Mysteel鋼鐵市場周度觀察：旺季需求乍現端倪，牽引黑色重心上移

上周初，受中東地緣局勢持續緊張影響，油價上漲通過成本傳導等路徑帶動相關大宗商品走高，黑色系原料端亦獲得上行動力，上海螺紋*周中高點較前一周進一步上移10元/噸。然而，隨著3月18日沖突局部升級，部分關鍵能源設施遭到毀壞，市場對能源供應缺口的擔憂加劇，認為能源價格可能因此長期處于高位。這使得宏觀交易邏輯中的“滯脹”風險由“脹”向“滯”切換：周四商品市場顯著分化，僅原油、天然氣等能源品期貨維持上漲，而貴金屬、有色金屬及工業金屬期貨普遍大幅回落。

該變化意味著，若經濟內生動能不足，而原油等關鍵大宗商品價格維持高位，則可能對下游需求釋放形成壓制。同時，通脹預期壓縮了降息空間，市場已開始預計2026年美聯儲可能不降息，為全球經濟增長前景再添不確定性。因此，需求端對漲價的承接能力，已成為決定大宗商品價格上行空間的關鍵因素。

考慮到前期降息預期為黑色系帶來的流動性溢價本就微弱，而隨需求進入傳統旺季，黑色系價格將更多源于自身基本面改善支撐。上周，鋼材需求已呈現春季啟動跡象，庫存迎來去化拐點，且五大材去庫時點略早于去年農歷同期。后續鋼材需求將進入爬坡階段，產量亦將緩慢回升。在供需雙方均未觸及旺季峰值前，我們維持黑色系價格相對強勢的判斷。

具體而言，建材與板材均顯現較強的需求支撐：

首先，螺紋需求已顯露相對樂觀的前景。農歷來看，上周表觀消費量環比大增31.3萬噸，已超過去年同期水平17.4萬噸。后續華東及北方地區需求仍有較大回升空間，預計分別較旺季高點存在約45和20萬噸的增量潛力。疊加華東、華南相關項目開工率已達較高水平，一季度新增專項債發行額同比增長約17.5%，后續下游需求增長的資金保障較為充足。供應端，短流程螺紋產量雖已回升至近三年最高，但受制于電爐谷電利潤僅22元/噸，平電仍虧損83元/噸，產能利用率進一步抬升空間有限；長流程產量則受高廠庫及低利潤壓力影響，增長亦顯緩慢。預計短期螺紋需求回升速度將略快于產量，價格支撐較強。

其次，熱卷內外需求整體活躍。一方面，出口價格優勢顯著回歸。受海外能源成本因地緣沖突升級而快速攀升影響，海外主流市場熱卷現貨價格較3月初上漲28-40美元/噸不等，同期中國熱卷出口價僅上漲16美元，價格優勢凸顯。截至3月19日，越南-中國熱卷出口價差已擴大至56美元/噸（創年內新高），出口利潤亦回升至50元/噸附近。另一方面，內貿成交保持高位。熱卷日均成交量已連續兩周維持在5萬噸以上，處于近五年峰值。

整體而言，預計黑色系價格將隨需求回暖而震蕩走強，但由于需求與產量將交互回升，價格上方空間亦有限，且品種間強弱差異也不甚明顯。鑒于黑色系正處于漸入旺季的回暖階段，需求前景相對樂觀；而更長期來看，供應回升后供過于求的風險依然存在，因此黑色系近月合約表現整體相對強于遠月。可關注鐵礦期貨5-9月差走擴的機會：近月合約受需求回升、鐵水復產及供應結構性短缺等因素支撐；遠月合約則面臨全球礦山產量與發運量回升帶來的供應壓力。

螺紋：上周螺紋總庫存迎來去庫拐點，較過去五年農歷同期至少提前1周，好于市場預期。在需求恢復加快與庫存拐點提前的帶動下，市場情緒有所修復，上海螺紋*現貨均價周環比上漲24元/噸至3248元/噸。當前價格驅動正逐步轉向旺季需求驗證，后續表現將更多取決于需求恢復強度與去庫持續性。

