摁不住了。。

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過去24小時，市場又聚焦到了中東局勢上，除了昨天說的伊朗高官被空襲以外，還有兩個事件影響到了市場情緒：一是伊朗的能源設(shè)施遇襲，這次襲擊比較嚴重，直接斷人財路了，德黑蘭直接警告，后續(xù)會開始打擊海灣國家的能源設(shè)施；二是有報道稱，伊朗新的最高領(lǐng)袖通過中間人收到降溫提議后，選擇拒絕。

市場原本以為這事會比較快就結(jié)束，開始的時候認為美國發(fā)起行動就會解決，隨后是美國說的4-6周，到現(xiàn)在看，似乎事態(tài)已經(jīng)開始變得不可控了。以色列的行動美國似乎已經(jīng)摁不住，伊朗也有可能做出極端動作，這對全球是都一個重大沖擊。

最直接的反應(yīng)就是在油價上，布油今天繼續(xù)大漲，盤中已經(jīng)摸到117了，逼近事件開始時120的高點，這背后反映的就是供給不確定性越來越強，市場在逐步定價尾部風(fēng)險。

這對于能源進口國來說影響比較大的，但對于能源出口國，還有一定的調(diào)整空間。今天有消息稱美國正考慮對原油出口征收關(guān)稅并可能實施出口禁令，在非常規(guī)階段，選擇先保住內(nèi)部供給。這消息出來以后，布油和WTI原油的價差立刻就擴大了，盤中已經(jīng)超過20美元。

在2012年也發(fā)生過一次這種長時間的價差走擴，當時同樣是伊朗事件的影響，疊加美國頁巖油的產(chǎn)量擴張，出口渠道又不順暢，導(dǎo)致美國內(nèi)部原油供給較多。這一次事件影響會有多久不好說，但也還沒有到歷史上沒出現(xiàn)過的地步，只能邊走邊看。

另外，最新受到影響的資源是天然氣，卡塔爾能源部長表示即便戰(zhàn)事立刻停止，恢復(fù)也可能要“數(shù)周到數(shù)月”，這直接影響了市場對天然氣的預(yù)期，后續(xù)天然氣這條線可能也會有很大影響。

伊朗事件的影響海外各方最近討論都非常多，大家總體的觀點還是感覺不確定性很強。鮑威爾在凌晨的講話中也提到了，短期會推高物價，中長期的影響還不好判斷，但當前情況并不是1970年代的環(huán)境。

如果朝著尾部風(fēng)險去考慮，或許要認真思考一下前幾天達里奧的核心觀點：誰能真正控制霍爾木茲海峽。如果美國拿不回安全通行權(quán)，那后續(xù)的變化還會比較劇烈，這是中長期的變化。

這種全球環(huán)境不確定的情況下，對中國資產(chǎn)影響最大的就是港股了，分母層面確實是有沖擊的，今天沒躲掉也正常。分子層面市場關(guān)注的還是AI，這里有兩個變化要同步一下。

一是鵝廠的業(yè)績，數(shù)據(jù)還是可以的，只是大家對縮減股東回報用于AI的投資有所擔(dān)憂，這個敘事海外已經(jīng)演繹過了，對于AI敘事，全球都在追求確定性。

二是這幾天神秘的AI大模型小米認領(lǐng)了，大家原本以為是Deepseek，這個結(jié)果卻是沒有預(yù)料到，國內(nèi)大模型玩家確實太多了。

全球AI浪潮依然在持續(xù)推進，但大貝塔走出來需要宏觀環(huán)境的穩(wěn)定。時間節(jié)點我們繼續(xù)關(guān)注3月底吧，此前保持耐心就好。

1、俄羅斯能源部稱，若油價過高，可能會預(yù)防性地實施燃料出口禁令。這塊上面我們已經(jīng)聊過了，每個產(chǎn)油國都有可能做出類似的動作，對應(yīng)會減少全球可交易原油的供給。

后續(xù)核心依然要看霍爾木茲海峽的情況，晚上有消息稱伊朗打算征收霍爾木茲海峽通行費，要是能用錢解決，那影響還算比較好評估的。不過這應(yīng)該是事態(tài)大幅緩解以后的解決方案了，現(xiàn)在首要關(guān)注的是能源設(shè)施是否會進一步受損。

2、摩根士丹利預(yù)計美聯(lián)儲將于2026年9月和12月降息，此前預(yù)期為6月和9月。油價上漲帶來了不小的物價壓力，美聯(lián)儲降息的動作肯定是要緩一緩的。年中降息預(yù)期推遲對彈性品種有一定影響，沒有基本面支撐的方向或許會經(jīng)歷一段擠泡泡的行情。

3、百煉MaaS平臺Token消耗3個月升6倍。Agent的帶來的token消耗實在是太大了，使用的人相比在chatbot對話，都能有百倍以上的消耗增長。現(xiàn)在云廠商是量價齊升的邏輯，不過當前邏輯跟以往不同，上市公司必須要頂住巨額的資本開支才能繼續(xù)保持AI的市場份額，現(xiàn)金流和資本開支的匹配就顯得非常重要了。

4、司美格魯肽核心化合物專利明天到期。創(chuàng)新藥都有專利保護期，在保護期內(nèi)是壟斷的，可以在這段時間回收成本并且賺取比較豐厚的利潤。一旦保護期到了以后，就會有一堆準備好的仿制藥上市，屆時也會進入紅海。

雖然價格下來了，但大家用藥的時候還是得多留心一些，剛上市的藥，療效和穩(wěn)定性還是需要一些時間觀察的。