7年巨虧254億后，“小破站”終于盈利了

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苦熬多年終于賺到錢的B站，后續(xù)能否發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)持續(xù)長(zhǎng)久的盈利？

作者：丁禹

來(lái)源： 雷達(dá)Finance（ID：leidaplus）

苦等多年，B站終于首次實(shí)現(xiàn)全年盈利。

這一具有里程碑意義時(shí)刻的到來(lái)，得益于B站連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)單季盈利。最終，B站在2025年錄得歸母凈利潤(rùn)11.94億元，同比扭虧為盈。

深入剖析B站盈利背后的驅(qū)動(dòng)因素，廣告業(yè)務(wù)的卓越表現(xiàn)無(wú)疑成為了關(guān)鍵引擎。去年，公司的廣告收入達(dá)100.6億元，同比增加23%。

在當(dāng)下短視頻風(fēng)靡并“收割”用戶大量時(shí)間的背景下，B站是目前為數(shù)不多仍將重心放在中長(zhǎng)視頻內(nèi)容的獨(dú)特存在。在董事長(zhǎng)陳睿看來(lái)，公司一直以來(lái)堅(jiān)持的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容是B站用戶增長(zhǎng)的最核心原因。

不過(guò)，回溯B站的發(fā)展歷程，并非一帆風(fēng)順，其也曾經(jīng)歷過(guò)對(duì)廣告策略和內(nèi)容布局的迷茫與探索。

早年，B站靠著“無(wú)廣告”的純凈體驗(yàn)，成功吸引了一批忠實(shí)用戶，但后來(lái)因不能完全貫徹“正版新番永遠(yuǎn)不加貼片廣告”的承諾，陳睿還曾向用戶道歉。

而在平臺(tái)生態(tài)搭建方面，B站同樣做過(guò)諸多嘗試。自2021年起，B站大力推廣Story-Mode豎屏視頻，試圖借此在短視頻賽道搶占一席之地。為了更好地保護(hù)優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)視頻的獨(dú)特生態(tài)位，B站還曾做出用播放時(shí)長(zhǎng)代替播放量的調(diào)整。

不過(guò)，在抖音、快手這兩大短視頻行業(yè)巨頭面前，B站最大的優(yōu)勢(shì)仍是其平臺(tái)上優(yōu)質(zhì)的中長(zhǎng)視頻內(nèi)容。而B(niǎo)站播放時(shí)長(zhǎng)指標(biāo)外顯的改版計(jì)劃，最終也因反饋不盡如人意而取消。

01

首度實(shí)現(xiàn)全年盈利，B站看好AI發(fā)展

3月5日晚，B站公布了其去年第四季度及全年業(yè)績(jī)公告，為2025年畫下一個(gè)圓滿句號(hào)。

在財(cái)報(bào)中，陳睿坦言：“2025年對(duì)嗶哩嗶哩而言是具有里程碑意義的一年，我們見(jiàn)證了社區(qū)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，并且首次實(shí)現(xiàn)了美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的全年盈利。”

去年第四季度，B站延續(xù)了第三季度的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收83.21億元，同比增長(zhǎng)8%；錄得凈利潤(rùn)5.14億元，同比增加478%。

放眼2025年全年，B站實(shí)現(xiàn)營(yíng)收303.48億元，同比增加13%；錄得歸母凈利潤(rùn)11.94億元，同比扭虧為盈；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)近26億元。

由于公司提高變現(xiàn)效率導(dǎo)致凈營(yíng)業(yè)額總額增加及平臺(tái)運(yùn)營(yíng)成本相對(duì)穩(wěn)定，B站去年的毛利潤(rùn)同比增加27%至111.14億元；毛利率則由2024年的32.7%增至36.6%。

陳睿還指出，公司的各項(xiàng)用戶指標(biāo)全面提升，日活用戶表現(xiàn)尤其突出，連續(xù)四個(gè)季度同比加速增長(zhǎng)。去年第四季度，B站的日活用戶達(dá)1.13億，同比增長(zhǎng)10%；月活用戶達(dá)3.66億，同比增長(zhǎng)8%。

此外，B站亦強(qiáng)調(diào)，過(guò)去一年，AI正全面融入B站的生態(tài)，更好地服務(wù)不斷演進(jìn)的社區(qū)需求。

具體而言，通過(guò)引入前沿大語(yǔ)言模型，B站在內(nèi)容發(fā)現(xiàn)和廣告投放方面實(shí)現(xiàn)了更高精度的匹配與優(yōu)化。

