財(cái)聯(lián)社債市早參3月26日｜理財(cái)公司集體發(fā)文安撫投資人理性看待市場波動；國投瑞銀白銀基金和解率已超95%

債市要聞

【交易商協(xié)會：核減7家企業(yè)債務(wù)融資工具額度，核減金額共計(jì)為87.7億元】

據(jù)交易商協(xié)會發(fā)布，核減7家企業(yè)債務(wù)融資工具額度，金額共計(jì)87.7 億元。關(guān)于核減北京首都旅游集團(tuán)有限責(zé)任公司永續(xù)中票注冊金額的函，原注冊金額 120億元，經(jīng)核減10億元，剩余有效注冊額度110億元。關(guān)于核減溫州市交通運(yùn)輸集團(tuán)有限公司中期票據(jù)注冊金額的函，原注冊金額15億元，經(jīng)核減1億元，剩余有效注冊額度14億元。關(guān)于核減北京城建投資發(fā)展股份有限公司中期票據(jù)注冊金額的函，原注冊金額75億元，經(jīng)核減10億元，剩余有效注冊額度65億元。關(guān)于核減金融街控股股份有限公司中期票據(jù)注冊金額的函，原注冊金額95億元，經(jīng)核減53.5億元，剩余有效注冊額度41.5億元。

【公募基金總規(guī)模首破38萬億元，連創(chuàng)11個(gè)月新高，貨基猛增近6000億貢獻(xiàn)最大增量】

在存款搬家與居民理財(cái)需求持續(xù)釋放的趨勢下，公募基金總規(guī)模再上新臺階。

中基協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2026年2月底，我國公募基金總規(guī)模達(dá)38.61萬億元，首次突破38萬億元關(guān)口，較1月底增長8397.78億元，連續(xù)十一個(gè)月刷新歷史新高。即使2月包含春節(jié)假期，但公募基金規(guī)模仍在增長，反映出投資者的持基過節(jié)意愿較強(qiáng)。

分基金類型來看，貨幣基金規(guī)模在2月猛增5795.11億元，貢獻(xiàn)最大規(guī)模增量，此外債券基金在2月的規(guī)模增長也達(dá)到2167.34億元。貨基、債基等固收型產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)顯著規(guī)模增長，主要受假期前后現(xiàn)金需求增長、資金避險(xiǎn)需求提升、存款搬家效應(yīng)持續(xù)等因素推動。

由于偏債混合型產(chǎn)品也承接了較多存款搬家資金，因而混合型基金在2月也實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長，增長金額達(dá)到933.41億元。但受到寬基ETF大額贖回的影響，股票型基金在2月則出現(xiàn)規(guī)模下降，單月規(guī)模減少790.35億元。

【銀行間債市再迎改革紅利 交易商協(xié)會優(yōu)化基礎(chǔ)層企業(yè)注冊發(fā)行機(jī)制 1月發(fā)行規(guī)模近8700億元】

中國銀行間市場交易商協(xié)會3月23日發(fā)布通知，將債務(wù)融資工具發(fā)行人注冊機(jī)制由“兩層四類”優(yōu)化為“兩層三類”，同時(shí)為基礎(chǔ)層企業(yè)設(shè)立“有額度的統(tǒng)一注冊”模式，允許一次注冊、兩年有效、自主發(fā)行。

分層分類管理機(jī)制推出以來，各類型企業(yè)的融資便利性顯著提升。交易商協(xié)會最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2026年1月，銀行間市場債務(wù)融資工具發(fā)行規(guī)模8676億元，環(huán)比微漲4.7%。

此次改革在提升融資便利性的同時(shí)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控，對違約或違規(guī)企業(yè)保留分產(chǎn)品注冊要求，并通過事中事后管理提升效率，助力銀行間市場保持萬億級發(fā)行規(guī)模。

【十家理財(cái)子公司集體“喊話”：A股、黃金長期配置價(jià)值凸顯，理性看待“固收+”凈值波動】

面對全球金融市場3月至今因中東局勢引發(fā)的大幅震蕩，十余家理財(cái)公司于近日紛紛發(fā)布“致投資者的一封信”。對于A股、黃金等市場波動，理財(cái)公司向投資者“喊話”：理性看待短期波動，堅(jiān)定長期持有信心。

據(jù)財(cái)聯(lián)社不完全統(tǒng)計(jì)，截至3月25日，已至少有工銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、交銀理財(cái)、興銀理財(cái)、信銀理財(cái)、光大理財(cái)、民生理財(cái)、杭銀理財(cái)、南銀理財(cái)、徽銀理財(cái)?shù)仁依碡?cái)子公司發(fā)文安撫投資者情緒。

