什么情況？中國制造燃爆了

　　日子很難，生活不容易，每個人都有自己的苦，有苦說不出的感覺，受苦的人最懂。

　　和吃苦相比，有苦難言，無人問津，可能比苦本身還難受。

　　重生之后，葉檀老師變了很多，變得能吃苦，吃自己的苦，吃別人的苦。

　　她說，有苦我們一起分擔。

　　每周六，葉檀老師都會親自回復，并在公眾號上發出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，發送到郵箱yetanbusiness@163.com，葉檀老師看到，一定會回復。

　　記住，這世界還有人，關心你，在乎你，理解你。

　　文/葉檀財經團隊

　　到2026年4月1日，蘋果就50歲了。

　　用孔子的話說，到了知天命的年紀。

　　在這個特殊的時刻，科技專欄作家大衛·波格寫了一本新書《蘋果：最初的50年》，回顧對蘋果50年歷程，同時，紀念喬布斯。

　　如今，再沒有喬布斯那樣的人物了。信仰、原則、理想……這些塑造硅谷的靈魂之火，慢慢在熄滅，取而代之的是空前的競爭、掠奪、攻訐。

　　為了緬懷喬布斯，以及那個美好的時代，蘋果CEO蒂姆·庫克罕見地和大衛·波格做了一場深度對話，帶我們領略那個原汁原味的蘋果。

　　蒂姆·庫克說，自己幾乎每一天都會想到喬布斯，不是去想他會怎么做，而是感慨他超前的眼光，和堅定的原則。

　　庫克認為，喬布斯最偉大的發明，并非某個產品，而是被其注入靈魂的蘋果公司本身。

　　他的原則就是蘋果的DNA。

　　喬布斯一直堅信，“協作”能帶來偉大的結果，“1+1等于3而非2”。

　　一個想法只要拿出來分享、拿出來辯論，它就會變得更大、更好。把不同視角、不同想法的人聚集到一起，就像把石頭放進滾筒里不斷翻滾、碰撞，最后會打磨出非同凡響的精彩。

　　當然，每個人都必須足夠專注。

　　在喬布斯眼里，你要對一千件事說“不”，才能對那一件真正重要的事說“是”。

　　做事情一定要卓越，光好是不夠的，必須“好到不可思議”。

　　庫克說，這些東西就是蘋果的精神內核，從蘋果誕生那天起就存在，現在依然是這樣。

　　人，應該有價值觀，企業同樣應該有。

　　企業的價值觀，讓企業變得更加重要，因為只有這樣，在一個不斷變化、不斷搖晃的世界里，才能看清方向，始終朝著北極星走。

　　庫克永遠不會忘記，喬布斯給自己的人生禮物：

　　永遠不要去問“如果是我（喬布斯），我會怎么做”，只管去做正確的事。

　　大衛·波格說，在蘋果，人們不會回頭看，只會向前看。

　　這句話，適用于我們每個人。

　　北極星永遠在那里，希望，始終在我們眼前。

　　能源為王

　　恐慌情緒暫時告一段落，市場再度回歸震蕩。本周市場圍繞4100點反復爭奪，上去很難，下來也不容易。

　　點位還是那個點位，但資金結構已然發生變化。

　　2025年大放異彩的寬基ETF，隨著GJD的減持，巔峰不再，反倒是商品型ETF走出了獨立姿態。

　　據經濟參考報3月11日消息，2026年，全市場ETF較兩個月前，縮水了近1萬億元。截至3月8日，全市場1446只基金規模合計5.30萬億元。

　　從大類劃分，這兩個月縮水最嚴重的是股票型ETF和債券型ETF，分別下降9900億和2000億。

　　商品型ETF、貨幣型ETF成為少有的“贏家”，兩個月分別逆勢增長900億和200億。

　　寬基ETF的市場情緒明顯受GJD的負面影響，越來越多資金選擇黃金等商品主題ETF，比如華安黃金ETF、國泰黃金ETF、博時黃金ETF年內分別“吸金”332.88億元、174.66億元、138.40億元。