同時(shí)，B站也為創(chuàng)作者和廣告主提供AIGC工具，以降低創(chuàng)作與投放門檻，并借助AI翻譯功能，讓優(yōu)質(zhì)內(nèi)容觸達(dá)更廣泛的全球用戶。

財(cái)報(bào)顯示，2025年，AI相關(guān)內(nèi)容成為B站增長(zhǎng)最快的品類之一，觀看時(shí)長(zhǎng)同比提升73%。

與此同時(shí)，B站在ACG內(nèi)容領(lǐng)域繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，其國(guó)創(chuàng)動(dòng)畫和游戲相關(guān)內(nèi)容的觀看時(shí)長(zhǎng)分別同比增長(zhǎng)55%和20%。

在陳睿看來(lái)，2026年是一個(gè)AI正在重塑內(nèi)容創(chuàng)作、社區(qū)體驗(yàn)及商業(yè)效率的時(shí)代，公司有信心把握這些機(jī)遇。

02

7年虧損254億，B站為何難盈利？

回看B站的發(fā)展，其最初是從小眾的ACG社區(qū)起家。2011年，B站“資深用戶”陳睿以天使投資人身份入局，并在此后以董事長(zhǎng)的身份全職加盟。

在陳睿的帶領(lǐng)下，B站開(kāi)啟了跨越式發(fā)展，逐漸破圈成為覆蓋全年齡、全品類的綜合性視頻內(nèi)容平臺(tái)。

然而，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷發(fā)展擴(kuò)張，B站的虧損窟窿反而越來(lái)越大。在此背景下，如何盈利成為了橫亙?cè)谄浒l(fā)展道路上的一座大山。

天眼查顯示，2018年3月，B站在美國(guó)納斯達(dá)克掛牌上市。這一年，B站實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.29億元，錄得歸母凈利潤(rùn)虧損6.16億元，首次在資本市場(chǎng)亮相便帶著虧損的印記。

2021年3月，B站的資本化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，公司在港交所敲響二次上市的鐘聲。

僅三年時(shí)間，B站的營(yíng)收膨脹近5倍至193.84億元，但67.89億元的歸母凈利潤(rùn)虧損，規(guī)模竟是三年前的11倍多，公司盈利狀況不僅沒(méi)有得到改善，反而進(jìn)一步惡化。

2022年，B站營(yíng)收再創(chuàng)新高，盡管其營(yíng)收成功突破200億大關(guān)，但歸母凈利潤(rùn)的虧損規(guī)模卻創(chuàng)下歷史之最——74.97億元。

那一年，B站在港股的股價(jià)一度跌至66.1港元/股，較一年前1052港元/股的高點(diǎn)縮水超九成。

此后直到2024年，B站始終未能擺脫虧損的陰影。在2018年至2024年的7年時(shí)間內(nèi)，公司累計(jì)虧損約254億元。

有分析認(rèn)為，B站此前難以盈利的原因，在于其居高不下的成本和較為“矜持”的商業(yè)模式。

以虧損最大的2022年為例，當(dāng)年公司錄得營(yíng)收218.99億元，但營(yíng)業(yè)成本便高達(dá)180.5億元，較2021年的153.41億元增加17.7%。

而公司當(dāng)年?duì)I業(yè)成本的增加，主要是由于收入分成成本及內(nèi)容成本的增加。其中收入分成成本（即平臺(tái)分給創(chuàng)作者的收入）為91億元，較2021年的77億元增加17.9%。

值得一提的是，區(qū)別于其他主流視頻網(wǎng)站，B站早期所堅(jiān)持的無(wú)貼片廣告模式，讓其獲得了不少忠實(shí)用戶的好評(píng)。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，早在2014年，B站創(chuàng)始人徐逸就曾公開(kāi)表示：“bilibili的正版新番永遠(yuǎn)不添加貼片廣告”。

兩年后，B站的這一承諾被打破。彼時(shí)，有用戶發(fā)現(xiàn)，B站的數(shù)部新番動(dòng)漫之前增加了15秒的貼片廣告，一時(shí)間爭(zhēng)議聲不斷。

隨后，陳睿親自下場(chǎng)進(jìn)行解釋，表示要平衡版權(quán)方的需求，不能完全貫徹“不加貼片廣告”的承諾，同時(shí)他表態(tài)，“B站未來(lái)有可能會(huì)倒閉，但絕不會(huì)變質(zhì)。”

在“絕不會(huì)變質(zhì)”的前提下，B站的廣告業(yè)務(wù)相對(duì)“克制”，2022年其廣告業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)50.66億元的收入，同比增加12%，占當(dāng)年總收入的23%。

