石油美元 v.s. 制造美元 20260323

1.對(duì)油價(jià)問(wèn)題的關(guān)切引發(fā)了海外對(duì)“石油美元”的探討。說(shuō)實(shí)話自從入行以來(lái)這個(gè)詞的基本就是拿來(lái)服務(wù)某些涉美的標(biāo)題黨文章和陰謀論的，好一點(diǎn)的就是籠統(tǒng)地將這個(gè)詞作為描述美元霸權(quán)的組成部分。

古怪的是你也幾乎無(wú)法在正經(jīng)研究者的材料中得到對(duì)該詞的澄清，哪怕這個(gè)詞無(wú)論是從國(guó)際收支、貨幣市場(chǎng)還是全球美元資產(chǎn)投資的出發(fā)都能作出更豐富的解釋……Brad Setser做了一個(gè)比較簡(jiǎn)明的Thread，簡(jiǎn)言之從現(xiàn)在的數(shù)據(jù)來(lái)看石油美元相比于東亞的“制造美元”（涵蓋AI鏈）的規(guī)模不值一提。

2.一些有趣的人士變動(dòng)……Shin在BIS的工作告一段落，立刻被提名為韓國(guó)央行的新行長(zhǎng)，而他在BIS的位置則將由 Hélène Rey接任，兩者都是貨幣銀行領(lǐng)域的開(kāi)拓者。非常期待Shin在新崗位上的動(dòng)向，在我看來(lái)他應(yīng)該是正統(tǒng)與創(chuàng)新兼?zhèn)涞难芯空?，或許在AI接管一切的時(shí)代潮流中他能成為新貨幣體系的締造者。

3.高盛這禮拜的Top of Mind報(bào)告主題涉伊朗沖突， 美國(guó)海軍退役中將 Kevin Donegan認(rèn)為 美國(guó)和盟友絕對(duì)有能力在霍爾木茲海峽組織大規(guī)模軍艦護(hù)航，給過(guò)往商船撐起保護(hù)傘。但能力歸能力，現(xiàn)實(shí)是護(hù)航這種方式效率太低，根本沒(méi)法把全球所需的石油運(yùn)輸量拉回正常水平。按他的估計(jì)，光靠艦隊(duì)護(hù)航頂多只能恢復(fù)正常運(yùn)量的20%左右。

而 Chatham House的 Sanam Vakil則認(rèn)為 伊朗的策略根本不是尋求快速降溫，而是故意拖延時(shí)間，把戰(zhàn)爭(zhēng)成本盡可能地鋪開(kāi)轉(zhuǎn)嫁給參與的各方。 最終目的是要拿到一份能保證其長(zhǎng)期存活的協(xié)議，特別是實(shí)質(zhì)性的解除制裁。在看到這些明確的保證之前，伊朗沒(méi)有任何動(dòng)力去結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)。 總而言之，目前完全看不出伊朗有想要退出的跡象。

完整報(bào)告在Top of Mind官網(wǎng)應(yīng)該會(huì)馬上提供免費(fèi)下載。

4.GMO發(fā)文繼續(xù)看空美股科技，用了一些簡(jiǎn)單的信號(hào)：

“企業(yè)投資與未來(lái)股市回報(bào)之間存在強(qiáng)烈的負(fù)相關(guān)關(guān)系。在觀察全球其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)時(shí)，我們也發(fā)現(xiàn)了類似的結(jié)果。高昂的企業(yè)投資支出更多是一個(gè)值得警惕的信號(hào)，而不是信心的保證。 ”

“管理層越樂(lè)觀，越容易導(dǎo)致過(guò)度投資，進(jìn)而拉低股票回報(bào)。值得注意的是，近期除了甲骨文，各大云計(jì)算巨頭在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中的語(yǔ)氣都比過(guò)去四個(gè)季度的平均水平要積極得多。”

5.Michael Cembalest的一些觀點(diǎn)：

從戰(zhàn)爭(zhēng)基本面看，美軍的彈藥燒得實(shí)在太快了。開(kāi)戰(zhàn)僅僅頭六天，美軍消耗的聯(lián)合空對(duì)地防區(qū)外導(dǎo)彈和薩德攔截彈數(shù)量，就已經(jīng)超過(guò)了2026年全年的預(yù)期交付量，按照頭96小時(shí)的燃燒率，美軍的庫(kù)存頂多撐一個(gè)月。

更黑色幽默的是關(guān)鍵礦物的供應(yīng)鏈悖論。美軍要補(bǔ)充這些打空的高科技彈藥，極其依賴鎢、釹、鏑等關(guān)鍵稀土礦物，而這些礦物的最大單一進(jìn)口來(lái)源國(guó)恰恰是中國(guó)。

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