高溢價的場內產品還是謹慎點

伴隨油價的飆升以及AI浪潮催生的芯片投資熱，近期部分跨境ETF及LOF基金產品出現了溢價居高不下的問題。雖然相關基金公司密集發布風險提示、臨時停牌提示風險，但是部分場內產品的溢價居高不下。火爆交易的背后隱藏著一些誤區及較大的投資風險。

一、 溢價越高越要買？錯，盲目投資可能有重大損失

很多投資者存在一種典型的“追漲心理”，看到某只跨境ETF/LOF溢價率持續走高、交易火爆，就誤以為“溢價高=賽道火=能賺錢”，下意識跟風買入。這種心理本質上是被市場情緒裹挾，忽略了溢價的本質。

實際上，高溢價是資金炒作和供求失衡的暫時結果，越高的溢價，背后隱藏的回調風險就越大，盲目跟風很可能面臨本金虧損的重大風險。高溢價不是“收益提前兌現”，而是隱藏的投資陷阱。

打個極端的比方，就像17世紀時荷蘭的郁金香泡沫，把一朵稀缺郁金香品種“永遠的奧古斯都”最高炒到了阿姆斯特丹河景別墅的價格。我們可以清楚地知道，這個郁金香的價格相較于它本身的價值出現了極高的溢價。最終泡沫難以為繼，千百萬人傾家蕩產。

二、 跨境ETF/LOF溢價的本質是什么？

跨境ETF和LOF的溢價雖然幅度沒有那么夸張，但本質上也是“價格超過了價值”。

你可能會問，那這些跨境ETF和LOF的價值是多少？通常，我們是看IOPV，也就是(Indicative Optimized Portfolio Value)，實時份額參考凈值。不管是ETF還是LOF，這個IOPV都是穿透到產品的底層資產的實時價格計算而出的。比如跨境產品，買的是三星、英偉達等等，就要看這些一攬子股票的價格。

捋清這一點，邏輯就很清晰了，ETF/LOF的折溢價率其實就等于（ETF/LOF市價—IOPV）÷IOPV。

當某只ETF/LOF所投資的方向出現基本面、消息層面的利好時，市場情緒往往隨之高漲，該ETF的價格便會因大量買入資金的推動而持續上漲，一旦超過了一籃子股票價格所反映的真實價值，就會帶來溢價；反之，當ETF/LOF的價格低于價值，也會帶來折價。

在行情軟件產品頁面里，我們通常能清楚地看到產品的折溢率。購買之前需要謹慎評估。

三、 為什么會出現高溢價？

那么為什么跨境產品會出現高溢價呢？

這就涉及到這些場內產品的兩種交易方式。投資者可在二級市場交易基金，也可以在一級市場申購、贖回基金。由此具有了兩套價格機制。

這個一級市場申贖基金，是根據基金份額凈值進行計算。但是在二級市場交易基金，就像我們平時買賣股票一樣，價格是受供求關系影響實時波動的。買的資金比賣的資金多，價格就會上漲。反之，就會跌。當這種供求關系短期嚴重失衡，那價格就會大幅偏離。

從理論上講，這種一二級市場的價差會帶來套利機會。

比如，當ETF/LOF溢價時，專業投資者可以在一級市場以一籃子股票申購ETF/LOF份額，再拿到二級市場高價賣出，從而賺取差價。而套利行為最終會幾乎抹平溢價，保持一種動態平衡。

需要注意的是，這種套利機制對資金量和執行效率有很高的要求，不但需要時刻盯盤，還要留意是否能成交以及訂單數量的實時修改等問題，甚至會加大流動性風險，操作難度會比較大。

不過，由于部分跨境產品的稀缺性，以及相關資產的熱度極高，跟風情緒嚴重，疊加限購、QDII額度限制等問題，溢價居高不下。

四、購買高溢價產品的雙重風險

我們以高溢價買入跨境ETF/LOF，相當于提前支付了一筆“情緒稅”，透支了未來的漲幅——哪怕產品底層資產（如海外芯片、原油）價格沒跌，只要溢價率回落，你就會面臨虧損。更危險的是，部分高溢價產品的底層資產近期也處于罕見的歷史波動中，當其價格出現大跌，那么高溢價產品回落的風險便極大。

由于套利機制的存在，場內產品的溢價，最終都難以持續。一旦市場情緒降溫、基金恢復申購，或者海外標的本身下跌，溢價會快速收斂，此時投資者可能面臨“凈值下跌+溢價回調”的雙重虧損。

總體來說，投資者在投資相關跨境ETF/LOF前，應當首先查詢產品的折溢價情況，如果已經是高溢價，則需要非常警惕，避免盲目參與。如果已經持有，可考慮分批了結，避免溢價回調導致的風險。我們再次提醒投資者關注溢價風險，避免盲目投資。