中美剛談完，給你的估值邏輯提個醒

過去兩天，巴黎。

中美經(jīng)貿(mào)中方牽頭人、國務(wù)院副總理何立峰與美方牽頭人、美國財政部長貝森特和貿(mào)易代表格里爾，面對面談了整整一天半。

談完之后的通稿里有幾個詞：坦誠、深入、建設(shè)性。雙方就一些議題取得了初步共識，并將繼續(xù)保持磋商。

消息傳回來，很多人松了一口氣。

但我看完通稿，想的不是“好還是不好”，是另一個問題：

對于那些正在準備融資、準備上市的創(chuàng)始人來說，這次談完，你的估值邏輯需不需要跟著調(diào)？

因為年營收過億的人，不能只看宏觀新聞的熱鬧。你要看懂新聞背后的信號，然后問自己一句：這事兒，跟我有什么關(guān)系？

一 先看看這次談了什么

根據(jù)新華社的通稿，這次磋商圍繞幾個核心議題：關(guān)稅安排、促進雙邊貿(mào)易投資、維護已有磋商共識。

何立峰副總理說了幾句話，值得逐字看：

第一句：“近期，美最高法院已裁決美依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟權(quán)力法》加征的關(guān)稅違法，隨后美方依據(jù)《1974年貿(mào)易法》第122條對所有貿(mào)易伙伴加征10%進口附加費，還陸續(xù)出臺了有關(guān)301調(diào)查、企業(yè)制裁、市場準入限制等涉華消極舉措。”

翻譯一下：美國的關(guān)稅牌，換了個打法。以前那套被法院否了，現(xiàn)在換了新法案繼續(xù)加。而且301調(diào)查又來了——3月11日至12日，美國貿(mào)易代表辦公室連續(xù)發(fā)起兩項單邊301調(diào)查，分別以“結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩”和“未禁止進口強迫勞動產(chǎn)品”為由，將包括中國在內(nèi)的數(shù)十個經(jīng)濟體列為調(diào)查對象，核心矛頭直指中國電動汽車、動力電池、光伏、半導(dǎo)體、船舶等優(yōu)勢制造業(yè)領(lǐng)域。

第二句：“中方反對美方加征單邊關(guān)稅的立場是一貫的，敦促美方徹底取消單邊關(guān)稅等限制措施，并將采取必要措施，堅決捍衛(wèi)自身正當合法權(quán)益。”

翻譯一下：該談的談，該反制的也會反制。

第三句：“希望美方與中方相向而行，共同落實好兩國元首重要共識，不斷拉長合作清單，壓縮問題清單。”

翻譯一下：合作的部分要繼續(xù)做大，問題的部分要盡量管住。

美方表態(tài)也很明確：“穩(wěn)定的中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系對兩國和世界非常重要，有助于推動全球經(jīng)濟增長、供應(yīng)鏈安全和金融穩(wěn)定。雙方應(yīng)減少摩擦、避免問題升級，通過磋商解決分歧。”

最后雙方同意：研究建立促進雙邊貿(mào)易投資的合作機制，繼續(xù)發(fā)揮好中美經(jīng)貿(mào)磋商機制作用，加強對話溝通，妥善管控分歧，拓展務(wù)實合作。

二 對你來說，這意味著什么？

如果你是做出口的、做制造的、供應(yīng)鏈涉及海外的，這些信號直接關(guān)系到你的估值。

因為估值這個東西，表面上看是算出來的——收入乘多少倍、利潤乘多少倍。但往深了看，估值是風(fēng)險的定價。

風(fēng)險越低，估值越高。風(fēng)險越高，估值越低。

這次磋商傳遞出的信號，會怎么影響投資人對你風(fēng)險的判斷？

第一類風(fēng)險：市場準入風(fēng)險

如果你的業(yè)務(wù)高度依賴美國市場——比如營收的30%、50%來自對美出口——那么301調(diào)查、關(guān)稅加征這些事，直接關(guān)系到你的收入和利潤。

301調(diào)查一旦落地，你的產(chǎn)品在美國市場的價格競爭力會被削弱。關(guān)稅成本誰來承擔？要么你降價保份額，利潤變薄；要么你漲價保利潤，份額下降。兩條路，都影響估值。

投資人會怎么看你？

他會問：你的美國業(yè)務(wù)占比多少？如果關(guān)稅再加10%，你的毛利還剩多少？你有沒有備選市場？有沒有應(yīng)對預(yù)案？

這些問題答不上來，估值就要打折扣。

第二類風(fēng)險：供應(yīng)鏈風(fēng)險

如果你的供應(yīng)鏈高度依賴單一國家——比如核心零部件、關(guān)鍵原材料都來自中國——那么301調(diào)查瞄準的恰恰是你。

這次301調(diào)查的核心矛頭指向電動汽車、動力電池、光伏、半導(dǎo)體、船舶等領(lǐng)域。如果你的業(yè)務(wù)落在這個范圍內(nèi)，投資人會問：你的供應(yīng)鏈有沒有備份？如果關(guān)稅落地，你的成本結(jié)構(gòu)會怎么變？你能不能讓客戶承擔這部分成本？

哈佛商業(yè)評論最近有一篇文章講全球關(guān)稅時代的應(yīng)對規(guī)則，開篇第一句話我印象很深：“領(lǐng)導(dǎo)者最不應(yīng)該做的就是抱怨并希望‘這也會過去’。最好的應(yīng)對是假設(shè)關(guān)稅會持續(xù)存在，并建立一個能夠吸收沖擊和適應(yīng)的組織。”

