股價大漲201%！635億并購催生A股新“鋁王”，宏橋控股去年賺超170億

本文來源：時代財經 作者：高秋榕

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635億元史詩級并購落地，市值超3500億元的A股新“鋁王”宏橋控股（002379.SZ）去年賺超170億元。

3月20日盤后，宏橋控股披露的2025年年報顯示，去年公司實現營業收入1567.21億元，同比增長4.25%；實現歸母凈利潤178.64億元，同比增長3.69%。

在此前的業績預告中，宏橋控股表示，報告期內公司實施重大資產重組，于2025年12月31日完成資產交割及股權工商變更等相關工作，山東宏拓實業有限公司（以下簡稱“宏拓實業”）納入公司合并報表范圍。

2024年底，宏橋控股發布籌劃發行股份購買資產的公告稱，計劃購買山東魏橋鋁電有限公司（以下簡稱“魏橋鋁電”）等交易對方合計持有的宏拓實業100%股權。此次交易對價超635億元，創下“并購六條”發布以來A股民營企業并購最大規模的紀錄。

通過此次同一控制下的企業合并，宏橋控股實現了從單一的鋁深加工業務，向集氧化鋁、電解鋁及鋁深加工于一體的全產業鏈巨頭的轉型。根據民生證券研報，完成重組后的宏橋控股，其產能規模已僅次于中國鋁業，成為國內電解鋁與氧化鋁領域的龍頭之一。

年報顯示，2025年，宏橋控股電解鋁、氧化鋁產量分別為654.50萬噸、2013.78萬噸，分別約占全國當年產量的14.80%、21.67%。

從營收構成來看，液態鋁和氧化鋁銷售成為公司的收入支柱，去年上述產品分別實現營收965.89億元和300.32億元，占營收比重分別達61.63%、19.16%，毛利率分別為22.34%、12.15%。

公司業績與行業景氣度緊密相關。鋁價自2025年初以來持續攀升，滬鋁主力合約價格2025年初還在19000元/噸附近徘徊，進入2025年下半年后上漲加速，并于當年12月底觸及23000元/噸大關，創下2022年以來的新高。

在重組預期和電解鋁行業高景氣周期的推動下，宏橋控股股價去年漲超166%，并在今年一度創新歷史新高。截至3月20日收盤，宏橋控股股價報27元/股，去年初以來已大漲201%；市值3518億元，超過中國鋁業（市值1910億元），成為A股市場市值最高的鋁業公司。

值得注意的是，由于上述并購屬于同一控制下企業合并，相關子公司期初至合并日的凈損益被計入非經常性損益。因此，宏橋控股2025年扣非后歸母凈利潤為虧損3.69億元。

如何在全產業鏈布局的基礎上，實現主營業務的持續盈利，將是這位新“鋁王”下一步需要向市場證明的關鍵。

宏橋控股在年報中表示，2026年，公司將繼續有序開展電解鋁產能向云南轉移工作，推動清潔能源占比的持續提升，推動公司綠色能源的優勢日益凸顯，實現低碳鋁產量逐年穩步增長。

2026年以來，在宏觀政策預期及地緣政治沖突的雙重影響下，鋁價波動加劇。滬鋁主力合約在1月底一度觸及26185元/噸的階段性高點，氧化鋁期貨年內則漲超10%。2月底以來持續緊張的中東局勢，更對全球鋁供應鏈產生了深遠影響。

“此次中東地區的地緣沖突，對鋁市場的意義已經不再是‘地緣政治題材，而是真正進入產能收縮、物流中斷、原料失衡、成本抬升同步發生的階段。”上海鋼聯鋁事業部分析師黃玉瑤對時代財經指出，隨著卡塔爾宣布減產40%、巴林鋁業宣布減產19%，市場已經不能再用“事件沖擊后會迅速修復”的線性思維來理解中東局勢。

“中東地區承擔全球約9%的電解鋁產能，當前沖擊已突破物流層并實質性傳導至冶煉端。若海峽封鎖持續1~2周以上，中東地區仍將面臨30萬噸/年~50萬噸/年電解鋁產能被動減產，且減產風險仍在累積。”黃玉瑤進一步表示，電解鋁“易減難復”的生產特性決定未來供給恢復滯后。

黃玉瑤分析稱，需求韌性疊加供給收縮，全球供需缺口擴大，全球鋁市場平衡正在由緊平衡進一步轉向結構性短缺。