華能國際年度凈利潤增超四成 三家子公司營收承壓｜債市財(cái)報觀察

財(cái)聯(lián)社3月26日訊（編輯張良 實(shí)習(xí)生王姝錦）華能國際電力股份有限公司（簡稱“華能國際”）近日公布2025年年報，全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入人民幣2,292.88億元，同比減少162.63億元，降幅6.62%，營收下滑主要由于境內(nèi)售電量和電價同比下降。

據(jù)年報顯示，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤人民幣144.10億元，同比增加42.74億元，增幅42.17%，主要得益于境內(nèi)燃料成本降低促進(jìn)火電增利。

華能山東發(fā)電有限公司、華能國際電力江蘇能源開發(fā)有限公司及華能（浙江）能源開發(fā)有限公司為華能國際重要子公司，構(gòu)成了華能國際在華東及華北地區(qū)業(yè)務(wù)的重要支柱。華能國際直接持有華能山東80%股權(quán)，直接持有華能江蘇100%股權(quán)，直接持有華能浙江100%股權(quán)。

隨著華能國際2025年年報的披露，三家子公司的經(jīng)營業(yè)績也浮出水面。作為華能國際在華東及華北地區(qū)的重要布局，華能山東、華能江蘇及華能浙江在2025年呈現(xiàn)出明顯的業(yè)績分化：三家公司均面臨營收下滑的壓力，但華能山東與華能江蘇仍實(shí)現(xiàn)凈利潤增長。

華能國際的核心主營業(yè)務(wù)是投資、建設(shè)、經(jīng)營管理電廠，并通過銷售電力和熱力產(chǎn)品獲得主要收入。截至2025年末，華能國際可控發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)155,869兆瓦，其中低碳清潔能源裝機(jī)占比提升至41.01%。上述三家子公司在各自區(qū)域內(nèi)承擔(dān)著電力、熱力保供的重要職能。

從營收規(guī)模來看，三家子公司在2025年均面臨不同程度的營收壓力。

財(cái)報顯示，2025年華能山東實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入279.57億元，同比下降16.88%；華能江蘇實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入218.83億元，同比下降10.04%；華能浙江實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入143.21億元，同比下降10.87%。

在利潤端表現(xiàn)上，三家公司呈現(xiàn)分化態(tài)勢。財(cái)報顯示，華能山東2025年實(shí)現(xiàn)凈利潤18.80億元，同比增長11.85%；華能江蘇實(shí)現(xiàn)凈利潤21.62億元，同比增長1.14%；華能浙江則實(shí)現(xiàn)凈利潤20.12億元，同比下降0.37%。

據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，華能浙江凈資產(chǎn)收益率（ROE）以13.09%在三家中領(lǐng)跑，華能山東為6.41%，華能江蘇為6.78%，均保持在較高水平，顯示出較強(qiáng)的資產(chǎn)回報能力。

招商證券指出，公司量價齊降導(dǎo)致收入下滑，成本優(yōu)化火電業(yè)績明顯提升。三家公司業(yè)績差異的背后，也反映出區(qū)域電力市場的不同特點(diǎn)。山東作為傳統(tǒng)火電大省，煤電裝機(jī)占比較高，在燃料成本下行周期中受益更為明顯，利潤彈性充分釋放。江蘇和浙江地區(qū)新能源裝機(jī)增長迅速，對火電機(jī)組發(fā)電空間形成擠壓，導(dǎo)致上網(wǎng)電量下降，營收承壓，但燃料成本下降仍支撐了利潤增長。

目前，華能江蘇共有存續(xù)債券1只，存量規(guī)模10億元；華能山東共有存續(xù)債券2只，存量規(guī)模30億元；華能浙江共有存續(xù)債券1只，存量規(guī)模5億元。

華能國際在年報中表示，2026年將繼續(xù)深化綠色低碳轉(zhuǎn)型，推進(jìn)新能源高質(zhì)量發(fā)展，持續(xù)優(yōu)化發(fā)展煤電。華能國際在山東、江蘇、浙江的區(qū)域布局也將圍繞這一戰(zhàn)略展開。

對于三家公司而言，如何在保障區(qū)域電力供應(yīng)的同時，適應(yīng)新型電力系統(tǒng)的構(gòu)建，提升清潔能源占比和機(jī)組運(yùn)行效率，將是未來發(fā)展的關(guān)鍵。

（財(cái)聯(lián)社 張良 實(shí)習(xí)生 王姝錦）