特朗普“TACO”再現，能源市場會不會按他的劇本走？

據央視新聞消息，當地時間3月23日，在美國總統特朗普要求伊朗開放霍爾木茲海峽的最后期限到來前，美方放出消息稱，“與伊朗進行了非常良好和富有成效的對話”，對話將持續至本周末。

伊朗方面則對此堅決否認，并稱伊朗在霍爾木茲海峽問題及結束沖突條件上的立場沒有發生改變。

21日，美國總統特朗普在社交媒體發文稱，如果伊朗未能在未來48小時內全面開放霍爾木茲海峽，美國將對伊朗境內的各類發電廠實施打擊并將其徹底摧毀。

針對特朗普的表態，伊朗哈塔姆·安比亞中央司令部隨即發出警告稱，若伊朗的燃料與能源基礎設施遭到敵方攻擊，美國及其盟友在該地區的所有能源基礎設施、信息技術系統和海水淡化設施都將成為打擊目標。

當下美伊各執一詞，而霍爾木茲海峽開放問題仍未有定論。在此背景下，國際油價23日大幅下跌逾10%，WTI原油一度跌12.96%，報85.5美元/桶；布倫特原油跌13.28%，報92.275美元/桶；然在更多消息傳出后，國際油價回升，截至記者發稿，布倫特原油重新站上100美元/桶；WTI原油報92.3美元/桶，同期黃金現貨也再次下跌至4333美元/盎司左右。

牛津經濟研究院在最新報告中將基準情景假設改為霍爾木茲海峽將持續處于無法通航的狀態直至5月，且地緣政治緊張局勢的加劇將繼續在第二和第三季度擾亂貿易往來，“我們已大幅上調了對油價的預測，預計布倫特原油在第二季度的均價將達到114美元/每桶。我們假設，海峽通航能力將于5月恢復至沖突前水平的約一半，且貿易中斷狀況將在2026年余下時間里緩慢緩解。”

油價迅速下跌概率有多大

據報道，一名以色列官員表示，美國方面已將4月9日設定為結束對伊朗戰爭的目標日期。該官員表示，伊朗與美國之間的會談預計將于本周晚些時候在巴基斯坦舉行。

不過伊朗方面對此并不認同。據央視報道，當地時間23日，一名伊朗高級官員稱，美國總統特朗普無權為談判設定條件或最后期限。該官員表示，伊朗與美國之間已通過埃及和土耳其傳遞信息，旨在緩解緊張局勢，但美方仍未接受伊朗提出的兩項核心條件，即賠償損失和承認對伊朗的侵犯。該官員還表示，關于霍爾木茲海峽關閉及布設水雷的問題，仍在伊朗應對潛在行動的準備選項之中。

在“立即停火，霍爾木茲海峽重新開放”的情景下，全球金融服務公司Ebury認為，如果3月底前停火，霍爾木茲海峽船只通行可在兩周內恢復，但該情景可能性極低，小于10%。

Ebury市場策略主管瑞安（Matthew Ryan）對第一財經記者表示，（上述情景下），油價可能在數日內下跌30%或更多，這在歷史上并不罕見，“跌幅大小將取決于霍爾木茲海峽是部分還是全面重開。僅憑美國軍事行動本身，不足以實現后者。”

Ebury給出的第二種情景為“沖突迅速結束，霍爾木茲海峽短期內重開”。其主要假設是3月底前沖突開始降級并在未來4至5周內（即4月底前）結束，石油經由霍爾木茲海峽的流通在約一個月內恢復，該情景的可能性為中等。

瑞安對記者表示，在該情景下，油價在觸及近期高位后將大幅回落。“若霍爾木茲海峽實現全面或接近全面重開，供應沖擊將是暫時性的（不同于俄烏沖突）。布倫特原油或將穩定在80美元~90美元/桶區間。國際能源署緊急釋放石油儲備可在短期內（3至4周）緩沖供應沖擊。”

他還解釋道，歷史表明，油價可能快速逆轉：1990年至1991年海灣戰爭時，油價從1990年7月至年底翻倍，但在沖突解決后單日暴跌33%，并于1991年中期回落至此前水平。

在宏觀經濟方面，瑞安認為，屆時通脹溫和上升0.1至0.2個百分點，對全球增長的影響有限，不存在額外衰退風險。各央行也不會過度反應，譬如歐洲央行和英格蘭銀行的利率可能維持不變或小幅收緊，美聯儲可能在下半年降息。

牛津經濟研究院也在報告中表示，當前美方為達成協議而暫時推遲打擊行動，這或許是邁向局勢降溫的第一步，但關于后續事態如何演變仍存在巨大的不確定性，“因此，目前斷言海峽通航狀況將比我們基準情景（無法通行直至5月）預期的更早恢復正常，尚為時過早。”

