深圳今天這場大會，給所有硬科技創始人提了個醒

今天，深圳國際會展中心。

2026第二屆商業航天產業發展大會正在這里舉行。主論壇的議題包括商業火箭發射、低軌衛星應用、數字太空建設、衛星低成本制造。

與此同時，上海剛開完首屆商業航天大會，海南的海口剛辦完商業航天策略會，北京的商業航天研討會一場接一場。

商業航天這個賽道，從來沒這么熱鬧過。

但我在看這些新聞的時候，想的不是“又一場行業盛會”，而是另一個問題：

對于那些正在準備融資、準備上市的硬科技創始人來說，這場熱潮里，哪些是機會，哪些是坑？

因為年營收過億的人，不能只看到熱度。你要看懂熱度背后的邏輯，才能知道下一步往哪走。

一 為什么是現在？

先看幾個數字。

2025年中國商業航天市場規模約2.8萬億元，年均復合增長率20%以上。預計2026年將繼續保持高速增長。

2025年全國完成92次航天發射，其中商業發射50次，占比首次突破50%。商業運載火箭發射25次，海南商業航天發射場投入使用并實施9次發射。全年入軌商業衛星311顆，占全年入軌衛星總數的84%。

資本層面，2025年商業航天融資總額186億元，同比增長32%。其中衛星應用融資量最高，達到87億元，火箭制造67.1億元，衛星制造約30億元。今年2月，星際榮耀完成50.37億元D++輪融資，刷新了中國民營火箭單筆融資紀錄。

為什么突然熱起來？背后有四個層面的推力：

第一層，政策從“鼓勵入場”變成了“戰略定位”。

“航空航天”已被明確列為“十五五”重點發展方向之一，全國已有15個省份頒布了商業航天專屬政策。2026年政府工作報告對航空航天“新興支柱產業”的定位，為行業注入了長期信心。

更重要的是，國家航天局于2025年11月設立首支國家商業航天發展基金，首期規模200億元；各地政府設立的航天基金總規模持續擴大。

第二層，技術從“單點突破”走向“體系迭代”。

國內已有約37家商業火箭公司形成多元競爭格局。星際榮耀的雙曲線3號可重復使用運載火箭預計2026年底首次發射，天兵科技的天龍三號、星河動力的智神星二號、中科宇航的力箭二號等均計劃今年進行首飛或回收試驗。

基礎設施也在同步跟進。海南商業發射場已投入運營，酒泉東風商業航天創新試驗區完成多次發射，海上發射試驗場形成有效補位。

第三層，需求端有了“確定性市場空間”。

國網星座和千帆星座部署進入關鍵階段，計劃在2024-2035年間分階段部署近2.8萬顆衛星。截至2025年底，國網星座已部署136顆，千帆星座部署108顆。

按照規劃，預計今年，兩大星座在達到400-500顆在軌衛星規模時，將初步實現“最小可行系統”的商業閉環。

第四層，退出通道正在打開。

2025年12月，上交所明確商業火箭企業適用科創板第五套上市標準，為尚未盈利但掌握核心技術的企業開辟了上市通道。藍箭航天隨即遞交招股書，擬募資75億元。

與此同時，SpaceX預計今年以約1.75萬億美元估值登陸資本市場，打通了商業航天的商業邏輯和資本回報邏輯。

一定要深度研究——研究的不只是賽道熱不熱，更是這波熱浪背后的結構性變化。

二 投資人在看什么？

熱度之下，投資人的視角其實比想象中冷靜。

錦沙資本總經理劉尚，2018年就入局商業航天投資，投資名單覆蓋星際榮耀、微納星空、愛思達航天等十余家企業。他最近接受采訪時說了一段話，值得所有硬科技創始人聽三遍：

“原來投資商業航天的是個小圈子，現在圍繞Pre-IPO的項目競爭非常激烈。在科創板專項政策的支持下，大家普遍認為商業航天企業將復制國產GPU企業上市的節奏。錯過國產GPU企業投資機會的，將同等的預期轉嫁到了商業航天企業上。”