隨著工地開復工進入全面提速階段，上周螺紋小樣本表需周環比增加31.3萬噸，農歷同比增加17.3萬噸，需求恢復較前期明顯加快。百年建筑第四期全國工地開復工數據顯示，開復工率同比下降2.62個百分點，勞務上工率同比持平，資金到位率同比上升1.6個百分點，整體表現較第三期繼續改善，表明節后施工強度正逐步抬升。

從春節后四周復工情況看，政策資金托底效果正在逐步顯現，市場復蘇已進入加速階段，但內生修復動能仍偏弱。當前需求改善仍主要依賴高鐵、高速、水利、保障房等重點項目帶動，區縣級項目及民營項目恢復相對偏慢，資金分層現象依然明顯。區域上，前期南強北弱的格局正在逐步收斂，華東、華南復工水平繼續領先，華北在重要會議后集中復工帶動下修復加快，東北、西北隨著氣溫回升也陸續啟動，但整體恢復節奏仍相對滯后。

資金端方面，新增專項債發行繼續前置，對后續施工形成支撐。截至3月22日，2026年全國新增專項債累計發行進度預計達23.5%，較去年同期加快7.7個百分點，高于勻速進度2.4個百分點。盡管3月可用于項目建設的資金占比有所回落，但從全年累計看，用于項目建設的新增專項債資金仍同比增長45.4%，說明基建資金仍在持續發力。

當前需求增量主要來自南方地區，表需同比去年已增加約11萬噸。后續華東及北方地區仍有進一步回升空間，預計較旺季高點分別還有約45萬噸和20萬噸的增量潛力，本周螺紋的小樣本表需或進一步回升至225萬噸。

供給端來看，螺紋產量仍在恢復，但進一步上升空間已較為有限。上周短流程產量回升至34萬噸，接近近三年高位，但當前谷電利潤僅22元/噸、平電虧損83元/噸，在利潤水平偏低、短流程仍處累庫狀態的背景下，電爐產能利用率繼續提升的空間有限，短流程產量大概率高位持穩。長流程方面，鋼廠利潤整體一般，江蘇鋼廠螺紋生產處于盈虧平衡附近，同時廠庫絕對量同比仍高5.6%，鋼廠主動增產意愿不強。整體來看，供給雖延續恢復，但無論短流程還是長流程，進一步放量驅動均不足。結合Mysteel調研，預計本周小樣本螺紋產量周環比增加2.3萬噸至205.6萬噸，同比仍處偏低水平，供給端對價格的邊際壓力有所增加，但難形成明顯沖擊。

綜合來看，螺紋市場將進入旺季需求成色驗證與去庫兌現的關鍵階段。從高頻數據看，表需同比已轉正、去庫拐點提前出現，基本面邊際改善得到初步驗證，后續關注核心在于需求釋放的強度與持續性。從盤面結構來看，當前呈現遠月升水的正向結構，2605合約在3160以上出現一定拋壓，反映市場對當前需求強度保持一定謹慎，但對旺季中后段需求延續性較為樂觀。隨著價格驅動由預期向現實切換，若短期成交有望維持同時加速去庫，則對于價格將構成較強支撐。預計本周上海螺紋*以震蕩偏強為主。

熱卷：上周上海熱卷*現貨均價報3286元/噸，環比上漲28元/噸。

隨著市場進入傳統需求驗證期，上周熱卷消費明顯改善，推動庫存壓力加速緩解，總庫存單周去庫速度達2.2%，為近三年同期最快。預計短期熱卷市場將延續供需雙增格局，旺季需求有望支撐市場信心持續修復。

供應方面，北方環保管控邊際放松，疊加近期鋼價走強推動鋼廠盈利修復，熱卷供給明顯回升。Mysteel調研顯示，華北熱卷生產噸鋼盈利已修復至近30元/噸，鋼廠生產積極性有所增強，預計在盈利驅動下，熱卷產量仍有進一步上行空間。

