楊德龍：2026年資本市場的投資主線

雖然近期在外部風(fēng)險擾動下大盤進行調(diào)整，但預(yù)計馬年A股市場依然將延續(xù)這輪慢牛長牛行情，投資主線和去年相比會有一定的轉(zhuǎn)變。去年很典型的是一個“啞鈴策略”，啞鈴的一頭就是科技創(chuàng)新板塊，這些科技股代表了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和方向，在去年表現(xiàn)得一枝獨秀的另一頭就是高股息板塊，特別是銀行股；而今年投資的難度會加大，可以叫做“新啞鈴策略”，啞鈴的一頭還是科技創(chuàng)新板塊，但是會出現(xiàn)分化。

去年很多科技股漲幅已經(jīng)很大了，今年即將進入到業(yè)績驗證階段，一些真正具有核心競爭力，能夠?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破的科技股可能會進一步出現(xiàn)上漲。如果說僅僅是炒概念，并沒有實質(zhì)的研發(fā)能力，或者無法釋放業(yè)績的科技股，有可能會跌回來。在這段時間在市場調(diào)整的時候就可以看出，很多去年大幅上漲的科技股都出現(xiàn)了比較大的回調(diào)，獲利回吐的壓力較大。

今年啞鈴策略的另一頭，則是以“HALO資產(chǎn)”為代表的這些板塊。“HALO資產(chǎn)”是高盛和摩根士丹利這些大行近期重點強調(diào)的一個方向，是英文“Heavy Assets”（重資產(chǎn)）與“Low Obsolescence”（低淘汰）的縮寫，這些行業(yè)是在AI時代不會被淘汰的行業(yè)，因為在AI時代我們?nèi)匀灰么罅康碾娏Γ勉~、鋁這些金屬，我們也要用化工產(chǎn)品，要用鐵路物流等等，這些行業(yè)都屬于重資產(chǎn)行業(yè)，沒有幾年的建設(shè)周期，沒有批文都是很難建設(shè)的，所以這些行業(yè)反而是一個資金的避風(fēng)港。特別是在國際局勢動蕩的情況之下，各國更認識到搶占資源的重要性，這兩個因素共同推高了“HALO資產(chǎn)”。

今年以來，石油化工和有色金屬板塊都出現(xiàn)了比較好的表現(xiàn)。這兩個投資思路總的來說，一個是受益于AI，AI技術(shù)的應(yīng)用會加速這些科技創(chuàng)新行業(yè)的發(fā)展，比如說像人形機器人，芯片半導(dǎo)體，算力算法，量子技術(shù)，生物醫(yī)藥等等，他們是受益于AI應(yīng)用的。另一個就是不會被AI淘汰的這些重資產(chǎn)行業(yè)，這兩頭大概率是2026年馬年投資的兩大主線。

在去年年底我發(fā)布了2026年十大預(yù)言里講到，今年美股的走勢可能是見頂回落的走勢，AI科技泡沫存在破裂的風(fēng)險。前段時間我和著名的華爾街大佬羅杰斯對話連線，他的觀點非常悲觀，他認為今年美股的科技泡沫就要破裂，而且會出現(xiàn)有生以來最慘烈的下跌，并且他明確的表示已經(jīng)清空了所有的美股。

在年初，我和著名的投資人但斌，一起參加央視的開年節(jié)目，與著名的央視主持人姚志山一起探討了今年美股的走勢，但斌的觀點比較樂觀，他認為AI的發(fā)展剛剛開始，未來的空間還很大。我的觀點是介于中間，即美股今年既不會出現(xiàn)大幅上漲，也不會出現(xiàn)崩盤式下跌，更多的是一種估值回落的走勢。因為現(xiàn)在這些AI科技股，已經(jīng)累積大量的漲幅，現(xiàn)在也逐步進入到業(yè)績驗證階段。

AI的應(yīng)用能不能達到預(yù)期，能不能最終釋放出市場預(yù)想的業(yè)績，還是存在比較大的不確定性，而且技術(shù)在不斷地進步，像英偉達這些龍頭企業(yè)壟斷性的優(yōu)勢能不能延續(xù)，堆砌芯片的這種做法會不會被取代，這些其實都是存在不確定性的，這可能就會造成股價的波動。

這段時間美股的下跌，一定程度上也是反映出投資者對于估值過高的一種擔憂，股神巴菲特一直是非常謹慎的，他一般是在美股見頂之前就會大幅減倉。根據(jù)前段時間公布的伯克希爾·哈撒韋年報，巴菲特在去年年底退休之前，做了最后的調(diào)整，對美股大幅減倉，現(xiàn)在伯克希爾·哈撒韋賬上的現(xiàn)金高達3700億美元，超過了市值的大小，也就意味著它的股票倉位已經(jīng)低于50%，說明巴菲特在美股泡沫破裂之前已開始大幅的減倉，來應(yīng)對可能出現(xiàn)的比較大的調(diào)整的風(fēng)險。

過去10年，我7次到奧馬哈現(xiàn)場參加巴菲特的股東大會，就是希望讓廣大投資者能夠堅持價值投資理念，改變追漲殺跌，頻繁交易的習(xí)慣。今年五一我還會再次去奧馬哈，現(xiàn)場參加2026年的伯克希爾·哈撒韋股東大會。屆時，也會第一時間給大家來介紹大會的盛況，希望價值投資理念在A股市場能夠生根發(fā)芽，開花結(jié)果。

很多人擔心，今年如果美股的AI科技泡沫出現(xiàn)大跌，可能會對我們A股市場的科技股走勢形成負面影響，因為A股的一些科技股的鏈主是在美國的。比如說，如果英偉達大跌，英偉達產(chǎn)業(yè)鏈的科技股可能會出現(xiàn)下跌；如果特斯拉出現(xiàn)大跌，A股一些特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的股票大概率也會出現(xiàn)下跌，所以美股科技股的下跌可能會影響到A股科技股的表現(xiàn)。但這個影響是短期的，后期A股的科技股能不能繼續(xù)上漲，主要還是取決于自身的業(yè)績增長。因為很多科技股并不完全都是為美股的科技企業(yè)做配套的，也有很多針對的是國內(nèi)市場。如果在國內(nèi)市場需求上能夠得到訂單，能夠?qū)崿F(xiàn)發(fā)展，也會有表現(xiàn)的機會。但我們還是要防范美股科技股一旦出現(xiàn)大跌對A股科技股的影響。如果出現(xiàn)這種情況，建議先減倉避險，然后在調(diào)整充分之后再去挖掘那些被錯殺的優(yōu)質(zhì)科技股。

2026年也是十五五規(guī)劃的開局之年，而在十五五規(guī)劃里面，我們重點支持的這些科技創(chuàng)新方向，依然是未來重點發(fā)展的方向，這一點毋庸置疑。科技方向大家可以保持積極關(guān)注，但需要注意兩個風(fēng)險：一個是美股科技股突然大跌的風(fēng)險，可能要適當規(guī)避；另一個是，一些科技股可能概念性炒作的因素比較多，如果沒有實質(zhì)的業(yè)績支撐，在今年也可能會出現(xiàn)比較大的下跌，這也是今年投資面臨的兩大風(fēng)險點。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）