可以作為參照的是，同期，國(guó)內(nèi)另一個(gè)視頻平臺(tái)芒果TV所屬公司芒果超媒的廣告業(yè)務(wù)營(yíng)收為39.94億元，占當(dāng)年總收入的29%。

03

高舉降本增效大旗，

商業(yè)化持續(xù)發(fā)力

在持續(xù)虧損的重壓之下，陳睿在2024年初的財(cái)報(bào)電話會(huì)上立下“軍令狀”，B站要在2024年第三季度實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正。

此后，B站高舉“降本增效”大旗。2025年，公司營(yíng)收突破300億元大關(guān)，但營(yíng)業(yè)成本較2022年僅增加不到7%至192.34億元，顯示出B站在規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)實(shí)現(xiàn)了成本的有效管控。

值得注意的是，B站去年的收入分成成本為120.9億元，較2022年增加約33%。

但考慮到2025年B站的月均視頻投稿量已經(jīng)逼近2400萬(wàn)條，較2022年增長(zhǎng)超六成，創(chuàng)作者單條視頻分到的收入或有所縮水。

據(jù)IT時(shí)報(bào)，早在2024年初，B站的UP主們就感到了收入銳減的“寒意”，有UP主反映：“改版之前，一個(gè)1萬(wàn)播放量的視頻最少盈利16元，改版后只剩2～3元，降低了超80%。”

而B(niǎo)站推薦算法機(jī)制及商業(yè)化變現(xiàn)能力與部分平臺(tái)的差異，也讓不少創(chuàng)作者轉(zhuǎn)投抖音、快手、小紅書(shū)等其他平臺(tái)。

值得一提的是，面對(duì)短視頻平臺(tái)的猛烈沖擊，2021年，B站正式上線Story-Mode豎屏視頻，毅然加入短視頻行業(yè)的激烈戰(zhàn)局。

在2022年第一季度的財(cái)報(bào)中，B站首次披露，豎屏視頻播放量占總播放量的比例已超過(guò)20%。

不過(guò)，B站力推豎屏視頻的操作，也引發(fā)部分老用戶的不滿，他們認(rèn)為豎屏視頻的涌入，破壞了B站原本的生態(tài)環(huán)境。

有UP主吐槽道：“老是莫名其妙給沒(méi)什么東西的短視頻百萬(wàn)播放上熱門，長(zhǎng)視頻UP主的流量卻越來(lái)越少。”

面對(duì)質(zhì)疑，在2023年6月下旬B站的14周年慶上，陳睿宣布了一項(xiàng)重大決定——用播放分鐘數(shù)取代點(diǎn)擊量。據(jù)其解釋，播放分鐘數(shù)更能體現(xiàn)視頻質(zhì)量。

不過(guò)，B站后續(xù)取消了這一調(diào)整。2024年5月，B站社區(qū)與產(chǎn)品負(fù)責(zé)人發(fā)文向用戶道歉，稱團(tuán)隊(duì)已經(jīng)決定取消播放時(shí)長(zhǎng)指標(biāo)外顯的改版，同時(shí)在目前的推薦算法中，播放時(shí)長(zhǎng)已經(jīng)成為了非常重要的統(tǒng)計(jì)因素。

值得注意的是，在大刀闊斧進(jìn)行改革的同時(shí)，B站在商業(yè)化上也持續(xù)發(fā)力。2025年全年，公司的四大業(yè)務(wù)中，廣告業(yè)務(wù)成為扭虧的重要支柱。

得益于公司的廣告產(chǎn)品供應(yīng)改善及廣告效益提升，B站全年廣告收入同比增長(zhǎng)23%至100.6億元。其中，AI相關(guān)廣告投放表現(xiàn)尤為突出，全年投放同比增長(zhǎng)超過(guò)150%。

同期，B站的增值服務(wù)收入同比增長(zhǎng)8%至119.3億元，主要得益于直播、大會(huì)員及其他增值服務(wù)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。

而B(niǎo)站的移動(dòng)游戲收入，去年同比增長(zhǎng)14%至63.9億元，主要得益于獨(dú)家代理游戲《三國(guó)：謀定天下》的持續(xù)貢獻(xiàn)，以及自研游戲《逃離鴨科夫》于2025年10月的成功上線。

不過(guò)，去年B站的IP衍生品及其他收入為19.7億元，較2024年減少3%。

苦熬多年終于賺到錢的B站，后續(xù)能否發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)持續(xù)長(zhǎng)久的盈利？

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