業(yè)績超預(yù)期、AI沖擊被高估，多家券商持續(xù)看好BOSS直聘

3月18日，BOSS直聘（NASDAQ: BZ；HKEX: 2076）發(fā)布2025年第四季度及全年財報，全年營收82.7億元，同比增長12.4%。

財報發(fā)布后，中金公司發(fā)研報稱，BOSS直聘第四季度收入和利潤基本符合預(yù)期。第一季度收入指引低于市場一致預(yù)期，主要受春節(jié)延后影響，預(yù)計春節(jié)后招聘需求將恢復(fù)。

中信證券分析師認(rèn)為，受“AI沖擊論”影響，BOSS直聘近期股價出現(xiàn)超跌（類似美國市場的情況），但市場忽視了中國就業(yè)結(jié)構(gòu)差異及平臺中期收入機(jī)會。

一方面，AI 相關(guān)崗位招聘增加且白領(lǐng)整體復(fù)蘇。另一方面，與美國不同，中國藍(lán)領(lǐng)崗位及中小企業(yè)占主導(dǎo)，AI對其長期影響有限。最后，通過智能體 AI 技術(shù)，公司能更好服務(wù)招聘履約環(huán)節(jié)（該未充分開發(fā)市場規(guī)模達(dá)數(shù)百億元且按效果收費）。

分析師認(rèn)為，市場高估了替代平臺的挑戰(zhàn)。BOSS直聘憑借更豐富行為數(shù)據(jù)、更優(yōu)模型與智能體能力，競爭優(yōu)勢將強化于同業(yè)，AI 工具亦可實現(xiàn)貨幣化。

AI賦能閉環(huán)服務(wù)，在線招聘商業(yè)模式迎來變遷

在業(yè)績發(fā)布的同時，管理層著重披露了AI在產(chǎn)品、技術(shù)和商業(yè)化層面的進(jìn)展。

事實上，自1997年在線招聘行業(yè)誕生以來，在線招聘平臺提供的價值主要停留在信息傳遞層面。而隨著生成式AI能力的成熟，在線招聘平臺首次具備進(jìn)入“閉環(huán)”的現(xiàn)實條件——即不僅撮合信息，更直接參與促成候選人入職。

BOSS直聘管理層表示，招聘者的目的是有合適的人入職，求職者的目的是入職合適的崗位。過去，互聯(lián)網(wǎng)招聘平臺提供的主要是BC雙方之間締結(jié)勞動合同的概率和機(jī)會；接下來，AI可以幫助平臺完成“最后一公里”的勞動，使大規(guī)模的閉環(huán)服務(wù)成為現(xiàn)實。

財報數(shù)據(jù)印證了這一判斷。2025年，BOSS直聘在AI能力支持下，閉環(huán)業(yè)務(wù)營收已達(dá)到億元量級，且增速超過平臺其他業(yè)務(wù)。管理層在電話會上預(yù)計，2026年這一數(shù)字將實現(xiàn)翻倍乃至多倍增長。

從更宏觀的視角看，AI可以通過更好地數(shù)字化雙邊需求、提升基層人員效率、降低大團(tuán)隊管理成本，讓大規(guī)模的閉環(huán)服務(wù)從技術(shù)層面具備可行性。過往BOSS直聘平臺長期積累的2.5億求職者、2000萬家企業(yè)，是平臺發(fā)展AI能力的堅實底座。

AI多場景全面落地，產(chǎn)品與技術(shù)層全面滲透

在產(chǎn)品層，AI已深度嵌入招聘和求職兩端，并在多個場景取得可量化的進(jìn)展。

求職端，對話式AI助手“直閃閃”在四季度服務(wù)用戶規(guī)模環(huán)比增長超200%，覆蓋簡歷優(yōu)化、崗位推薦、信息答疑等核心場景。AI模擬面試工具拓展至學(xué)生及0至5年工作經(jīng)驗用戶群，幫助求職者在AI輔助下系統(tǒng)準(zhǔn)備面試、梳理職業(yè)經(jīng)歷。

