業績猛漲背后，迅策科技正迎來重估時刻

今年3月，AI圈最熱鬧的話題莫過于“Token”與“龍蝦”。這不是代幣與餐桌上的海鮮，而是AI時代的計價單位，以及一批以Open Claw為代表的AI操作系統，它們像當年的Windows一樣，試圖成為連接數據、模型與智能體的底層樞紐。

目前，Token日均調用量已突破140萬億，Token正成為可計量、可定價、可交易的價值錨點。然而，喧囂之下，一個容易被忽視的真相正在浮現：無論操作系統多么先進，真正驅動智能體運轉的，從來不是代碼本身，而是其背后高質量的數據供給。

就像燃油車離不開汽油，AI的每一次推理、每一次決策，背后都是Token在燃燒。而這個單詞，也有了中文的解釋——詞元。3月23日，在中國發展高層論壇2026年年會上，國家數據局局長劉烈宏表示，Token“詞元”不僅是智能時代的價值錨點，更是連接技術供給與商業需求的“結算單位”，為商業模式的落地提供了可量化的可能。

當大模型從“燒算力”的訓練階段邁入“拼效果”的推理階段，誰掌握了高質量、高價值的詞元，誰就掌握了AI時代的“硬通貨”。

詞元時代已至，迅策科技以“詞元第一股”又站在了聚光燈下。當下，這個新稱號，折射出市場對它的新認知：它不再是那個深耕金融資管領域的隱形冠軍，而是與頭部大模型公司并肩的AI基礎設施核心玩家。

但比稱號更值得深究的，是其財報背后的結構性變化。

2025年，迅策交出了一份遠超市場預期的成績單：全年營收12.85億元，同比增長103.28%，成功跨越十億門檻；下半年經調整凈利潤由負轉正，實現0.5億元，迎來盈利拐點。

這些數字本身已經足夠亮眼，但真正讓資本市場興奮的，是其商業模式的根本性蛻變。當大模型公司還在為如何將技術轉化為收入苦苦探索時，迅策已經完成了從“訂閱制/交易制”向“詞元付費制”的跨越，實現了與算力、算法公司同頻共振的價值計價模式。

這意味著迅策不再只是一家軟件服務商，而是AI產業鏈中不可或缺的“數據中樞”與“詞元供應商”。

它的價值，不再由客戶數量或客單價決定，而是由整個AI生態的詞元消耗量決定——這是一個指數級增長的市場，也是一個結構性重估的起點。

跨越十億門檻：擊碎不可能三角

營收突破10億元，是科技企業從技術驗證邁入平臺化階段的分水嶺。

2025年，迅策完成這一跨越：營收12.85億元，同比增長103.28%。更關鍵的是增長節奏——上半年1.98億元，下半年飆升至10.87億元，環比激增449.32%。

這種“前低后高”的走勢，精準映射了企業級AI需求的集中釋放：2025年下半年，隨著大模型從概念走向部署，底層高質量數據需求呈指數級爆發。

真正讓“詞元第一股”從概念變為現實的，是兩項關鍵指標：ARPU值翻倍與Token付費落地。

2025年，迅策ARPU值從272萬元躍升至559萬元，同比增長105.04%。在核心客戶留存率超90%的背景下，這一翻倍只能解釋為，現有客戶正在加速消耗數據服務。

畢竟，每一次模型推理、每一次智能體決策，都依賴實時數據供給，這種依賴直接轉化為詞元調用次數的激增。

年報顯示，非資管業務收入占比持續提升，尤其是在機器人訓練平臺、商業航天、電力能源等新興領域的突破，印證了其跨行業復制能力。

盈利能力同步迎來拐點。

2025年，迅策經調整凈虧損收窄至5485萬元，同比減少33%，其中下半年實現經調整凈利潤0.5億元，首次半年度盈利。

背后是經營杠桿的釋放。迅策研發費用占收入比重從71.3%降至48.0%，人均創收從122萬元飆升至287萬元，增長135%。這意味著隨著收入規模擴大，固定成本攤薄效應開始顯現。

在傳統To B賽道，規模擴張、高客單價與盈利能力往往構成不可能三角，迅策2025年的財務表現擊碎了這一魔咒。高客單、高人效、高杠桿的報表結構，已脫離傳統SaaS“堆人力”的重資產模式，展現出AI基礎設施特有的平臺級爆發力。

