山東
40000億！
沒有噱頭沒有虛言，這是國家電網(wǎng)計劃2026—2030年期間砸向電網(wǎng)建設的真金白銀，同比大增40%，創(chuàng)下我國電網(wǎng)史上最大規(guī)模的五年投資紀錄。
有人不解，當下芯片、航天個個都是焦點，為什么偏偏是“傳統(tǒng)”的電力拿下了這筆巨額投資？
答案很直白，為AI算力提前鋪路。
“AI的盡頭是算力，算力的盡頭是電力”，這句話一點也不虛。2025年我國數(shù)據(jù)中心用電量就超過了2500億千瓦時，占到全社會用電總量的2.8%。
行業(yè)預測，至2030年這一用電量及占比有望提升至7000億千瓦時和5%，相當于3-4個中等省份的年用電量，可見電力需求的增長早已超乎我們的想象。
別以為只是用電變多那么簡單，AI算力的持續(xù)爆發(fā)、新型電力系統(tǒng)的轉(zhuǎn)型，對電力供應的穩(wěn)定性、傳輸效率、智能化水平提出了更高的要求。
而這一切，都離不開電力設備的硬核支撐，這也是4萬億投資的直接承接者。
面對這場電力盛宴，無數(shù)人想分一杯羹，但問題來了：如何才能看透電力設備企業(yè)的真實實力？
其實核心就3個維度，三者環(huán)環(huán)相扣缺一不可。
第一看訂單，有訂單才有業(yè)績。
作為電網(wǎng)建設的載體，電力設備貫穿發(fā)電、輸電、配電、用電全環(huán)節(jié)，每一個細分領域都將受益于4萬億投資的落地，迎來訂單的爆發(fā)。
東方電氣、國電南瑞、中國西電等在2025年就有明確的訂單或中標公告，其中東方電氣在2025年三季報中更是透露，其前三季度新增有效訂單高達885.83億元。
一般來說，電力設備行業(yè)從訂單簽訂到項目交付、確認收入，通常存在1-2年的時間差。這也就意味著，這些公司目前手握的海量訂單，將在未來幾年逐步落地轉(zhuǎn)化為業(yè)績。
第二看盈利，能賺錢才是王道。
有訂單不算牛，能把訂單轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定盈利才是真本事。很多企業(yè)看似訂單飽滿，最終卻賺不了多少錢，核心就是盈利能力不足。
我們就拿最直觀的“試金石”毛利率來看，有兩家公司在一眾電力設備玩家中脫穎而出。
一個是國電南瑞，其毛利率不僅高還很穩(wěn)定，長期保持在26%以上；另一個是思源電氣，其毛利率更是從2022年的26.33%一路殺到2025年前三季度的32.32%。
反觀東方電氣、上海電氣等盈利表現(xiàn)相對落后，毛利率長期低于20%，差距一目了然。
同樣是電力設備企業(yè)，為何國電南瑞和思源電氣能走出高毛利曲線？
國電南瑞的高盈利，靠的是“精準定位+強大后盾”。
它深耕二次設備，相較于競爭激烈、壁壘低的一次設備，二次設備偏向軟件智能化，天生具備高壁壘、高溢價優(yōu)勢。
2025年上半年，國電南瑞電網(wǎng)智能、能源低碳、數(shù)能融合三大業(yè)務合計占到總營收的92.49%，其中毛利率高達30%的電網(wǎng)智能業(yè)務更是占到了50%。
更省心的是，公司背靠第一大客戶國家電網(wǎng)，無需投入大量人力物力拓展市場，就能拿到不少的訂單。
數(shù)據(jù)說話，2025年上半年，國電南瑞新簽合同金額同比大幅增長23.46%，達到354.32億元，而同期銷售費用率僅4.12%。
思源電氣則走了一條不同的路徑，通過“全品類+全球市場”拼出了高盈利。
相比國電南瑞，思源電氣的產(chǎn)品布局更為齊全，既涵蓋二次設備，也布局一次設備，在產(chǎn)品品類和電壓等級上，更是能直接對標國際巨頭日立能源。
更關鍵的是，它早在2009年就開始布局海外市場，2018年更是借助收購東芝變壓器廠，進一步突破北美、歐洲、中東等高端市場。
2025年上半年公司海外營收有28.62億元，占總營收的比重達到了33.68%，明顯高于同期國電南瑞的8.2%。
并且，思源電氣海外業(yè)務的毛利率在2025年上半年也達到了35.69%，成為拉動整體毛利率提升的重要動力。
這點在業(yè)績上就有體現(xiàn)，2025年全年公司凈利潤同比增速高達54%，高于營收37%的同比增幅，用實力證明自己能賺錢、會賺錢。
第三看研發(fā)，這是企業(yè)的核心壁壘，也是長期贏下去的關鍵。
不管是國電南瑞還是思源電氣，能有高毛利，底層在支撐的還是技術實力。特別是在AI賦能電力、新型電力系統(tǒng)轉(zhuǎn)型的當下，技術就是競爭力，更是搶占4萬億市場的“殺手锏”。
正是看透了這一點，國電南瑞和思源電氣在研發(fā)上從不吝嗇投入，2025年前三季度的研發(fā)費用率分別達到5.98%和6.83%，均高于中國西電等一眾同行。
研發(fā)上的大力投入，也一步步鑄就了強悍的技術實力。
就拿國電南瑞的拳頭產(chǎn)品特高壓換流閥來看，國內(nèi)市占率穩(wěn)居第一。并且其參與研發(fā)的全球首臺±800千伏可控換相換流閥更是攻克了困擾行業(yè)半個多世紀的“換相失敗”難題。
思源電氣則在全品類研發(fā)上持續(xù)發(fā)力，GIS、電容器等核心產(chǎn)品不斷突破技術瓶頸，成功應用于500kV至1000kV以上的超高壓、特高壓領域。
4萬億元投資不是終點，而是AI時代電網(wǎng)轉(zhuǎn)型的新起點，更是電力設備行業(yè)的“黃金五年”。
國電南瑞靠高壁壘、穩(wěn)市場站穩(wěn)腳跟，思源電氣憑全品類、海外布局實現(xiàn)突圍。兩者雖路徑不同，但均有望在電網(wǎng)投資的盛宴中分得了一杯羹。
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