吉利穿越周期：302萬輛背后的體系力革命

2025年，中國汽車產業在激烈的存量競爭中步入深度調整期。當多數車企仍在價格戰的泥潭中掙扎時，資本市場卻在3月迎來一抹難得的“抬頭”信號。

恰逢“二月二，龍抬頭”，吉利汽車在財報窗口期股價持續走強，階段性沖高至19港元上方，領跑港股汽車板塊。

2026年3月18日，吉利汽車（00175.HK）發布2025年財報，交出了一份令人矚目的答卷。2025年，吉利銷量302萬輛，同比增長39%；營收3452億元，同比增長25%；核心歸母凈利潤144.1億元，同比增長36%。這三組數字背后，源于吉利汽車高質量發展的戰略定力，更是"一個吉利"協同效應全面激活后的體系力爆發。

尤為值得關注的是，吉利核心利潤增速持續跑贏營收增速，核心歸母凈利率增長8.5%，單車核心歸母凈利潤提升1.6%。這意味著吉利不僅實現了規模擴張，更完成了盈利能力的質變。

同時，吉利新能源滲透率首次突破55%，極氪品牌第四季度盈利轉正，海外銷量達42萬輛，這種多元化市場結構與油電并舉戰略，讓吉利在行業周期波動中展現出罕見的韌性。

在汽車行業從"電動化"向"智能化"轉型的關鍵節點，吉利的2025年財報揭示了一個重要命題：穿越周期的企業，靠的不是單點突破，而是體系力的持續構建。而當規模效應與戰略整合紅利進入爆發期，也暗示吉利或將在未來持續保持高質量增長態勢。

利潤“加速度”

2025年汽車行業普遍面臨"增收不增利"困境的，日前，乘聯會秘書長崔東樹在談及中國汽車行業利潤現狀時表示，整車企業“慘不忍睹?！钡嚨呢攧毡憩F堪稱逆勢突圍的典范。

2025年吉利營業收入3452億元，同比增長25%，實現"高規模+高增速"的雙高式成長，連續五年穩定增長。但更值得深入剖析的是，其核心歸母凈利潤達144.1億元，同比增長36%，利潤增速顯著高于收入增速11個百分點。這一財務結構的變化，折射出吉利盈利模式的深層變革。

從盈利能力指標來看，吉利整體毛利率穩步提升至16.7%，核心歸母凈利率增長8.5%，單車核心歸母凈利潤提升1.6%。這三個維度的同步改善，表明吉利的盈利增長并非依賴規模擴張的簡單疊加，而是源于產品結構優化與運營效率提升的雙重驅動。

在行業價格戰愈演愈烈的背景下，吉利能夠維持毛利率的穩定提升，說明其品牌溢價能力與成本控制能力已形成良性循環。

現金流的穩健性同樣值得關注。截至2025年末，吉利總現金水平達682億元，創歷史新高，資產負債率處于行業較低水平。充裕的現金儲備為企業穿越行業周期提供了充足的財務緩沖，也為后續技術研發與全球化布局奠定了堅實基礎。

與此同時，吉利擬將每股派息提升51.5%至0.5港元，派息總額達53.9億港元，這一高額派息政策既體現了管理層對未來現金流的信心，也彰顯了與股東分享發展成果的誠意。

深入分析利潤增速跑贏營收的背后邏輯，"一個吉利"戰略整合帶來的規模效應是關鍵變量。通過品牌整合驅動資源高效利用，吉利全年行政費用率、研發投入比、銷售費用率分別下降17.1%、13.5%、0.7%。

費用端的系統性收縮對盈利形成有力支撐，這種"降本增效"并非簡單的成本削減，而是基于協同效應的結構性優化。當四大品牌深度共享"全域AI"技術底座和"全域安全"體系時，研發投入的效率被最大化，技術賦能的邊際成本被顯著攤薄。

從資本市場的視角審視，吉利2025年的財務表現標志著其從"規模驅動"向"質量驅動"的轉型完成。核心利潤增速持續高于營收增速，意味著企業已進入盈利質量提升的良性軌道。在行業估值普遍承壓的背景下，這種盈利能力的質變有望重構吉利的估值邏輯，為投資者提供更具確定性的價值回報。

油電兩條腿，穿越周期

2025年，吉利汽車總銷量達302萬輛，同比增長39%，首次突破300萬輛大關，市占率首次超過10%。如此高的銷量，并非單一賽道的爆發式增長，而是油電多元化戰略協同發力的結果。

2025年吉利新能源銷量168.8萬輛，同比暴增90%，成為公司增長的核心驅動力。吉利新能源車滲透率首次過半，并高達56%，標志著吉利在電動化轉型上取得了階段性勝利。

在行業普遍唱衰燃油車的輿論環境中，吉利堅持"油電并舉"的多元化戰略，吉利從2021年提出"兩個藍色吉利行動計劃"開始，就堅持i-HEV油混技術、全固態電池、第五代甲醇電動技術等多能源技術路線并行，構建起覆蓋純電、插混、增程、甲醇的"全棧技術體系"。

2025年吉利的燃油車基本盤穩中有進，"中國星"系列年銷量突破121萬輛，穩居自主品牌燃油車第一，成為吉利的"現金奶牛"。這種"雙輪驅動"的銷量結構，讓其在新能源投入高峰期仍能保持財務穩健，避免了激進轉型可能帶來的資金鏈風險，與一種新勢力長期陷入虧損行程鮮明對比。