　　盡管市場有波動，但私募沒有受到太多沖擊。

　　據財聯社3月9日報道，截至發稿日，百億私募數量已達126家，再創歷史新高。2月份，有4家私募闖入百億榜。

　　從備案登記情況看，私募熱情高漲。相比于1月份，2月全市場有1296只私募基金完成備案登記，環比大漲100%。

　　被但斌指責的量化私募，成為主要的新增力量。

　　還記得梁文鋒在2019年的演講《一名程序員眼里中國量化投資的未來》中說，量化投資已經賺了技術面流派原來賺的錢，未來也要搶奪基本面流派賺的錢。

　　幾年過去，預言似乎成真了。當前市場，最能賺錢的除了指數型產品，就屬量化了。

　　普通投資者很難保持徹頭徹尾的獨立性，多數人的選擇是，與其抗爭，不如加入。

　　說完資金變化，再來看看結構性熱點。

　　本周引領市場的主要是兩大方向，一類是能源，另一類是AI應用——爆炒“龍蝦”。

　　先說能源。隨著石油價格走強，以及AI對能源的極度饑渴，新老能源再度成為風口。

　　油價因素不必多言，消息像雪花，漫天飛舞。

　　關于AI對能源的渴求，黃仁勛近期專門發文：

　　從工業角度審視AI，其架構可分解為五層，最底層是能源。作為最基礎層級，能源是AI基礎設施的首要考量，也是制約系統能產生多少智能的瓶頸因素。

　　新能源和舊能源，此時都成了香餑餑。

　　老能源里，煤炭主打自主可控，石油強調價格上漲，都有漲的理由。

　　新能源呢？刺激更多。

　　最近，國內外不少機構預計，為保障能源安全，全球性的新能源需求將激增，戶儲裝機增速預期一再被調高。歐洲、中東等地頻繁傳出短期爆單的聲音。

　　據每日經濟新聞3月11日消息，英國商務與貿易部公告，自4月1日起取消33項風電組件進口關稅，葉片、電纜等核心部件稅率分別由6%、2%降至0，旨在釋放220億英鎊投資。

　　面對高油價，歐洲甚至暫時放棄關稅壁壘，加速布局新能源。

　　在海外需求提振的同時，整個新能源板塊的總龍頭——寧德時代，也釋放重磅利好。

　　3月9日，寧德時代公布2025年業績，各項指標均超出市場預期。

　　2025年，寧德時代全年收入達4237億，同比增長17%，歸母凈利潤722億，同比大漲42%。

　　2025年四季度的表現尤為亮眼，單季度收入同比增長37%，環比上漲35%，歸母利潤方面，同比大增57%，環比增長25%。

　　在新能源增速逐步放緩甚至過剩的情況下，寧德時代還能保持超過40%的利潤增速，確實厲害。

　　很多機構形容寧德時代是，大象也能飛。

　　日韓兩國對寧德時代素來關注，日經新聞第一時間便深度分析了寧德時代的業務情況。

　　韓國調查公司SNE Research的數據顯示，2025年寧德時代的車載電池裝車量比2024年增加35.7%。全球市場份額達到39.2%，比上年提高1.2個百分點，維持全球首位。

　　和比亞迪一樣，海外市場成為主要增速來源。2025年，寧德時代海外裝車量增速接近40%，超過國內市場的34%。

　　光伏方面，過剩雖然還是主要矛盾，但把歐洲、澳大利亞等地作為主要市場的部分逆變器、儲能公司，已經創出歷史新高。

　　能源這股風，甚至把中國能建等央國企大塊頭，都吹了起來，漲了又漲。

　　爆炒龍蝦是本周市場的另一大熱點。只要身處自媒體之中，相信都接受到OpenClaw的相關信息。

　　OpenClaw在海外已經火了一陣子，為何突然火到國內？離不開官媒和地方政府。

　　3月10日，財聯社報道，近日，深圳、佛山、無錫、常熟等多地密集出臺支持政策，真金白銀鼓勵“養龍蝦”。

　　佛山市禪城區推出面向公眾的“小龍蝦”免費部署服務；合肥高新區推出15條硬核舉措“養龍蝦”，最高補貼1000萬元；常熟下場“養龍蝦”，對“一人公司”最高擬予600萬元支持……

