖在降本增效下內容精品化戰略見成效，但整體收入規模仍相對有限。

然而，亮眼的盈利背后，挑戰同樣不容忽視。

首當其沖的是游戲業務的波動性。2025年第四季度，移動游戲收入同比下滑14%至15.4億元，管理層歸因于上年同期爆款《三國：謀定天下》的高基數。這暴露了B站游戲業務對單一爆款的依賴。與《王者榮耀》等長青游戲相比，B站的爆款生命周期管理能力仍需驗證。盡管有《逃離鴨科夫》等新作表現亮眼，但在自研體系尚未形成強大支撐的背景下，游戲收入的穩定性存在隱憂。

其次，商業化加速與社區氛圍的平衡成為微妙難題。為“豐富廣告庫存”，B站拓展了更多消費場景和廣告形式，這雖帶來增長，也可能增加對用戶注意力的攫取。部分用戶指出，首頁推薦中搬運、盜版或“切片”類視頻有所增加，這些內容短期或提升活躍度，長期卻可能侵蝕以優質原創為根基的生態。同時，盡管創作者整體收入在增長，但關于中腰部UP主陷入“激勵縮水-商單內卷-創作質量下滑-用戶流失”的惡性循環討論也時有出現，這關系到創作生態的長期健康。

第三，廣告業務本身存在結構性風險。目前B站廣告收入高度集中于游戲、數碼、互聯網、電商和汽車等少數行業，這意味著其增速與這些行業的景氣度高度綁定。一旦相關行業出現調整或疲軟，廣告收入可能迅速回落。此外，在存量市場競爭加劇下，抖音、快手、視頻號都在持續爭奪用戶時間和廣告預算，B站需要不斷證明其投放效率和用戶價值的獨特性。

除此之外，內容賽道的競爭加劇的壓力也日益凸顯。一方面，視頻平臺間的精品內容競爭愈發激烈，無論是愛優騰持續發力的精品劇集、綜藝，還是抖音、快手布局的中長視頻內容，都在爭奪用戶的核心注意力，這也將增加內容扶持與運營成本。另一方面，短劇、AI漫劇等短內容強勢崛起，憑借“時長短、節奏快、低成本”的特點，快速搶占用戶碎片化時間，用戶的內容消費時間被高度切割。

資本市場對這份“完美”財報的反應頗為復雜。財報發布次日，B站港股股價收跌4.46%。

綜合來看，B站實現全年盈利，是其多年堅持社區生態建設、并成功將之轉化為商業動能的結果。它證明基于深度內容和強關系的視頻社區模式，在穿越周期后能夠兌現價值。其對年輕用戶的深刻理解、蓬勃的創作者生態及不斷拓展的內容邊界，構成了吸引資本的核心資產。然而，站在盈利的新起點上，挑戰同樣清晰：如何讓游戲業務走出“過山車”周期？如何在商業化擴張中守護立身之本的社區文化與內容質量？又如何在激烈競爭中鞏固差異化優勢？解決這些問題的過程，將決定這家剛剛學會“賺錢”的獨特社區，能否真正走向一個更穩健、更具想象力的未來。

來源：星河商業觀察