【一天兩度停牌，有油氣QDII基金溢價(jià)率比成立總回報(bào)還高，高溢價(jià)還能撐多久？】

油氣成為新一輪QDII基金溢價(jià)潮的關(guān)鍵詞。

3月25日午間收盤，富國基金公告稱，由于截至3月25日上午收盤，標(biāo)普油氣ETF富國二級市場交易價(jià)格溢價(jià)幅度未有效回落，為保護(hù)投資者的利益，3月25日下午開盤起至當(dāng)日收盤實(shí)施臨時(shí)停牌。

這也是標(biāo)普油氣ETF富國一天之內(nèi)第二次停牌。該基金已宣布25日開盤至上午10點(diǎn)半停牌，但復(fù)牌后，該ETF的溢價(jià)率依舊較高，截至收盤領(lǐng)先ETF市場。

溢價(jià)持續(xù)走高，既是亮眼業(yè)績引發(fā)的資金追逐，也受限于QDII額度帶來的市場份額供不應(yīng)求。除了投向境外市場的QDII基金，投向A股市場的油氣主題ETF年內(nèi)表現(xiàn)也靠前，成為基金公司年內(nèi)布局主要方向，甚至出現(xiàn)基金公司將募集期提前開始的情況。不過，隨著油價(jià)短期進(jìn)入高位震蕩，油氣板塊股票同樣是高位震蕩，有市場人士提示，當(dāng)前追高需謹(jǐn)慎。

【國投瑞銀白銀基金估值調(diào)整和解方案后續(xù)：和解率超95%，線上渠道將適時(shí)關(guān)閉】

距離2月26日“國投瑞銀白銀基金”小程序上線至今已一個(gè)月，國投瑞銀3月25日通報(bào)了最新和解進(jìn)度。

財(cái)聯(lián)社記者獲悉，絕大多數(shù)投資者已完成和解，其中受影響金額大于1000元的投資者完成和解已超95%。

國投瑞金基金表示，前期，為確保投資者便捷、可靠地辦理和解，公司持續(xù)優(yōu)化小程序，支付寶、微信、京東金融等多家平臺為小程序平穩(wěn)運(yùn)行提供技術(shù)支持。從從客觀實(shí)際來看，小程序長期運(yùn)行需要各方投入大量資源，公司將結(jié)合和解進(jìn)展客觀評估，逐步減少并適時(shí)關(guān)閉線上和解渠道。

【二永債市場迎“換倉潮”！銀行發(fā)行緣何“冷暖不均”？】

近來，郵儲銀行、中國銀行等多家銀行相繼披露二永債贖回進(jìn)展，銀行“贖舊發(fā)新”積極性持續(xù)升溫。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2026年1月至3月25日，28只二永債贖回，合計(jì)規(guī)模1217億元，其中商業(yè)銀行贖回26只，合計(jì)規(guī)模超過1150億元。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，考慮到存續(xù)二永債的替換需求、大中型銀行較為旺盛的擴(kuò)表和資本補(bǔ)充需求，以及當(dāng)前較低水平的市場利率環(huán)境，預(yù)計(jì)2026年全年二永債發(fā)行仍將保持較為活躍的態(tài)勢。不過，受經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、市場認(rèn)可度及地方專項(xiàng)債替代等因素影響，中小銀行在二永債發(fā)行中的參與度進(jìn)一步下降，2026年這一發(fā)行人結(jié)構(gòu)性分化趨勢或?qū)⒀永m(xù)。

【市場波動加劇 標(biāo)品信托“降溫”】

據(jù)中國證券網(wǎng)報(bào)道，近期標(biāo)品信托市場明顯降溫，3月16日至22日成立數(shù)量環(huán)比下降15.60%，發(fā)行數(shù)量下降11.88%，其中固收類產(chǎn)品成立量下降18.29%、權(quán)益類產(chǎn)品下降15.79%。主因是資本市場波動加劇，A股呈現(xiàn)震蕩分化、輪動加速格局，債券市場受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)、外部通脹及供給壓力影響，長端利率承壓；疊加地緣風(fēng)險(xiǎn)與美元流動性收緊，全球權(quán)益市場回調(diào)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，對標(biāo)品信托認(rèn)購意愿減弱。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為短期承壓屬階段性現(xiàn)象，待市場波動收斂、配置需求修復(fù)后，標(biāo)品信托表現(xiàn)有望邊際改善。