　　各地給出政策，不少官媒也在積極“配合”，大力宣傳。

　　資本市場的反應很迅速。

　　3月10日，熄火許久的恒生科技在騰訊帶領下，大幅反彈，當日指數上漲2.4%。騰訊的漲幅更夸張，單日超過7%。

　　騰訊創始人馬化騰也沒有預料到，免費安裝OpenClaw能這么火。

　　或許是看到全民級應用的熱潮，市場不斷傳出騰訊全家桶接入OpenClaw或打造智能體的聲音。

　　相比于老牌互聯網大廠，大模型公司才是最先嘗“龍蝦”的。MiniMax等公司早早部署，股價也是一漲再漲。

　　讓人唏噓的是，曾經在百度打工的MiniMax創始人，僅用4年就讓公司市值超過老東家。

　　AI時代，顛覆性的改變確實太快了。

　　前不久開始離場的南向資金，也在OpenClaw刺激下殺了個回馬槍。單日凈賣出創紀錄后，兩天便創出單日凈買入紀錄。

　　據東方財富數據，3月10日，南向資金凈買入360億港元，創歷史最高單日凈買入紀錄。

　　不過，并非每個人都適合OpenClaw，貿然安裝風險極大。

　　3月10日，國家互聯網應急中心發布關于OpenClaw安全應用的風險提示，建議相關單位和個人，采取安全措施，防止個人信息被泄露。

　　國家互聯網應急中心提出幾點指引：

　　1、強化網絡控制，不給OpenClaw過高權限，不直接把OpenClaw暴露在公網上（涉及個人信息的地方）

　　2、加強憑證管理，避免在環境變量中明文存儲密鑰；

　　3、嚴格管理插件來源，禁用自動更新功能，僅從可信渠道安裝擴展程序；

　　3月10日，財聯社消息，多家券商為保障公司網絡與信息安全，禁止員工在公司電腦等資產環境中，安裝和使用OpenClaw。

　　3月11日，彭博社引述知情人士報道，包括大型銀行在內的政府機構和國有企業已收到通知，出于安全考慮不得在辦公設備上安裝OpenClaw軟件。

　　另有知情人士稱，這項禁令也擴大至軍人家屬。

　　龍蝦再好，也得洗干凈，煮熟了再品嘗，不然，還是讓它再蹦跶蹦跶。

　　AI讓白領工作自動化，未來的工作將更“藍”，美國華爾街巨頭在補貼藍領工人。

　　3月10日財聯社消息，全球最大公募基金管理公司貝萊德宣布將投資1億美元用于技術工人培訓項目，惠及的技術工人包括電工、水管工、暖通空調技工和鋼鐵工人等。

　　該計劃的目標是在未來五年內惠及5萬名工人，以彌補美國日益欠缺的技術工人缺口。

　　貝萊德CEO表示，到2033年，美國預計需要10萬億美元的基礎設施投資，用于升級老舊系統并建設新的能源、數字和人工智能基礎設施。但僅僅依靠資金是不夠的，人才是建設美國未來的核心。

　　是啊，人才才是核心，白的，藍的，都需要。

　　隨著油價上漲，美聯儲降息的概率一降再降。

　　3月13日，新浪財經消息，FedWatch的最新概率顯示，聯邦基金期貨市場的交易員目前已經基本排除了9月份降息的可能性，現在認為美聯儲可能只會在12月份降息一次。

