跑鞋爆賣2600萬雙，營收逼近300億，李寧從穩健經營到積極“進攻”

本文來源：時代財經 作者：周航

李寧的全面進攻，正在悄然開始。

3月19日，李寧有限公司（02331.HK）交出2025年成績單。截至2025年12月31日，李寧集團營收增長3.2%達到295.98億元，創下歷史新高。集團經營利潤從上一年的36.78億元增長至38.98億元；凈利潤為29.36億元，9.9%的凈利潤率好于市場預期。

在消費行業整體復蘇乏力的大背景下，這份財報的數據可以說是穩健，但2026年營收高單位數增長的指引，釋放了新的信號。資本市場的反應，或能說明一些問題：3月20日早盤，李寧股價一度漲超13%，截至收盤，李寧報21.44港元/股，日漲幅8.56%，最新市值約554億港元。

在3月20日的業績發布會上，李寧集團聯席CEO錢煒直言，“今年我們仍要夯實基礎、積極拓展，但這不是一個冒險的態勢，而是迎接挑戰、抓住生意機會的態度。”

這并非場面話。過去幾年，李寧對外傳遞的關鍵詞一直是“穩健經營”，而這一次，管理層在穩健的基礎之上，強調了“積極拓展”。

轉變的背后，是這家公司在2025年完成了關鍵的布局，如今他們有了更足的底氣，開啟全新的奧運周期。

李寧變積極了

李寧進攻的底氣從何而來？

最新的業績數據顯示，2025年，李寧集團經營活動現金流凈流入48.52億元。截至2025年12月底，李寧集團凈現金（現金及等同現金項目加定期存款）達到199.7億元，較去年同期凈增18億元。

在消費品行業普遍為現金流焦慮的當下，這筆現金儲備不僅意味著抗風險的能力，還有能隨時出擊的子彈。“充足的現金儲備，為我們提供了穩健的財務基礎與靈活的調度能力。”李寧集團CFO趙東升在業績會上也如是說。

庫存管理則是另一個被資本市場反復審視的指標。

截至2025年底，李寧集團全渠道庫銷比穩定在4個月，公司存貨周轉天數64天，均與去年持平——在有挑戰的環境下，這樣的健康表現背后是大量的精細運營。更重要的是，公司庫齡結構保持健康。從渠道庫存來看，6個月以下庫存占總庫存比例約85%，7~12個月庫存占比為9%，12個月以上庫存僅占6%。這也為后續的品類擴張和渠道革新留出了充足空間。

李寧渠道發展的均衡，也為其策略轉變提供了堅實的支點。

截至2025年底，李寧品牌門店（不含李寧YOUNG）6091家，同比微減26家，這背后是門店結構從數量到質量的主動優化。直營、批發與電商三大渠道收入占比分別為23%、46%和31%，整體結構保持均衡。

值得一提的是，李寧集團電商渠道流水實現中單位數增長，在整體大盤承壓的背景下，展現了線上業務的韌性。而李寧YOUNG門店凈增50家至1518家，童裝業務的穩健拓展，也為集團鎖定了下一代消費人群。

跑步品類登頂，羽毛球悄然“逆襲”

穩健的財務是李寧的防守底盤，多條戰線上的主動出擊則是李寧全面進攻的重要信號。

在業績會開場前，創始人李寧、集團聯席CEO錢煒和集團CFO趙東升特意對著鏡頭展示了腳上的運動鞋，李寧穿著的正是一雙搭載超?膠囊的專業跑鞋“赤兔9 ULTRA”。

錢煒直言，“有些品類在過去三四年都是不斷拓展和進攻的過程。”跑步品類的爆發，就是李寧進攻的核心支點。

數據顯示，2025年，李寧的專業跑鞋銷量突破2600萬雙，其中，核心IP飛電、赤兔、超輕三大系列新品銷量超1100萬雙，跑步品類零售流水的占比已經提升至31%，成為李寧集團的第一大品類。

李寧的“跑圈”統治力還在進一步強化。北京半程馬拉松“90分鐘完賽”的精英跑者中，李寧的穿著率第一；上海馬拉松“破三”跑者中，飛電穿著率第一，同比大幅度提升。2019年以來，李寧飛電系列已累計助力運動員獲得277個冠軍、522次登上領獎臺。

談及李寧跑步品類近年的發展，錢煒強調，“實際上，集團幾年前就開始有意識地一定要加大對于跑步品類生意的進攻態勢，過去幾年非常積極地在推動跑步品類發展，可以說，這幾年跑步品類的爆發，不是等來的生意規模，而是有意識地從上到下推動建設?！?/p>