但他同時也提醒：市場已經出現估值分歧。

一方面，我國新增申請超20萬顆規模的衛星頻軌資源，有的投資者直接以20萬顆為基準進行遠期估值，有人則仍參照國際主流規劃的6萬到8萬顆水平。

另一方面，對部署節奏的判斷也不一致。樂觀觀點認為2027年我國就可能實現上萬顆的快速部署，而謹慎觀點強調需等待技術成熟和成本逐步下降的產業自然節奏。

“在存在分歧的階段，市場容易出現情緒性波動，部分投資者可能將遠期空間過度提前到短期預期中，從而推高估值。”劉尚說。

華芯資本合伙人梁東健觀察到一個現象：當前市場呈現“結構性沸騰”特征——兩頭活躍。

一頭是早期技術型項目，比如電推進部件、SAR載荷等，被積極挖掘。另一頭是中后期頭部項目，如星際榮耀、銀河航天等，進入大規模融資和商業化兌現期，份額爭奪激烈，老股難求。

他總結了投資策略的三個演變：

第一，從“投賽道”到“投環節”。前兩年是押注商業航天這個大賽道，現在投資人開始深入產業鏈每一個細分環節——火箭總體及動力、衛星平臺及載荷、關鍵零部件、地面設備、數據應用與安全，每一個環節都要求極深的專業認知。

第二，從“看團隊背景”到“看工程化與商業化進展”。明星團隊的光環效應正在減弱。現在投資人更愿意追問：火箭是否完成了垂直起降試驗？衛星載荷是否已在軌驗證？產品是否已獲得訂單？

第三，從“財務回報單一視角”向“產業協同與戰略價值復合視角”拓展。除了回報率，投資人同樣看重：這個項目能否與已投項目形成產業鏈協同，是否符合國家戰略方向，是否具備成為平臺型企業的潛力。

三 給創始人的三個提醒

基于這一波商業航天熱潮，我想給所有硬科技賽道的創始人三個提醒，不一定對，但值得你想想。

第一，認清你的“環節價值”

劉尚的投資邏輯很清晰：火箭運力是整個產業的根本瓶頸，這成為投資起點；在此之后，投資從衛星制造，再往上游延伸到衛星的核心部組件；兩三年前，開始布局商業航天的地面應用——因為這是產業商業閉環實現的關鍵。

你的企業，在產業鏈哪個環節？是瓶頸環節，還是配套環節？是核心價值環節，還是可替代環節？

投資人給你的估值，不取決于賽道有多熱，取決于你在產業鏈里有多不可替代。

第二，算清你的“工程賬本”

中國航天科技集團商業火箭有限公司產品開發部副部長陳曉飛，在商業航天大會上分享了一個觀點：火箭研發要從“驗證思維”向“迭代思維”轉變。他把火箭研發拆分為“數據火箭”（設計仿真閉環）與“物理火箭”（生產試驗閉環），提出快速迭代需要二者并行推進。

對標一下：SpaceX獵鷹9單次17噸級的運力，遠超國內10噸級水平。復用能力方面，SpaceX已累計回收563次，復飛529次，中國剛完成首次海上軟著陸實驗。效率方面，美國發射場周轉時間約5天/發，中國目前設計周轉約為20天/發。

投資人要的不是“我們技術很牛”，是“我們的工程化進度表”。

第三，想清楚你的“退出邏輯”

劉尚呼吁：投資方包括外界要理性看待商業航天的發展。一方面，謹防短時間給出過高預期，透支行業未來；另一方面，避免出現頭部企業融資“熱”、同樣需長周期支持的上下游環節“冷”。

對于正在融資的創始人，你要問自己三個問題：

第一，你的估值，是基于現實還是基于想象？如果按20萬顆衛星去算你的份額，那估值可能已經在透支未來三年。

第二，你的投資人，是短線套利還是長線陪跑？商業航天是高投入、長周期賽道，需要的是耐心資本。

第三，你的上市路徑，想清楚了嗎？是科創板、港股還是美股？是2027年還是2030年？想清楚這個，才能倒推回來設計融資節奏。

四 寫在最后

商業航天大會正在深圳開。與此同時，可回收火箭企業正在沖刺首飛，衛星互聯網星座正在加速組網，資本正在涌入，政策正在加碼。

這個賽道，確實是未來十年最大的結構性機會之一。

但機會不等于每個人都能抓住。那些能在熱潮中保持冷靜、在估值分歧中看清自己、在產業協同中找到定位的創始人，才能穿越周期，真正吃到這波紅利。

劉尚說了一句話，我送給所有硬科技創始人：

“建議帶著理性和長期的信念做投資，如果人人都直接‘摘果子’，于行業發展無益。”

這話對投資人說，也對創始人和創業人說。

說到底，還是認知問題——不是賽道熱不熱的問題，是你有沒有資格站在這條賽道上的問題。

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