從市占率角度看，吉利10%以上的市占率意味著其已建立起顯著的市場影響力。在302萬輛的銷量規模下，吉利的供應鏈議價能力、渠道覆蓋效率、品牌認知度都形成了正向循環。其規模效應的釋放不僅降低了單位成本，當部分車企因銷量下滑而陷入惡性價格競爭時，吉利可憑借穩固的市場地位，能夠更從容地平衡銷量與利潤的關系。

海外市場的突破是吉利銷量結構的另一大亮點。2025年海外銷量42萬輛，再創新高；更值得關注的是，吉利2025年海外新能源銷量達12.4萬輛，同比增長240%。2026年前兩個月，單月出口連續超6萬輛，同比大漲129%。

這不僅表明吉利新能源產品的全球競爭力正在快速提升，同時相較價格戰激烈的國內新能源市場，吉利新能源車出口大幅增長，也意味著帶來更多的利潤，分散了單一市場波動帶來的風險。

當前，吉利正從"國際貿易型"向"產品導向型"轉型，通過"吉利+極氪"雙品牌戰略，依托全球合作伙伴的資源優勢，構建體系化的全球經營能力、形成"多點開花"的全球化格局。吉利汽車集團CEO、吉利汽車控股有限公司執行董事淦家閱表示，吉利計劃2026年進一步拓展海外市場，吉利品牌目標開設1300家門店，極氪品牌計劃開設500家。

"一個吉利"，開始兌現

2025年吉利汽車財報最核心的敘事，是"一個吉利"戰略整合釋放的協同效能。

在2024年9月發布的《臺州宣言》戰略指引下，吉利體系基于戰略共識，堅持深化協同體系，通過技術共享、供應鏈聯合采購、渠道共建，將分散的品牌資源凝結成難以復制的"體系力護城河"。

例如，SEA浩瀚架構向全品牌開放，旗下四大品牌更深度共享全域AI技術底座與全域安全體系，“三電”整合后通過規?；少弻崿F低于行業15%降本，極氪與領克渠道整合實現效率與市場觸達能力的雙重提升。

極氪2025年第四季度盈利轉正，是戰略整合成效的標志性事件。作為集團高端化戰略的核心載體，極氪的盈利轉正不僅證明了高端化路線的可行性，更通過并表顯著增厚上市公司利潤。

合并后極氪100%利潤納入吉利汽車并表（合并前為65.15%），回歸時機成熟，有力保障全體股東權益。極氪的盈利轉正助力吉利汽車核心歸母凈利率增長8.5%，單車核心歸母凈利潤提升1.6%，產品結構持續優化，技術溢價打開市場更大空間。

研發投入的結構性優化是協同效應的另一體現。2025年研發總投入同比提升8.3%至219億元，多項技術成果落地。關鍵在于，四大品牌深度共享"全域AI"技術底座和"全域安全"體系，吉利全球全域安全中心落地、千里浩瀚智能輔助駕駛與FlymeAuto座艙規模上車。

這種技術共享模式，既保障了各品牌的差異性，又實現了研發效率的最大化。吉利控股行政總裁及執行董事桂生悅透露，在吉利和千里科技的共同努力下，根據目前的進度，吉利汽車的智能駕駛有望在今年內達到特斯拉目前FSD的水平。

費用端的系統性下降則是協同效應的直接體現。2025年吉利行政費用率下降17.1%、研發投入比下降13.5%、銷售費用率下降0.7%，這些數據也表明吉利亮眼的財務表現，并非盲目將本而來，而是資源整合帶來的效率提升和結構性降本。

控股集團旗下業務的全面向好，進一步驗證了戰略整合的正確性。吉利遠程在過去五年內實現年度復合增長率超120%，連續4年穩居行業年度冠軍。吉利科技集團2025年凈利潤相比2024年增長了近三倍。這些業務板塊的自我造血能力，讓集團進入良性發展階段，為上市公司提供了更廣闊的價值想象空間。

從產業競爭的維度看，"一個吉利"構建的體系力護城河具有難以復制的特性。因為技術共享需要長期的戰略定力，供應鏈整合則需要深厚的產業積累，渠道共建更需要強大的組織能力，這對其他任何一個車企而言，都不是易事。而當吉利將這些要素做到系統性地整合后，其形成的競爭優勢不是單一維度的，而是全方位的。

總結

回望2025年，吉利高質量增長的財務數據進一步表明，穿越周期的企業，靠的不是風口上的投機，而是體系力的持續構建。

展望2026年，行業競爭無疑會更加激烈，但吉利汽車集團CFO戴永表示，公司將全面沖刺345萬年銷目標。其中，極氪和領克銷量目標分別為30萬輛、40萬輛，吉利銀河為155萬輛，吉利中國星目標定為120萬輛，出口64萬輛，各品牌、各板塊和條線的目標均有大幅增長。

這種信心顯然源于吉利"一個吉利"戰略整合釋放的協同紅利，油電多元化戰略構建的技術護城河，全球化布局形成的市場韌性，共同構成了其高質量發展的底層邏輯。2026年，吉利進入不惑之年，也將邁入"高質量發展進階之年"。

當全域AI技術體系大規模落地、全品牌高端化持續突破、全球化進程加速推進時，吉利的體系力優勢將在長期競爭中持續釋放價值。在“汽車強國夢”的時代使命下，這不僅是企業個體的成功，更是中國汽車產業走向成熟的標志。

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