他在業績會上拋出了一個清晰的目標：“未來幾年，我們希望能李寧跑步能夠成為消費者心目中的第一跑步品牌?！?/p>

如果說跑步品類的崛起在預期之中，羽毛球品類的逆襲則多少有些出人意料。2025年，李寧集團羽毛球品類收入增長30%，球拍年銷量超550萬支，創歷史新高。

回顧羽毛球品類表現超出預期的原因，錢煒說：“我們走了一條難但正確的路。幾年前，李寧的羽毛球品類還以服飾為主，器材占比極低。但是，我們調整了戰略，放棄很多短期規模，聚焦球拍、球線等專業核心器材?！比缃?，李寧羽毛球器材產品收入在品類生意的占比已攀升至85%。

在每個增長機會賽道里保持“在場”，也讓李寧的進攻有了更多方向。2025年，李寧加速布局戶外、網球、匹克球等新興賽道。當運動消費日益社交化、場景細分化，任何一個新賽道的爆發都可能重塑行業格局。

戶外品類的拓展尤其值得關注。錢煒在業績會上披露，2024年李寧集團從零起步布局戶外，到2025年零售流水在小基數上，實現了翻倍。

這個跨越不可謂不迅速。但錢煒的表述也透露出謹慎。戶外要想成為獨立、有競爭力的渠道，產品寬度仍然不夠豐富，門店盈利模型仍未輸出，“基數還太小。我們還有很多地方需要調整?！?/p>

匹克球、網球等新興賽道的布局也在同步進行。錢煒提到，兩年前李寧就開始進軍匹克球領域，如今已全面推動匹克球產品布局，以7年的長周期冠名贊助“李寧杯”中國匹克球系列賽。全新一代網球拍也計劃于2026年上半年上市。他坦言，與籃球、跑步等大品類相比，這些新型賽道的生意空間難以匹敵，但不容小覷。

值得一提的是，渠道拓展也為李寧的積極進攻提供重要抓手。

2025 年，李寧龍店、戶外獨立店“COUNTERFLOW溯”等場景化門店陸續落地，精準觸達細分人群。龍店作為承載著體育精神與日常消費場景的融合，結合榮耀金標等全新系列，為追求品質生活的都市人群提供高品質穿搭，滿足通勤、商務、輕運動等全天候多元場景需求；戶外獨立店則聚焦輕戶外生活方式。

對于一家年營收近300億元的公司而言，這些新渠道和新市場能否在短期內成為業績增長引擎，仍需要時間的驗證。但值得肯定的是，在李寧的“單品牌”的戰略下，李寧的品類擴容能力已經形成系統性的復制與遷移能力，帶來更多進攻的想象空間。

李寧進擊背后的長期價值

進擊的李寧，目標不是追求規模的高速增長。

馬拉松的贏家，從來不是前半程沖得最猛的人，而是配速最穩、體能分配最合理的那一個。李寧的發展邏輯也恰如這一點，不追求短期爆發，著眼長期價值。

2025年，李寧再度攜手中國奧委會成為合作伙伴。年初的米蘭冬奧會上，中國體育代表團身著李寧裝備亮相，據第三方機構秒針分析，冬奧會期間李寧在全網運動品牌中社交聲量排名第一，全品類社交聲量排名第三。

與此同時，李寧也在線下開出品牌全球首家龍店，推出“榮耀金標”系列，首次將中國奧委會標識與李寧品牌標識聯合運用于產品。據國金證券調研，該系列在終端獲得了較好的早期消費者評價，有望成為2026年銷售增長的重要引擎。

不過，錢煒仍強調：“這類合作從來不是追求即時生意轉化的營銷動作，核心價值在于品牌心智的長期建設。我們希望通過持續投入，讓消費者和運動愛好者在中長期維度里，不斷強化對李寧專業運動的認知。”

而談及短期財務影響，錢煒也并不回避：“對當期的財務報表帶來一定壓力，但對中長期的賦能，我們認為是值得的或者說必須要去做的事情。從去年的財報來看，營銷費用略有提升，但通過經營效率的改善，盡可能抵消相關費用的增加，推動集團達成比較健康穩健的財務狀態?！?/p>

這份對長期價值的堅定投入，與單品牌戰略的執著定力，恰與創始人李寧多次強調的“與中國體育事業同行”的初心同頻。這也構成了李寧集團最具獨特的差異化特點，始于創始人李寧的奧運冠軍身份，延續于數十年和中國體育事業的深度綁定。

2025年-2028年，是一個全新的奧運周期。對于手握頂級運動資源、多品類“多點開花”、新品類新人群新渠道拓展的李寧來說，進攻的布局已經初步完成，進擊的價值有望逐步釋放。