　　縱然老川希望美聯儲立即降息，但在新人沒上任之前，這一訴求注定無法實現。

　　如果通脹上行，就看老川如何表演了。

　　中國制造爆了

　　本周，最讓人振奮的消息，當屬進出口數據大超預期。

　　3月10日，海關總署數據顯示，前兩個月，我國出口商品6565.8億美元，同比增長21.8%，進口4429.6億美元，增速19.8%。

　　盡管進口增速夠快了，還是沒趕上出口，導致前兩個月貿易順差增長了26.2%，達到

　　2136.2億美元。

　　要知道，前兩個月，人民幣兌美元、歐元等主要貨幣一直處于升值狀態，在這樣的背景下，進出口還能這么強，牛大了。

　　和我們的反應一樣，進出口數據一出，國內外機構眾口一詞大超預期！

　　據財新網統計，13家國內外機構此前預計，1到2月中國出口增速為6.3%（均值），最樂觀的看到12%，進口增速預測均值為5.7%。

　　有人說這是因為調整部分產品出口退稅，搶出口的結果，殊不知機構們早已將其計入預測，但還是遠超預期，為什么？

　　從出口區域來看，非美地區集體爆發。

　　前兩個月，中國對非洲出口增速為49.9%，對東盟為29.4%，對歐盟為27.8%，對俄羅斯為22.7%，對韓國為27.0%，均大幅高于整體水平。

　　截至2026年2月份，中國對東盟、非洲、拉美的出口合并已經占中國出口額的31.2%。

　　中國制造正在次發達地區城市化進程中扮演核心角色。

　　前兩個月，出口下降的地區，主要是美國。海關總署數據顯示，中國對美國出口增速下滑11%，雙方直接貿易依賴度進一步下滑。

　　匯率走強，出口不受影響，證明出口結構對匯率的敏感度不斷降低。

　　從出口商品結構看，確實如此。

　　據廣發證券等機構整理，前兩個月，四大勞動密集型產品（紡織紗線、箱包、服裝、玩具），出口同比增速為16.1%，低于整體水平。

　　機電產品和高新技術產品出口才是出口的核心動能。前兩個月，機電產品和高新技術產品出口同比分別增長27.1%和26.9%。

　　其中，集成電路、汽車類出口大漲，增速分別為72.6%和67.1%；船舶出口也很亮眼，為52.8%。

　　出口是一貫的優等生，與之相比，進口的超預期更讓人驚喜。

　　整體而言，進口增速能這么快，確有低基數的作用。2025年同期，進口增速為-8.4%。

　　除開基數效應，很多進口品類讓人意外。

　　數量上，進口增速最快的是食用植物油48.8%、天然氣43.3%、肥料32.6%，原油、鐵礦砂、稀土、汽車底盤的增速也很快，都在10%以上。

　　上述品類一多半都和石化能源相關，在美伊沖突之前，如此快的進口石化產品，真是未雨綢繆。

　　3月份是美伊沖突開始的時點，在節點上進口石化資源品有何變化，未來值得格外關注。如果還能大幅度增長，說明中國進口能力（管道）確實強。

　　從金額來看（刨除上述數量增速較快的品類），集成電路39.8%、自動化設備68.7%、高新技術產品27.7% 位列前茅。

　　這些品類多數和AI有關，再次證明AI產品景氣度極高。

　　進口品類里，稀土、大豆、鐵礦石值得格外關注。

　　先說稀土。眾所周知，中國稀土以出口為主。

　　2025年，中國稀土出口了35億美元，是進口的一倍左右。

　　但在2026年開年，卻呈現稀土進口暴漲、出口下滑的詭異局面。

　　據海關總署數據，2026年前兩個月，稀土的出口金額下降了15.9%，反倒是進口暴漲了137.7%，為所有進口項中增速最快的。

　　進口大漲，可能是囤積原材料，進一步掌握稀土話語權，畢竟中國在稀土領域最強的不是資源能力，而是加工能力。

　　大豆也很有意思，還有半個多月，老川就要來了，給面子就該加快進口，預防突發就該減少進口，增加籌碼。

　　實際情況如何？

　　中國的選擇是，減少大豆進口，前兩個月大豆進口量減少了7.8%，進口金額降低了3.1%。