第三類風(fēng)險：戰(zhàn)略不確定性風(fēng)險

這是最隱性、但也最致命的風(fēng)險。

中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的走向，直接影響企業(yè)的長期預(yù)期。如果環(huán)境高度不確定，投資人就很難對你的未來做出清晰判斷。而不確定性，是估值的敵人。

三 聰明的創(chuàng)始人，現(xiàn)在在做什么？

我觀察那些真正聰明的創(chuàng)始人，面對這種環(huán)境，不是被動等待，是主動調(diào)整。

他們做的三件事，值得你參考：

第一件事：重新審視你的“市場地圖”

你的業(yè)務(wù)，分布在哪些市場？每個市場的占比多少？如果某個市場出現(xiàn)政策變化，你的業(yè)務(wù)受不受影響？

這不是讓你收縮海外，是讓你看清風(fēng)險敞口。

一定要深度研究——研究你的客戶分布，研究你的供應(yīng)鏈布局，研究你的競爭對手在做什么。不是看熱鬧，是看門道。

第二件事：建立供應(yīng)鏈的“備份系統(tǒng)”

Breville是一家做廚房電器的澳大利亞公司，它的做法值得借鑒。三年前，它開始主動將生產(chǎn)從中國向外轉(zhuǎn)移。到2025年底，它在美銷售產(chǎn)品的利潤中，超過80%來自中國以外生產(chǎn)的商品，而三年前這個比例只有15%。

它不是簡單地把所有產(chǎn)能搬走，而是做了幾件事：

幫助現(xiàn)有供應(yīng)商在海外建新廠，而不是換掉他們

在當?shù)亟M建團隊，加速新供應(yīng)商的認證和落地

在越南、印尼、柬埔寨、墨西哥等多個國家布局，而不是簡單的“中國+1”

結(jié)果是：無論關(guān)稅怎么變，它的供應(yīng)鏈都有彈性。

給你的建議：

不是讓你現(xiàn)在就把產(chǎn)能搬走，是讓你開始想這個問題：如果某個環(huán)節(jié)出問題，我的備選方案是什么？

第三件事：調(diào)整你的資本故事

如果你的業(yè)務(wù)受外部環(huán)境影響較大，你在跟投資人聊的時候，不能回避這個問題。

你要主動講清楚三件事：

第一，風(fēng)險鎖死了嗎？你做了哪些準備來應(yīng)對政策變化？有沒有多元化市場布局？有沒有供應(yīng)鏈備份？

第二，成本還能降嗎？如果關(guān)稅落地，你有沒有能力通過內(nèi)部降本來消化一部分沖擊？

第三，增長還在嗎？不管外部環(huán)境怎么變，你的核心增長邏輯是否依然成立？

這三件事講清楚，投資人才敢給你估值。

四 兩個創(chuàng)始人，兩種命運

我見過兩個做消費電子的創(chuàng)始人，起點差不多，現(xiàn)在差距很大。

第一個，三年前開始主動調(diào)整。把部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到東南亞，在歐洲設(shè)了分銷中心，在美國本土也建了售后團隊。去年美國加征關(guān)稅，他的業(yè)務(wù)只受了點皮外傷。今年融資，估值比同行高了30%。

第二個，一直等著“環(huán)境變好”。產(chǎn)能全在國內(nèi)，客戶全在美國。去年關(guān)稅一來，利潤直接腰斬。今年想融資，投資人看了兩眼就撤了——不是不看好他，是不敢賭這個風(fēng)險敞口。

說到底，還是認知問題——外部環(huán)境不是你能控制的，但你對環(huán)境的應(yīng)對，是你自己能控制的。

五 留給你的三個問題

中美剛談完。不管你做什么行業(yè)，只要你年營收過億、有上市的打算，這三個問題都值得你坐下來想一遍：

第一個問題：我的業(yè)務(wù)，風(fēng)險敞口有多大？

對單一市場的依賴有多高？

對單一供應(yīng)鏈的依賴有多高？

如果外部環(huán)境變化，我的業(yè)務(wù)會受多大影響？

第二個問題：我的備選方案，準備好了嗎？

有沒有市場多元化的計劃？

有沒有供應(yīng)鏈備份的布局？

有沒有成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的空間？

第三個問題：我的資本故事，還能講通嗎？

如果外部環(huán)境持續(xù)不確定，我的增長邏輯還成立嗎？

我能不能讓投資人相信，無論環(huán)境怎么變，我都能活下去、活得好？

這三個問題，你自己先想一遍。然后拿去問你的核心團隊，看他們怎么答。

如果答不上來，說明你還有很多功課要做。

如果都能答上來，而且答案經(jīng)得起追問——恭喜你，不管外部環(huán)境怎么變，你都有資格拿錢。

最后說一句：

中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系，是最大的宏觀變量之一。你不能控制它，但你可以控制自己怎么應(yīng)對。

那些只會抱怨環(huán)境的人，會被環(huán)境淘汰。

那些把環(huán)境變化當成戰(zhàn)略倒逼的人，會在下一輪周期里，跑得比別人快。

說到底，還是認知問題——不是環(huán)境要不要變的問題，是你有沒有資格適應(yīng)變化的問題。

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