【美伊戰(zhàn)爭中黃金為何下跌？瑞銀：避險(xiǎn)屬性并未失靈 只是延遲生效】

自去年以來，黃金就一直漲勢如虹，屢屢創(chuàng)下歷史新高。然而直到2月底美伊戰(zhàn)爭打響，黃金突然失去失去上漲動力，一路向下回落，如今已經(jīng)較1月的峰值下跌了20%以上。

這讓不少黃金投資者感到納悶：黃金明明是避險(xiǎn)資產(chǎn)，為何這次避險(xiǎn)屬性卻失靈了？

對此，瑞銀全球財(cái)富管理團(tuán)隊(duì)的答案是：黃金的避險(xiǎn)屬性并非失靈，而是在未來可能會延遲起效。

【山西省、江西省、青海省、遼寧省披露二季度地方債發(fā)行計(jì)劃，規(guī)模合計(jì)超2100億元】

山西省政府債券2026年二季度初步發(fā)行計(jì)劃公布，擬發(fā)總規(guī)模為561億元。江西省2026年二季度地方政府債券發(fā)行計(jì)劃表公布，總規(guī)模合計(jì)507.2244億元。青海省2026年二季度地方政府債券發(fā)行計(jì)劃表公布，發(fā)行總規(guī)模為220.89億元。遼寧省2026年二季度地方政府債券發(fā)行計(jì)劃表公布，發(fā)行總規(guī)模為813.8億元。

【貴州省國資委：開展全省債券風(fēng)險(xiǎn)管理排查，對發(fā)行債券企業(yè)債券余額實(shí)施動態(tài)監(jiān)測】

貴州省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會2026年工作要點(diǎn)中提到，嚴(yán)防金融債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。動態(tài)調(diào)整監(jiān)管企業(yè)債務(wù)規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率管控線，強(qiáng)化債務(wù)約束有效管控。開展全省債券風(fēng)險(xiǎn)管理排查，對發(fā)行債券企業(yè)債券余額實(shí)施動態(tài)監(jiān)測，及時(shí)提示兌付風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決防范公開市場債券爆雷。嚴(yán)防虛假貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。

【美聯(lián)儲4月維持利率不變的概率為94.8%】

據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”：美聯(lián)儲4月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為5.2%，維持利率不變的概率為94.8%。美聯(lián)儲到6月累計(jì)加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為11.7%，累計(jì)加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為0.4%，維持利率不變的概率為87.9%。

公開市場：

公開市場方面，央行昨日公告稱，央行公開市場開展785億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日逆回購到期205億元，據(jù)此計(jì)算，單日凈投放580億元。與此同時(shí)，當(dāng)日另有4500億元1年期MLF到期，央行同步開展5000億元MLF操作。

信用債事件

■時(shí)代中國控股：2025年凈虧損不超過3億元，較2024年凈虧損約166.1億元大幅減少；

■重慶銀行：2025年歸母凈利潤56.54億元，同比增長10.49%；

■國泰君安國際：2025年?duì)I收62.3億港元增41%，凈利大增287%；

■佳兆業(yè)集團(tuán)：2025年度歸母溢利預(yù)計(jì)不少于500億元，同比轉(zhuǎn)虧為盈；

■世茂集團(tuán)：18億元境內(nèi)貸款獲展期，41億美元可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為公司股份；

■綠地控股：近日新增訴訟1512件，累計(jì)金額63.55億元；

■正榮地產(chǎn)：子公司新增3.58億元重大訴訟執(zhí)行案件；

■青海互助農(nóng)商行：“21青?；ブr(nóng)商二級01”不行使贖回選擇權(quán)；

■郵儲銀行：完成贖回300億元的減記型無固定期限資本債券；

■穆迪：維持南京銀行“Baa3”長期本外幣存款評級，展望維持“穩(wěn)定”；

■“23天泰實(shí)業(yè)MTN001”：擬于4月9日召開持有人會議，提請同意調(diào)整債券本息償付安排；

■廣州產(chǎn)投：取消發(fā)行“26廣州產(chǎn)投MTN002B”；

■河南中豫擔(dān)保：創(chuàng)設(shè)全國首單地方信用增進(jìn)擔(dān)保機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證；

