王鑫：不要脫離產(chǎn)業(yè)背景給嵐圖IPO破發(fā)亂扣帽子！

今天一條分析嵐圖IPO的視頻火了，火的理由是這家所謂管理咨詢公司聳人聽聞的解析嵐圖IPO首日破發(fā)60%原因，用各種理論和看似專業(yè)的方法將嵐圖登陸港股這件事向投機、造假和虛火的輿論認知引導(dǎo)，以此博得眼球。在我看來，打著所謂專業(yè)的資本分析旗號給嵐圖港股IPO破發(fā)扣帽子，既沒有必要，也不懂這次國企IPO背后的產(chǎn)業(yè)目的。

首先，嵐圖上市不是為了圈錢而上市，核心是完成國企混改的最后一步。大家都知道，國企混改的關(guān)鍵就是通過員工持股、綁定利益，讓國企不再吃大鍋飯。這條路實事求是的說，過去這幾年走得并不順，甚至許多混改企業(yè)中間改了好幾次方案，早就不是純市場化的操作了。

為什么嵐圖必須上市？很簡單，要給持股員工等各方一個交代。嵐圖的員工持股計劃，需要通過上市才能真正落地變現(xiàn)，這是混改閉合的硬性要求。而且作為東風(fēng)旗下的央企，嵐圖還要承擔社會責任，穩(wěn)定團隊信心、保住體系建設(shè)的投入，這些都比短期IPO股價更重要。

咱們舉個實在的例子，極氪當時借殼登陸美股市場，就是為了完成整個投資閉環(huán)，現(xiàn)在退出美股，也是因為全球資本的風(fēng)向標變了，沒有必要為了虛擬市場影響實體業(yè)務(wù)。廣汽埃安當年甚至估值高于嵐圖，但種種原因沒有走到上市這一步，這導(dǎo)致內(nèi)部在不斷對后續(xù)工作處理做調(diào)整，也影響了企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。嵐圖作為唯一實現(xiàn)混改閉環(huán)的國有車企，上市是混改的必然結(jié)果，不是單純的IPO。如果只看股價跌了就說它為了上市而上市，其實是沒搞懂國企混改的底層邏輯。

其次，嵐圖破發(fā)60%，不是它自己的問題，是整個港股市場都在跌跌不休。從去年到現(xiàn)在，大家看看港股IPO市場有多慘？2025年港股超90%的新股首日破發(fā)，就連農(nóng)夫山泉這樣的頭部企業(yè)，上市初期也一度破發(fā)。嵐圖趕上了這個最差的窗口期，首日破發(fā)是市場行情導(dǎo)致的，不是它的經(jīng)營出了問題。

而且嵐圖早就留了后手，刻意規(guī)避了市場風(fēng)險。它沒有盲目抬高發(fā)行價，而是根據(jù)市場情緒調(diào)整了募資規(guī)模，優(yōu)先保障企業(yè)長期發(fā)展，不是沖著短期圈錢來的。資本市場短期的漲跌，從來不能代表一家企業(yè)的真實價值，就像蔚來2023年股價一度跌破10元，但現(xiàn)在憑借產(chǎn)品力重回增長，沒人再拿當初的股價說事。嵐圖現(xiàn)在的股價，只是市場情緒的暫時反映，不能否定它的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

最后，這家機構(gòu)吐槽嵐圖靠政府補貼、東風(fēng)集團幫助承擔重資產(chǎn)成本，我說這更站不住腳。一個創(chuàng)業(yè)企業(yè)沒有補貼是不可能發(fā)展的，記得比亞迪新能源造車起步的時候，靠著地方政府百億補貼才撐過了虧損期，當時也被罵靠補貼吃飯，現(xiàn)在誰還能說比亞迪的新能源汽車業(yè)務(wù)不行？

嵐圖作為國企，研發(fā)、建廠的投入本來就比民企大，東風(fēng)幫它分擔重資產(chǎn)，是央企支持新能源產(chǎn)業(yè)的正常操作。估計這家機構(gòu)根本不了解，嵐圖的制造工廠承接的就是已經(jīng)結(jié)束合資使命的東風(fēng)雷諾工廠，這座工廠的成本已經(jīng)在過去合資時代清算完畢，難道不應(yīng)該把這個東風(fēng)固定資產(chǎn)交給嵐圖使用嗎？而且嵐圖的產(chǎn)品一直在迭代，從夢想家MPV到泰山系列的SUV，每一款都在新能源汽車市場有了回音。實事求是的說，嵐圖是目前國有新能源車企中發(fā)展活力不錯的企業(yè)，借助東風(fēng)汽車集團資源發(fā)展，嵐圖本質(zhì)上是產(chǎn)業(yè)協(xié)同，不是什么投機取巧。如果不看成績一棍子打死嵐圖，那估計沒有一個國有新能源汽車品牌能入這家機構(gòu)平臺的法眼。

現(xiàn)在經(jīng)濟要提振信心，新能源汽車是國家的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。國企搞創(chuàng)新本來就難，要平衡利潤、責任，還要應(yīng)對市場競爭。那些不懂汽車產(chǎn)業(yè)、只拿資本規(guī)則說事的機構(gòu)，動不動就給嵐圖扣圈錢投機的帽子，其實是在誤解國企的市場與社會責任分工。

當然，嵐圖和其他企業(yè)一樣，還有各種各樣問題，但我們絕對不能用資本的視角惡意揣測企業(yè)的發(fā)展動機。在新能源這個汽車賽道，所有國企還都處于創(chuàng)業(yè)階段，在一個初期發(fā)展的商業(yè)賽道，不能用動態(tài)過程隨意分析靜態(tài)結(jié)果，更不能用短期股價的漲跌，結(jié)合自身看似專業(yè)但脫離產(chǎn)業(yè)背景的分析隨意否定它的努力和價值。與其盲目吐槽，不如看看嵐圖等國有車企未來的產(chǎn)品和業(yè)績，這才是對企業(yè)最客觀的評價。在一切變動的時代，任何企業(yè)不可能繼續(xù)按部就班，我們需要給企業(yè)時間，更需要理解一個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程，不能以資本論成敗，更不能隨意拿著專業(yè)知識給企業(yè)扣帽子！