需求方面，市場成交活躍度顯著提升，實際需求回暖疊加市場信心修復，推動廠庫與社庫雙雙加速去化。分地區看，華東地區去庫尤為明顯，單周社庫下降4萬噸，領先全國。Mysteel調研顯示，隨著前期冬儲遠期訂單資源逐步消化完畢，華東市場新增供應壓力有限，為當地加速去庫創造了條件。

庫存加速去化印證了當前需求正實質性回暖，而市場更關心的是，這種回暖的力度能否經受住旺季的檢驗。歷史規律來看，春節后4至5周通常是鋼材需求高點驗證的關鍵窗口。從當前成交表現看，3月中旬以來，Mysteel調研的202家熱卷貿易商日成交量基本穩定在5萬噸以上，明顯高于近三年同期水平，市場旺季特征正逐步顯現。此外，隨著北方環保管控解除，運輸限制放松疊加下游機械等制造企業開工回升，預計熱卷旺季需求有望高位企穩，進一步鞏固市場信心。

與此同時，海外市場也為國內熱卷需求增添額外支撐。因地緣沖突升級導致能源成本快速攀升，海外熱卷價格同步走高。截至三月下旬，海外主流市場熱卷現貨價格較月初快速上漲，而同期中國熱卷出口價受到影響相對有限，內外價差明顯走擴。其中，越南市場與中國熱卷出口價差已擴大18美元至56美元/噸，創年內新高，中國產品出口價格優勢逐步顯現，有望帶動出口訂單回升，緩解國內供應壓力。

整體而言，熱卷市場仍處需求快速回升期，國內旺季需求與出口支撐共同穩固市場信心。綜合判斷，預計本周上海熱卷*現貨價格將進入高位盤整階段。

鐵礦：鐵礦價格在前一周沖高后開始企穩，上周青島PB粉價格維持在795元/噸附近，周均價較前一周上漲14元/噸。

伊以沖突進入新的階段后，市場驅動從成本抬升轉向經濟衰退的擔憂，因此需求的強弱決定了品種的價格方向。

上周鋼材開始進入旺季去庫階段，去庫速度略好于預期，但主要是由于鋼廠產量回升速度較慢所致。盡管上周全國247家鋼廠日均鐵水產量回升6.9萬噸至228萬噸附近，但未來兩周產量恢復速度較慢，月底時方回到環保限產前233萬噸的水平，因此需求端鋼材表現或略好于鐵礦。

不過，鐵礦港口也進入去庫階段、美元指數和原油高位運行也將托底礦價，預計短期內礦價呈現震蕩小幅上行走勢。

預計本周青島港PB粉現貨周均價或小幅上漲。

雙焦：上周焦煤與焦炭基本面結構出現一定改善，部分地區煤價已開始回升，但暫未有大面積上漲，參考品種均價較前一周微幅下跌：上周港口準一級焦均價1470元/噸，環比下跌2元/噸；臨汾低硫主焦煤均價1454元/噸，環比下跌2元/噸。

上周雙焦供需均有增加，庫存保持從上游向下游轉移的趨勢。

焦煤礦山開工率繼續上升，雖然產量農歷同比已高過去年，但現貨流動性增加，主因宏觀地緣因素支撐盤面價格，現貨投機情緒升溫。不過仍以中間環節拿貨為主，下游剛需采購的謹慎態度未改。

焦炭供應跟隨鐵水產量一同增加，鋼廠維持可用天數緩慢上升，但廠內焦炭庫存絕對量農歷同比略偏高。

因此近期基本面改善程度有限，價格以穩為主，還未出現明顯上漲。而盤面持續受到市場情緒與資金影響，保持穩中偏強走勢。預計短期煤焦市場維持供需雙增格局，價格持穩，需觀望鐵水產量進一步回升后，現貨流動性繼續增加，現貨價格反彈才能更加順暢。

預計本周港口準一級焦、臨汾低硫主焦煤均環比上漲。

注:文中*號分別代表以下規格的價格（除廢鋼外均為含稅價格）

螺紋：上海螺紋 HRB400E20mm

熱卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

鐵礦：青島港 PB 粉（車板含稅濕噸價格）

廢鋼：張家港重廢（厚度≥6mm）

焦炭：日照港準一級出庫

焦煤：臨汾低硫主焦