中國宏橋管理層：看好今年鋁價表現

經濟觀察報記者 鄒永勤

2026年3月23日，全球鋁行業頭部企業中國宏橋集團有限公司（01378.HK，下稱“中國宏橋”）在香港舉辦2025年業績發布會，包括該公司執行董事、副總裁、財務總監張瑞蓮等在內的多位公司管理層代表出席，就鋁行業的最新發展趨勢、幾內亞鋁土礦出口政策擾動等市場關心的熱點問題進行了回應。

在此次發布會上，中國宏橋的管理層代表對鋁價走勢表示樂觀，認為行業供需緊平衡格局為鋁價提供了強勁支撐，2026年鋁價中樞上移確定性較強。

對鋁價“非常有信心”

2025年年報顯示，去年中國宏橋實現的營業收入為1623.54億元，同比增長3.96%，這也是該公司自2020年以來連續6年實現營收正增長；實現歸母凈利潤226.36億元，同比增長1.18%；扣非后的歸母凈利潤為264.18億元，同比增長7.54%。值得注意的是，無論是營業收入還是凈利潤，中國宏橋2025年的業績均創下了其2011年上市以來的歷史新高。

對此，該公司投資者關系部高級經理謝思揚表示，2025年在全球原材料及能源價格波動的背景下，中國宏橋仍然能夠取得如此業績，最主要的原因是公司構建的“上下游一體化產業鏈”模式為公司提供了穩定且具競爭力的成本優勢；此外，由于公司早些年主動布局海外鋁土礦資源，也使得公司具備了較好的經營韌性。

中國宏橋主要從事鋁合金產品、氧化鋁產品以及鋁合金加工產品的生產和銷售。2025年，中國宏橋鋁合金產品銷量達到約582.40萬噸，同比基本持平；氧化鋁產品銷量約1339.70萬噸，同比增加約22.70%；鋁合金深加工產品銷量約71.60萬噸，同比基本持平。

值得注意的是，中國宏橋2025年歸母凈利潤增長率低于營業收入增長率，而作為拳頭產品的鋁合金產品，其銷量與2024年相比僅僅是持平，這是否預示著該公司的增長引擎已經乏力了？

對此，該公司執行董事及企業金融主管王雨婷表示，非常看好電解鋁行業的增長前景，尤其是鋁價的上漲趨勢。首先從供給來看，國內方面，去年的產能已經達到4463萬噸，非常接近政策“天花板”的4500萬噸，已經是滿產狀態；國外方面，近期中東沖突已導致很多鋁企業停產，一般而言，從停產到復產的時間周期需要以年來計算。這意味著，無論是國內還是國外的供給情況，都對鋁價提供了比較強勁的支撐。

“至于需求方面，國內新能源汽車、電網、儲能等新興領域消費增長強勁，從春節到現在，國內的庫存數據下降得非常快，可見需求之旺盛。綜上所述，我們對未來鋁價的走向是非常有信心的，如果不出意外，2026年鋁價有望達到23000元（含稅）/噸這個水平，從而為公司帶來非常大的利潤空間。”王雨婷說。

該公司投資者關系部主管虞汶鐘亦表示，2025年全年的平均鋁價在20600元（含稅）/噸左右，如果今年能夠達到23000元（含稅）/噸這個水平，則每噸即有約2000元的上行空間，這將進一步奠定公司持續穩定分紅的基礎。

幾內亞政策擾動

中國宏橋2025年歸母凈利潤的增長率低于營業收入增長率，很重要的一個原因是氧化鋁產品的毛利率同比出現了下降，從而導致其產品的整體毛利率較去年同期下降了1.40%。

氧化鋁是中國宏橋的第二權重產品。2025年，該公司氧化鋁產品銷量約1339.70萬噸，較去年同期增加約22.70%，但氧化鋁產品收入僅同比增長4%。

從鋁產業鏈來看，氧化鋁的生產原材料為鋁土礦，且兩者的價格變化十分緊密。此前，中國宏橋已經在幾內亞、印尼及澳大利亞均建立起了長期穩固的鋁土礦供應體系，其中幾內亞最為重要。從2025年年報看，中國宏橋生產耗用的鋁土礦超過7成來自于幾內亞。

近期，幾內亞鋁土礦出口政策的變動（上調出口關稅、管控出口配額）引發全球市場的關注。針對幾內亞鋁土礦出口政策調整帶來的市場擔憂，王雨婷表示，公司通過“庫存緩沖+一體化布局”的模式可有效應對這些政策變動，并在成本穩定與利潤彈性間實現平衡。

“我們認為，無論相關方案最終的結果如何，它都會對氧化鋁市場帶來好處，因為它會對鋁土礦和氧化鋁的價格起到保護和提升的作用。所以自從相關消息出來之后，我們可以看到，氧化鋁的價格已經出現了上漲。”王雨婷說。

她進一步表示，中國宏橋立足于中國，已經構建并進一步完善了從鋁土礦開采、氧化鋁制備、原鋁冶煉、鋁材精深加工到再生鋁回收的完整產業鏈，不斷在氧化鋁智慧工廠及電解鋁未來工廠建設上取得突破。“當氧化鋁價格處于低位的時候，這個一體化的產業鏈會使我們的生產成本具備一定的優勢；當氧化鋁價格因政策擾動上漲時，也有助于提升我們外銷的那部分氧化鋁的利潤，當然，前提是要確保我們自己的原材料供應。”

王雨婷同時介紹，當面對政策不確定性時，中國宏橋的應對措施是一貫且清晰的。首先，充足庫存保障生產穩定，當前公司氧化鋁庫存達7—8個月，疊加在途運輸及港口儲備，最高可滿足近一年生產需求，可有效對沖短期礦石供應波動；其次，優先保障內部供應，國內山東、云南基地自備氧化鋁產能，優先滿足電解鋁生產，確保核心業務成本穩定；第三，外售業務增厚利潤，在保障自用基礎上，外銷氧化鋁可享受價格上漲紅利，2025年公司氧化鋁銷量是在大幅增長的，如果價格也能夠進一步提升，將直接貢獻利潤彈性。

（作者 鄒永勤）

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鄒永勤

記者 重點關注金融市場交易主體（主要包括公私募基金、社保基金、證券公司、創投公司等等），以及華南區上市公司的發展狀況。