高息同業活期存款規模大壓降

3月16日起，王姝的工作更加忙碌了。

作為一名在銀行理財子公司負責多只現金管理型理財產品的投資經理，她正密切關注短債、AAA級中短期票據、1—3個月同業存單的投資機會。

只要是能替代同業活期存款，且收益率與之相當的固收類投資品種，她一個都不會“放過”。

這背后，是利率高于1.40%的同業活期存款規模即將面臨大幅壓縮，導致貨幣管理型理財產品遭遇收益下行壓力。

3月份以來，一份關于加強同業存款利率自律管理的“新規”，在銀行間引起波瀾。參加市場利率定價自律機制會議的部分銀行成員，被要求將利率高于7天逆回購政策利率1.40%的同業活期存款，在季度末的規模占比需控制在10%—20%。

開源證券銀行團隊發布報告指出，去年上半年，上市銀行的高息同業活期存款（利率高于1.40%）共計約11.69萬億元，占同業存款總規模的44.44%。“若按上述新規執行，銀行需壓降至少5萬億元高息同業活期存款。”謝軍透露。作為一家股份制銀行同業部業務主管，他直言自己所在銀行的高息同業活期存款規模占比超過20%。

監管為何向高息同業活期存款“動刀”，其背后有怎樣深層次的考量？

未雨綢繆

新規之下，銀行迅速行動起來。

為了完成新規要求，謝軍采取了多項壓降舉措，包括暫緩新發高息同業活期存款，與部分非銀機構磋商將同業活期存款利率調降至1.40%以內。

謝軍透露，該行計劃財務部對壓降動作的態度相當積極。此前，他們一直抱怨去年同業存款付息率達到2.025%，拖累銀行凈息差進一步收窄約4個基點。若放任這種狀況持續，今年該行凈息差將大概率跌破1.40%，低于行業平均水準。

國家金融監督管理總局發布數據顯示，去年第四季度商業銀行凈息差降至1.42%。

記者多方了解到，若高息同業活期存款規模顯著壓降，國有大型銀行與股份制銀行將成為最大的受益者。

開源證券測算數據顯示，2025年上半年，國有大型銀行和股份制銀行的高息同業活期存款規模分別為7.82萬億元和3.44萬億元，分別占全行業的66.95%和29.45%。若高息同業活期存款占比降至10%以內，國有大型銀行和股份制銀行的整體負債成本率將分別下行0.75個基點和0.98個基點，凈息差分別相應上行0.69個基點和0.95個基點。

盡管受益匪淺，部分股份制銀行仍在未雨綢繆，為高息同業活期存款流失所引發的負債端資金缺口做好應對預案。

作為一家股份制銀行上海分行負責存款業務的主管，趙永慶的一項新工作，就是想盡辦法增強一般性存款獲取力度，以對沖高息同業活期存款可能面臨的流失壓力。

“我們內部預估，一旦大量同業活期存款利率降至1.40%以內，在極端狀況下將流失逾30億元同業活期存款，迫切需要一般性存款填補缺口。”他指出。3月16日起，趙永慶已與轄區多家支行討論，根據不同支行的客群差異化特點，推出“存款送食用油”，以及“新戶線上存款額外提供2—5個基點利率獎勵”等營銷活動，吸引更多居民存款。此外，支行對公客戶經理需多跑商務樓與產業園，向各家企業推介薪水代發、貿易結算、現金管理等金融服務，力爭獲取更多企業活期存款。

為了鼓勵支行員工積極行動起來，趙永慶正說服分行領導，對業績出色的員工給予額外的考核獎勵。

在采訪過程中，他也坦言自己或許“杞人憂天”。3月18日，他與分行同業部主管溝通了解到，同業存款流失壓力大概率低于預期，原因是1年期國有大行和股份制銀行同業存單年化利率不到1.55%，與同業活期存款平均利率（1.40%）差距不大，非銀金融機構存款搬家的動力相對較弱。

此外，隨著央行通過買斷式逆回購、MLF（中期借貸便利）等貨幣政策工具，持續投放大量中長期低成本資金，該行同業部打算在資金拆借市場籌集更多資金，在一定程度上填補負債端資金缺口。

興業證券固收團隊測算數據顯示，新規預計不會造成較大的銀行負債端資金缺口。

“我們仍需未雨綢繆。”趙永慶告訴記者。去年底，在一年期存款利率被調降至0.95%后，今年以來，多家支行反映企業、個人新增存款明顯減少，到期存款流向股市、理財產品的情況增多。因此，加大存款營銷“對沖”同業存款與一般性存款雙重流失壓力，仍是必要的。

監管“打補丁”

為何監管盯上了高息同業活期存款？

這項新規，看似在2024年底非銀同業存款自律框架基礎上“打補丁”，但其深層次的意圖，是進一步提升貨幣利率政策傳導效率，引導存貸款利率下行。

不同于吸收企業、個人等非金融主體的資金，非銀同業存款是商業銀行吸收除銀行外的證券、保險、信托等金融同業機構的存款。

去年起，非銀同業存款增速始終超過個人存款與企業存款。央行數據顯示，截至今年1月底，非銀同業存款余額達到36.3萬億元，占金融機構境內存款的10.80%。

究其原因，一是2024年11月市場利率定價自律機制發布《關于優化非銀同業存款利率自律管理的自律倡議》后，非銀同業存款大幅流失約3萬億元，導致2025年初基數較低；二是在利率下行等因素的影響下，大量居民和企業存款向銀行理財搬家或直接入市投資股票，導致非銀機構的存款沉淀顯著增加，間接推高非銀同業存款規模；三是同業活期存款利率相對較高，吸引大量非銀金融機構資金涌入，獲取更可觀的無風險收益。

