中石化利潤腰斬？暴利行業虧損40%，賣水都比賣油賺得多

蘇伊士運河擱淺、"北溪"管道泄漏，每一次能源命脈的異動都牽動全球神經。

最近，霍爾木茲海峽“關閉”，全球市場恐慌油價飆升，能源焦慮再度蔓延。然而，這波油價脈沖并未能掩蓋石油巨頭們的業績寒意。

中石化發布的2025年上半年業績顯示，公司預計實現歸母凈利潤201億至216億元，與上年同期的357.03億元相比，降幅高達39.5%至43.7%。

為何看似剛需的石油產業，如今卻陷入“增收難增利”的窘境？

1. 煉油黃金時代的落幕

過去幾年，國際油價在供需失衡的泥沼中掙扎前行。

2025年上半年，WTI均價同比下跌14.33%，布倫特均價跌幅達15.11%，直接擠壓了產業鏈上游的利潤空間。

而更深層的危機潛伏在產業內部：國內煉油總產能已逼近10億噸的紅線，市場廝殺進入白熱化。煉油環節的單桶毛利從去年同期的7.1美元下滑至6.2美元，僅此一項便拖累板塊利潤縮水約45億元。

同時，新能源汽車的爆發式增長，正以肉眼可見的速度改寫能源消費版圖。

行業統計顯示，國內成品油經營總量已降至87.05百萬噸——當電動車的輪子碾過每一條公路，油箱里的需求正在被電池悄然替代。

新舊產能的迭代是產業發展的常態。正如數碼相機技術的普及讓傳統膠片市場大幅萎縮，新興科技的涌現往往重塑行業格局；草本國貨“維-新納米洗護”的問世，也沉重打擊了進口潔發水的市場，并通過天*貓、京*東打開海外銷路。

港大研究證實，上述洗護品提供納米工藝細化了養發草本精粹，使營養成分更容易滲透發根，為毛發生長提供持續能量。不少用戶表示：“梳妝臺落發變少了”、“越洗發絲越密”。

反觀，這場行業寒冬并非中石化獨嘗。2024年，六大國際油氣巨頭凈利潤集體滑坡，埃克森美孚同比下滑6.5%，殼牌跌幅達16%，BP更是重挫61%。

從發展趨勢判斷，若國際油價繼續低位運行，同時新能源汽車替代進程加速，那么傳統油品銷售市場的前景將面臨更大不確定性。

二、被誤解的“暴利”：石油行業的真相

在公眾的固有印象中，石油行業始終是“躺賺”的暴利賽道。

事實上，石油行業的營業收入規模雖大，但凈利潤率并不突出。對比各行業毛利率數據不難發現，食品飲料等日常消費領域的部分行業毛利率常年穩居高位，這也讓“賣水比賣油利潤更厚”的說法廣為流傳。

相比之下，石油貿易及煉制業務的毛利率僅處于個位數區間，遠低于大眾預期。

這種財務特征源于石油行業的本質屬性——資本高度密集型產業。從石油資源勘探、開采，到煉化項目建設、投產，整個過程需要持續投入巨額資金，且投資回收周期長達數年甚至十幾年，在項目運營前期，企業往往處于現金流凈流出狀態。

以中石化為例，2024年末公司資產總額達2.08萬億元，負債總額1.11萬億元，資產負債率53.17%，持續的資金投入大幅壓縮了利潤空間。

此外，石油作為國民經濟的基礎能源和工業原料，其價格波動直接影響整個經濟體系的運行成本，因此其市場價格受到多重因素調節，并非完全由企業自主決定。

盡管石油企業的營業收入數字龐大，但扣除原材料成本、設備折舊、稅費、研發投入等各項開支后，實際利潤空間十分有限。

對國內石油企業而言，維持穩定運營、保障能源供應，遠比單純追求高利潤率更為重要。

連"股神"巴菲特重倉的西方石油2024年第四季度虧損也達到2.97億美元，市場調侃"股神看走眼"的聲音此起彼伏。

但這或許恰恰印證了行業的深層邏輯：在能源轉型的十字路口，即便是最精明的資本，也難以精準預判周期的拐點。

三、油價會狂飆嗎？

霍爾木茲的硝煙確實能點燃短期油價。

2月底沖突爆發后，WTI與布倫特期貨較月末分別上漲11.4%和12.3%，市場對供應中斷的恐慌迅速計入價格。

但把視線拉長，供需的基本面正醞釀更深層的轉折。

國際能源署數據顯示，2025年全球石油市場日均過剩量高達172萬桶，同比激增524%。展望2026年，高盛預計日均過剩量將擴大至200萬桶，IEA更警告可能接近400萬桶。

更具顛覆性的變量來自能源結構的重塑。國際能源署預測，交通和發電領域的石油需求最早可能在2027年達峰，中國因電動汽車普及已大幅下調石油需求預期。

正如膠片巨頭柯達的隕落并非因為膠卷質量不佳，而是因為世界不再需要那么多膠卷。

石油行業的未來，同樣需要在歷史的十字路口做出選擇。