“在通常經由該海峽運輸的1800萬桶/日的原油流量中，約有700萬桶/日正改道，通過管道輸送至沙特延布港和阿聯酋富查伊拉港。我們估算，由于部分海上運輸流將于5月恢復，第二季度的平均供應中斷量將約為750萬桶/日。這些替代運輸路線正變得容易遭受攻擊，一旦這些路線發生中斷，將導致油價大幅飆升。”該研究院提示道。

油價能飆升至多高

如果霍爾木茲海峽實際關閉數月而非數周，譬如1~3個月，油價又將如何？瑞安認為這種可能性為中等（30%~35%）。

“油價可能突破近期高點的118美元/桶，并可能在120美元~150美元/桶區間持續高位運行。”他解釋道，國際能源署釋放的儲備僅能覆蓋霍爾木茲海峽3至4周的封鎖，屬于短期應對措施。

在宏觀經濟方面，屆時受能源價格和運輸成本直接傳導影響，全球通脹預計上升0.5至1個百分點。“在該情景時間跨度的后期，二次通脹效應將加劇，通脹預期可能面臨脫錨風險。”他表示，霍爾木茲海峽封鎖可能使全球國內生產總值（GDP）增速下滑0.2至0.5個百分點，其原因主要源于價格上漲，供應鏈中斷與不確定性進一步加劇經濟放緩。

“歐洲和亞洲面臨的下行風險最為突出。歐洲央行和英國央行將傾向于加息，而美聯儲可能按兵不動，這將進一步放大全球增長的下行風險。”瑞安補充道。

在貿易流向方面，中東至亞洲及歐洲的流量將大幅下滑，海運出口量可能減少60%~75%，主要涉及石油和液化天然氣。

同時，能源進口國將開始轉向替代來源，其中美國對亞洲的原油和液化天然氣出口或增加30%~50%，巴西對印度及歐洲等地的原油出口增加25%~50%。

“非能源貿易路線的重新調配規模不大。繞行好望角將為貿易流向帶來額外延誤，進一步推升價格上行壓力。”他表示。

在最后一種情景中，即“霍爾木茲海峽長期封鎖”情景下，假設沖突持續6個月以上，霍爾木茲海峽關閉（或僅局部重開）數月，其可能性也為中等。

瑞安表示，在最悲觀情景下，布倫特原油期貨可能升至150美元/每桶或更高，主要經濟體將陷入持續性滯脹。全球通脹可能上升1.0至1.5個百分點，二次效應將全面顯現，譬如工資-價格螺旋（上升）、食品價格上漲以及通脹預期脫錨等。

瑞安稱，這恐對增長的沖擊將更為嚴重，其中石油凈進口國受沖擊最為顯著（歐元區、英國、亞洲），歐元區存在陷入衰退的可能。

“各央行將陷入兩難困境：一方面面臨通脹上升，另一方面面臨經濟放緩乃至衰退風險，但隨著官員將控制通脹列為優先目標，大幅加息的概率將會上升。”他解釋道。

在貿易流向方面，中東對亞洲及歐洲的能源出口將遭受嚴重沖擊，且中東非能源出口同樣受損，其中包括中東對亞洲的化肥出口；對巴西及非洲的石化產品、化肥、塑料、聚合物、橡膠、鋁及其他未鍛造金屬的出口；電子產品、電池、醫藥品對亞洲的出口以及卡塔爾氦氣對全球的出口等。

同時，替代能源流向將加速開辟，譬如美國石油和液化天然氣對亞洲及歐洲出口增加等。

瑞安對記者解釋道，非能源替代貿易流向亦有望表現活躍，但體量有限，其中包括美國及加拿大對亞洲及歐洲的化肥出口增加、美國氦氣對亞洲及歐洲出口增加等。

瑞安表示，屆時受益方為非海灣地區的能源、國防、可再生能源和非經過霍爾木茲海峽的航運業，受損方為能源密集型行業（航空、汽車、公用事業）；亞洲制造業和石化行業將受到嚴重沖擊，物流、旅游及奢侈品行業亦將承壓。

“半導體和人工智能硬件行業同樣面臨風險：卡塔爾生產全球約三分之一的氦氣，而氦氣是芯片冷卻的關鍵原料。”他補充道。

牛津經濟研究院的報告則稱，隨著額外供應的到位，加之海灣地區的供應中斷、供應鏈壓力及地緣政治風險在下半年逐漸緩解，“我們預計油價將隨之回落，布倫特原油價格預計將在年底收于78美元/桶。但這一價格比我們在2月份作出的年底預測高出20美元/桶。”