　　另據彭博報道，在1月份完成1200萬噸的大豆采購后，中國對美國大豆的采購基本停滯。

　　美國媒體分析，這可能是為了領導見面做準備。美國交易商則預計中國買家可能會等到9月美國新季大豆上市、價格更具優勢時恢復采購。

　　再看來鐵礦石。

　　2026年前兩個月，中國鐵礦石進口增速為10%，在所有品類里不算亮眼，但依然保持在歷史最高水平。

　　中國鋼鐵行業在限制供給，2025年粗鋼產量甚至出現了歷史性下滑。據統計局數據，2025年中國粗鋼產量為96081.2萬噸，同比下降4.4%。

　　鋼鐵生產下滑，鐵礦石還在大量進口，中國似乎在各品類都囤積材料，防患未然。

　　比較令人吃驚的是，中東客戶的鐵礦石因為沖突原因，開始涌入中國。

　　據聯合早報報道，船舶追蹤機構Kpler指出，美伊沖突后，有4艘原本要到中東的鐵礦石船只，載著滿滿的鐵礦石改道去了中國。

　　說完鐵礦石，再來關注兩個國家，一個是日本，一個是印度。

　　中國對日本有出口禁令，但日本對中國并沒有。

　　結果是什么？不少公司擔心中日關系變化，開始搶日本的出口。

　　2026年前兩個月，中國從日本進口的商品增速為26.5%，出口為8.9%。

　　從日本進口了什么呢？據日經中文網等媒體報道，截至1月份，日本半導體及其他電子元件對華出口大漲超過50%。

　　作為AI上游元器件、材料的核心供給地，中國算力大約缺不了日本因子。

　　拜老川所賜，中印關系潛移默化地發生改變，進出口數據是最好的風向標。

　　2026年前兩個月，中國對印度出口增長了20%，印度對中國出口增長了超過40%。

　　據《日經亞洲》報道，印度對中國出口大幅增長，主要得益于海產品和電子產品。

　　據印度智庫“全球貿易研究倡議”2025年底發布的報告，印度對華電子產品出現不同尋常的上漲。

　　在2025財年的前七個月里，印度印刷電路板對華出口暴增逾2000%，總金額達到4.18億美元。手機零部件出口增長82%，達到3.62億美元。

　　過去上述產品都是印度從中國進口，如今印度開始對華出口。

　　據印度學者分析，一方面這可能是中國短時間的需求激增所致，另一方面，也可能是有些品類，中國已經開始放棄生產了。

　　中國也有下游，早就開始全球化了。

　　外需爆了，內需歇了，汽車行業怎么走？

　　3月11日，中汽車發布了2月份的汽車產銷量數據。

　　結果顯示，2月，中國汽車產量達167.2萬輛，銷量為180.5萬輛，同比分別下滑20.5%和15.2%。

　　合并1、2月份，中國一共完成汽車產量412.2萬輛，銷量415.2萬輛，同比分別下降9.5%和8.8%。

　　2025年底，我們就不斷提及2026年車市有壓力。連續大力度的刺激透支了購買力，補貼消退無疑會讓車市更加承壓。

　　前兩個月的銷量，基本印證了這一點。

　　車市整體下滑背后，是內外需的巨大分歧。

　　前兩個月，中國汽車出口達到135.2萬輛，同比大漲48.4%。如果沒有快速增長的出口需求，汽車制造業已經入冬。

　　車市整體回落，結構上也開始分化。過去幾年最亮眼的比亞迪出現明顯頹勢，連續被上汽、吉利等競爭對手超越，和奇瑞、長安之間的差距也不大了。

　　眼見內需疲軟，出口成了兵家必爭之地。

　　2月份，比亞迪、奇瑞、長城等車企，均出現外銷大于內需的情況。

　　以比亞迪為例，2月份起外銷超過10萬輛，但內銷只有9萬多輛，有史以來第一次內外需倒掛。

　　為了加速海外汽車的銷售，比亞迪有可能成立第一支中國血統的F1車隊。

　　3月11日，據聯合早報消息，知情人士透露，中國電動車巨頭比亞迪正研究進軍包括一級方程式賽車（F1）和耐力賽在內的競技汽車運動，以提升品牌在全球市場的吸引力，目前的選擇包括組建自己的車隊或通過收購現有車隊。