■中國水務(wù)：已部分回購并注銷CWAHK 4.85 05/18/26，剩余未償本金總額為3.25億美元；

■龍城國控主體：中證鵬元將公司主體評級從"AA+"上調(diào)至"AAA"評級，展望保持穩(wěn)定。

市場動態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)下行】

周三，貨幣市場利率多數(shù)下行，其中銀存間質(zhì)押式回購利率漲跌互現(xiàn)。1天期品種報(bào)1.3203%，跌0.04個(gè)基點(diǎn)；7天期報(bào)1.4259%，漲0.50個(gè)基點(diǎn)；14天期報(bào)1.5194%，跌0.69個(gè)基點(diǎn)。

Shibor短端品種多數(shù)上行。隔夜品種上行0.1BP報(bào)1.319%；7天期上行1.8BP報(bào)1.435%；14天期下行0.08BP報(bào)1.5112%；1個(gè)月期上行0.05BP報(bào)1.5045%。

銀行間回購定盤利率多數(shù)上漲。FR001漲2.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.45%；FR007漲3.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.52%；FR014持平報(bào)1.53%。

銀銀間回購定盤利率多數(shù)持平。FDR001持平報(bào)1.33%；FDR007漲2.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.45%；FDR014持平報(bào)1.5%。

【利率債|MLF凈投放500億元，債市窄幅震蕩】

周三，國債期貨收盤表現(xiàn)分化，30年期主力合約漲0.01%報(bào)111.18元，10年期主力合約收平報(bào)108.155元，5年期主力合約收平報(bào)105.905元，2年期主力合約漲0.02%報(bào)102.49元。

銀行間主要利率債收益率窄幅波動，截至下午16:30，10年期國債活躍券260005收益率下行0.3bp報(bào)1.821%，30年期國債活躍券2500006收益率上行0.2bp報(bào)2.285%，10年期國開活躍券250220收益率持平報(bào)1.973%。

業(yè)內(nèi)人士指出，中東局勢目前看到雙方有談判跡象，但整個(gè)局勢的演繹依然是撲朔迷離，最直接的影響還是能源供給。不過，對于債券市場，可能更重要的還是內(nèi)部貨幣政策，輸入型通脹壓力預(yù)計(jì)很難改變國內(nèi)貨幣政策基調(diào)。階段性輸入型通脹對于債市的擾動基本已經(jīng)結(jié)束了，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的預(yù)期還在不斷強(qiáng)化。

【信用債|收益率表現(xiàn)分化，全天總成交金額1298億元】

周三，信用債收益率表現(xiàn)分化，信用利差和期限利差多數(shù)收窄，全天總成交金額1298億元；“23潯城債”漲近4%，中航產(chǎn)融債多數(shù)下跌，“23產(chǎn)融K1”、“24產(chǎn)融06”和“24產(chǎn)融04”跌超2%；“25黃石城發(fā)PPN006”、“24產(chǎn)融05”、“23產(chǎn)融08”收益率居前，分別為31.2%、19.56%、18.96%。AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.35個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.602%；AAA級城投債中，1年期收益率上行0.15個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.6026%。

漲幅超2%的信用債共1只，“23潯城債”、“22潛江01”、“25農(nóng)投V3”漲幅居前，分別漲3.9%、1.7%、1.6%，分別成交519.49萬元、854.6萬元、813.87萬元。

跌幅超2%的信用債共6只，“25華發(fā)集團(tuán)MTN002”、“23產(chǎn)融K1”、“24產(chǎn)融06”跌幅居前，分別跌2.88%、2.82%、2.67%，分別成交979.11萬元、7.58萬元、42.85萬元。

高收益?zhèn)汗?41只收益率高于5%的信用債有成交，其中“25黃石城發(fā)PPN006”、“24產(chǎn)融05”、“23產(chǎn)融08”收益率居前，分別為31.2%、19.56%、18.96%，分別成交997.6萬元、310.41萬元、120.88萬元。

【歐債市場|歐債收益率全線下跌，英國10年期國債收益率跌11.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.838%】

周三，歐債收益率全線下跌，英國10年期國債收益率跌11.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.838%，法國10年期國債收益率跌10.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.649%，德國10年期國債收益率跌7個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.954%，意大利10年期國債收益率跌11.6個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.833%，西班牙10年期國債收益率跌9.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.462%。

【美債市場|美債收益率多數(shù)下跌，2年期美債收益率漲0.28個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.887%】

周三，美債收益率多數(shù)下跌，2年期美債收益率漲0.28個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.887%，3年期美債收益率跌0.81個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.882%，5年期美債收益率跌0.69個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.977%，10年期美債收益率跌2.17個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.332%，30年期美債收益率跌2.14個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.901%。

（財(cái)聯(lián)社FICC）