但是，較高的同業活期存款利率也推高了銀行負債端融資成本。

2025年前三季度，謝軍所在的銀行存款平均付息率為1.47%，但由于同業活期存款利率高于1.40%，他預計去年同業及其他金融機構存放資金的平均付息率大概在2.025%。

他認為，“這也是新規面世的一大原因。它將壓降銀行負債端融資成本，進而緩解銀行凈息差下行壓力。”

事實上，新規也給同業存款利率自律管理“打上了補丁”。

2024年11月，市場利率定價自律機制發布《關于優化非銀同業存款利率自律管理的自律倡議》，將非銀同業活期存款納入自律框架，并給出三項具體安排，分別是非銀金融機構的同業活期存款參考7天期逆回購操作利率定價；若銀行與非銀機構約定同業定期存款可提前支取，則提前支取利率原則上不高于超額存款準備金利率等。

在實踐中，大量同業活期存款利率依然超過1.40%的7天期逆回購操作利率。這背后，是銀行找到了灰色操作空間。

宏觀審慎評估（MPA）對非銀同業活期存款利率定價或采取加權平均考核方式。在這種機制下，部分銀行機構通過高低搭配方式，在確保同業活期存款整體加權利率不高于1.40%的前提下，持續拓展高息同業活期存款業務，吸收更多資金填補負債資金缺口。

去年上半年，受居民提前償還房貸、存款資金持續流向理財與股市，以及企業加大提取資金投入運營等因素影響，謝軍所在銀行承受著較高的一般性存款流失壓力。因此，該行迅速加大高息同業活期存款發行力度，以填補負債端資金缺口。此間，這家銀行發行逾300億元利率高于1.40%的同業活期存款，占同期同業存款發行規模約30%。通過利率加權計算，其同業存款加權利率略低于1.40%。

此外，謝軍觀察到，一些銀行會先從銀行拆借市場按1.40%的利率借入資金，轉而認購高息同業活期存款以套取利差。這種資金空轉套利，影響資金投向實體經濟的效率，也引起監管關注。

“以往監管部門側重對同業活期存款利率進行價格管理。此次新規聚焦規模壓降，令市場有點始料未及。”謝軍坦言。

中郵證券固收團隊發布報告指出，新規從價格管理延伸至規模約束，核心是壓縮高息同業活期存款的留存空間，進一步提升政策利率向銀行負債端的傳導效率，在遏制資金空轉套利同時壓降銀行負債端資金成本，有效緩解銀行凈息差下行壓力。

收益承壓

面對高息同業活期存款規模顯著壓降，王姝在采訪過程中多次感嘆“未來資產配置壓力更大”。

為了確保現金管理類理財產品實際收益率一直跑贏業績比較基準，她都會給每只產品配置至少20%的高息同業活期存款。

這些現金管理類理財產品的業績比較基準都是央行7天通知存款利率（當前是1.35%）。她只需配置一定比例的高息同業活期存款（平均利率在1.55%），就能將產品投資組合整體收益率抬高至1.37%。

她透露，眾多理財子公司投資經理都在用這項做法“拉高”產品收益，其結果是高息同業活期存款成為貨幣類理財產品的一大重要配置方向。

國盛證券固收分析師楊業偉預計，截至2025年底，來自銀行理財子公司的同業存款規模為10.1萬億元，約占同業存款規模的30%。此外，來自貨幣基金、保險公司的同業存款規模也分別達到4.9萬億元與3萬億元，三者合計占比超過50%。但是，隨著高息同業活期存款規模面臨顯著壓降，相關資管產品面臨收益下行壓力。

開源證券銀行業分析師劉呈祥認為，如果銀行理財子公司與公募基金獲取的同業活期存款利率從1.60%降至1.40%，相關理財產品整體收益率將下降1.47個基點。其中，現金類理財產品與貨幣基金收益率分別下降2.56個基點與3個基點，因為這些資管產品對流動性有著較高要求，所配置的同業活期存款占比較高，業績受影響幅度也越大。

王姝已切實感受到現金管理類理財產品收益下行壓力。3月16日起，她收到多家銀行暫緩發行高息同業活期存款產品的通知。除此之外，兩家銀行找到她，打算通過磋商方式將部分高息同業活期存款利率壓低至1.40%以內。她初步測算，這意味著自己負責的現金管理類理財產品平均收益率將下滑2.3個基點，跌破產品業績比較基準（1.35%）。

過去三天，她開始尋找各類替代投資品種，涵蓋短期高評級債券、AAA級中短期票據、短期同業存單等，力求使產品收益率仍能維持在1.37%附近。

但是，要找到合適的替代性資產，絕非易事。受新規影響，市場預期貨幣市場利率中樞也將同步下移，比如同業活期存款利率整體下行約10個基點，進而拖累同業存單、短債等產品利率相應回調。

3月19日，王姝發現部分股份制1年期同業存單利率降至1.50%以內，1年期AAA中票也降至1.55%下方，未必能替代自己原先配置的高息同業活期存款（利率為1.55%）。

于是，她打算通過調整產品業績比較基準“緩解收益達標壓力”，即將現金管理類理財產品業績比較基準改成“70%掛鉤央行7天通知存款利率+30%銀行活期存款利率”。

過去一周，王姝發現，多家機構預感到現金管理類理財產品收益承壓，開始贖回產品份額。

在她看來，銀行要破解當前困局，需要進一步調降存款利率，令現金管理類理財產品與一年期存款產品的利差仍保持在約40個基點，繼續提升前者的配置吸引力。

（應受訪者要求，文中謝軍為化名）

（作者 陳植）

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陳植

高級記者。長期關注銀行、保險、外匯、黃金、企業出海、科技金融、產融結合等領域報道，敏銳深入洞察全球經濟趨勢與中國經濟前景。