招聘端，BOSS直聘推出了面向高招聘要求、高付費能力企業(yè)的AI深度搜索工具。該工具在灰度測試中取得成效后，目前正在擴(kuò)大試驗范圍。其核心機(jī)制是記憶和分析特定客戶的需求與偏好，在2.5億求職者庫中自動開展持續(xù)搜索，并與用戶實時交互以提升匹配命中率。管理層透露，該功能復(fù)用率極高，單次查詢字?jǐn)?shù)較傳統(tǒng)搜索提升數(shù)倍，商業(yè)化前景可觀。與此同時，面試間用戶中已有三成使用AI輔助面試內(nèi)容總結(jié)。

在AI Agent應(yīng)用層，BOSS直聘采取了“適當(dāng)激進(jìn)”的態(tài)度。在制造業(yè)普工、主播等批量招聘場景中，引入AI托管與篩選功能后，人均交付效率明顯改善，使基于“達(dá)成”或面試的結(jié)果型商業(yè)售賣模式具備可行性。值得一提的是，平臺推出這項服務(wù)時，堅持向求職者表明對接方為智能體，求職者反響尚好。

在技術(shù)層面，AI能力已全面滲透平臺各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。推薦算法層面，大語言模型對用戶語義的理解能力提升，幫助推薦系統(tǒng)更精準(zhǔn)地把握用戶需求。平臺治理層面，AI被應(yīng)用于企業(yè)認(rèn)證、職位審核、違規(guī)識別和風(fēng)險提示等環(huán)節(jié)，2025年全年約80%的違規(guī)賬號由AI支持的風(fēng)控系統(tǒng)主動識別并攔截。

自研模型保持前沿追蹤，小參數(shù)路線驗證成效

在AI基礎(chǔ)研究層面，BOSS直聘通過南北閣實驗室持續(xù)推進(jìn)自研模型迭代。管理層將這一戰(zhàn)略定位為“尾燈戰(zhàn)略”——在AI發(fā)展極為迅速的環(huán)境下，必須保持一支能夠清晰追蹤最前沿動態(tài)的科研團(tuán)隊，確保公司“不掉隊”。

管理層表示，選擇專注于小參數(shù)模型路線，邏輯在于訓(xùn)練和推理成本相對較低，更聰明的算法思路對實際業(yè)務(wù)極具價值，同時也為上層行業(yè)應(yīng)用提供底層支撐。這一路線在2026年初得到了市場驗證。

2026年2月，南北閣實驗室發(fā)布了Nanbeige4.1-3B模型。雖然只有3B參數(shù)，但具備較強的通用推理、代碼生成和深度搜索能力。在代碼、數(shù)學(xué)、偏好對齊和工具調(diào)用等多項評測任務(wù)上，該模型不僅優(yōu)于同參數(shù)規(guī)模模型，也展現(xiàn)出與更大參數(shù)模型競爭的綜合能力。公開數(shù)據(jù)顯示，Nanbeige4.1-3B在Hugging Face全球模型總趨勢榜進(jìn)入前三，并位列文本模型趨勢榜第一。

管理層在電話會上坦言，公司并非行業(yè)中資源最豐富的參與者，但在這場技術(shù)變革中，規(guī)模較小的公司同樣可以通過算法創(chuàng)新發(fā)出自己的聲音。目前南北閣團(tuán)隊規(guī)模相對精簡，科學(xué)家普遍年輕，其核心研究方向集中于在當(dāng)前范式約束下突破小模型的智力和能力上限。

從應(yīng)用前景看，自研模型的持續(xù)迭代與BOSS直聘的平臺業(yè)務(wù)形成雙向賦能：一方面，模型能力的提升直接作用于深度搜索、智能推薦、AI面試輔助等產(chǎn)品功能；另一方面，平臺積累的大規(guī)模招聘求職雙邊數(shù)據(jù)，也為模型在垂直場景下的持續(xù)優(yōu)化提供了獨特的訓(xùn)練素材。