　　盡管車企把希望寄托在海外，但不得不說，海外市場的競爭越來越激烈。

　　原因是，德系、日系的主戰場不容有失。

　　3月10日，大眾汽車公布了2025年業績，結果是收入持平，利潤大降。

　　據大眾官網，2025年大眾全年銷售額為3219億歐元，與上年基本持平，全球交付約900萬輛汽車，也與上年大體相當。

　　收入和銷售情況穩當，但利潤讓人倒吸一口涼氣。2025年，大眾汽車營業利潤降至89億歐元，同比大跌53%。

　　收入不變，利潤大降，結果是營業利潤率僅剩下2.8%。

　　大眾在官網和電話會議中說明，2025年度利潤承壓主要源于，美國關稅影響、保時捷商譽減值以及亞洲市場競爭加劇。

　　2025年，大眾在華交付汽車270萬輛，相比于2024年多了50萬輛，繼續蟬聯在華外資車企銷量冠軍。

　　銷量的增長沒有帶來更多利潤。2024年，大眾在華營業利潤17億歐元，為過去十年來最低表現。

　　一旦突破常態，往往沒有最低只有更低。據封面新聞消息，2025年，用權益法核算的大眾營業利潤，為9.58億歐元，再創歷史新低。

　　到底是要份額，還是保利潤，成了全球車企都不得不面對的空前難題。

　　為了獲得更多利潤，大眾的選擇是裁員+研發機構東移。

　　大眾表示，將在2030年前在德國本土裁員5萬人。

　　無獨有偶，3月12日公布業績的日本車企本田，對業績下滑給出了幾乎相同的理由。

　　據新華網報道，本田發布業績預警稱，公司將面臨上市以來首次年度虧損。

　　主營業務歸母凈利潤將由此前預計的3000億日元盈利，轉為凈虧損，虧損額最高或達6900億日元。

　　和大眾一樣，本田預計2025年度收入和2024年基本持平。

　　本田給出的虧損理由為，美國關稅變化，北美電動車市場需求增長放緩以及中國市場競爭加劇。

　　綜上，當前的局面是，比亞迪們希望加速出海突圍，曲線救國，而海外競爭對手則希望力保本土份額，為了活下去，沒有人會讓步。

　　2026的車市，將非常慘烈。

　　韓國人抄底中國創新藥？

　　自從2025年9月以來，創新藥基本就沒怎么漲過，被科技牛市拋棄。

　　以創新藥ETF為例，凈值從2025年9月份的0.771一路跌至當前的不到0.6。

　　縱然滬深兩市創新藥BD規模越來越大，新藥上市速度越來越快，卻無法扭轉投資者的偏見。

　　全市場公募持有醫藥股的比例不斷創出新低，市值占比也一跌再跌。

　　人氣慘淡的時候，總會傳出一些離開夢想之地的消息。

　　某醫藥首席在度過多年醫藥分析生涯后，選擇放棄一切，到香港大學攻讀佛學碩士。

　　她說：醫藥是懸壺救世的利劍，但職場越久，越發覺得只有身體的健康是遠遠不夠的。人是一個身心的整體，不可切割。這些年，除了看到疾病本身帶來的痛苦，更見到身體無恙、學富五車、身價不菲的人們，深陷精神內耗與痛苦泥沼。

　　在極度內卷中體會虛無，讓自己對過去深信不疑的商業邏輯和人生信條產生了動搖。她決定換一套底層體系，重新理解這個世界。

　　就在國內投資者和研究者陷入絕望的時候，韓國投資者逆勢而上。

　　據財聯社消息，過去一個月，韓國投資者正借道ETF配置中國資產。

　　其中，某創新藥產業ETF是韓國投資者凈買入最多的，買入金額接近1000萬元人民幣。

　　有時候，自己身處的黑暗，是他人眼里的黎明。

　　或早或晚，終會破曉。

　　寫至此處，中國和非洲市場又傳出消息。

　　從5月1日開始，53個與中國建交的非洲國家100%稅目的商品進入中國市場將不用繳納關稅，此前中國已對33個非洲國家實施了零關稅政策。

　　而2025年9月，美國的AGOA（African Growth and Opportunity Act，非洲增長與機遇法案）到期了。

　　25年的時間，美國給非洲1800多種商品免關稅，撐起97億美元出口市場。估計老川的心里話是，我要加關稅。

　　有時候，只要不出錯，靜待對方瘋狂。

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　　放松心情，把學習和享受貫穿在悠長的人生中，讓我們一起成長，一起快樂。

　　作者：葉檀財經團隊編輯：Dean

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