提升Token價值：從燃料到硬通貨

如果說營收增長是表象，對“詞元價值”的理解與提升才是迅策核心競爭力的本質。

AI訓練階段，算力是核心，大模型公司比拼H100芯片數量。但進入2025年，當模型參數達到一定規模，算力投入邊際效應遞減，行業共識轉向每一枚詞元能產生多少業務價值，即“效價”成為關鍵。

通用大模型在處理復雜問題時，常采取“用算力換精度”的策略，即生成多個備選方案逐一篩選，每一步都伴隨大量無效詞元消耗，一旦推理失敗，前期投入全部作廢。

這使企業陷入低效的詞元消耗戰。

迅策的解決方案，是用行業垂類數據為通用大模型安裝“外腦”。在模型啟動推理前，先進行可行性判斷并優化推理路徑。以金融量化交易為例，迅策的AI實時數據基礎設施已在毫秒級完成多源數據的清洗、標準化和關聯建模，模型調用時拿到的不是“原始礦石”，而是“精煉燃料”。

通俗來講，迅策的數據，就是為詞元提供的“迷宮地圖”。有地圖，一個詞元直達出口；沒有地圖，模型只能在無數岔路中反復試錯。

這種用數據換效率的路徑，提升了每次調用的業務價值。核心邏輯是使用公開數據，詞元燒在試錯上，使用專業數據，詞元燒在創造價值上。前者是成本，后者是投資。

這一能力與宏觀政策高度契合。

2025年底，國家數據局披露全國建成高質量數據集超10萬個，日均詞元調用量激增，數據資產入表從政策走向實踐。

企業購買高質量數據不再被視為成本，而是可計入資產負債表的資產。迅策作為高質量、結構化數據的提供者，成為這一趨勢的核心受益者。

而隨著數據要素市場化改革邁向縱深，AI高質量數據供給體系日趨完善，“數據供給反哺價值轉化”的良性循環正加速成型。

按詞元付費：商業模式的升維之戰

2025年之前，迅策以訂閱制和交易制為主，客戶按功能模塊支付年度服務費或為解決方案一次性付費。這種SaaS模式的核心缺陷是無法精準衡量客戶從服務中獲取的價值。也就是說，無論用得深還是淺，付費相差不大。

詞元付費模式顛覆了這一邏輯。

迅策將客單價拆解為三個維度：單次調用價格（取決于數據稀缺性、實時性要求）、詞元調用次數（隨客戶業務規模增長）、模塊應用數（隨需求深化而增購）。

收入與合作伙伴價值創造深度綁定，在新的付費模式下，合作伙伴用得越好、越頻繁，迅策收入越高。

當迅策的收費模式與算力、算法公司站在同一維度（按詞元計價），市場不再將其視為傳統軟件提供商，而是與AI大模型公司平起平坐的“AI數據基礎設施”核心玩家。

在此之前，大模型公司提供算法，云廠商提供算力，迅策提供數據，三者是產業鏈的上中下游關系。而當迅策也采用詞元計價時，它完成了從“賣水人”到“硬通貨發行者”的躍遷。

據悉，2026年，迅策已經按詞元付費模式開始收費，目前該模式占比已達5%，預期2026年全年占比將達到20%以上。雖然絕對值尚不高，但這一比例的增長態勢，將是驅動迅策業績爆發的核心引擎。

更重要的是，詞元制的落地，意味著迅策的商業模式具備了指數級增長的潛力。

與訂閱制受限于客戶數量和客單價不同，詞元制的收入與客戶的使用頻率、業務規模、AI應用深度成正比。當客戶從單一模塊走向多模塊部署，從局部試用走向核心業務流程嵌入，詞元調用量有望呈指數級增長。

不可替代的生態位：AI時代的連接器

在AI產業鏈中，迅策的定位也清晰，其不是任何人的競爭者，而是所有人都需要的合作伙伴。

對于大模型公司而言，迅策是上游數據供應商。大模型廠商如果選用A模型，迅策就按照A模型的數據需求進行調優；如果選用其他模型，迅策就調優其他模型。

每個模型在輸入輸出格式、調試方式上都有差異，而迅策的價值就在于，幫大模型廠商用指定的模型跑出最優效果。大模型廠商使用的模型越多，迅策的服務機會越多，收入也隨之增長。

對于云廠商而言，迅策是戰略合作伙伴。云廠商聚焦底層IaaS建設，而迅策在各個行業拓展客戶時，云廠商也需要迅策的專業數據能力來協同服務其客戶。雙方相互賦能，共同拓展市場。

對于GPU廠商，迅策同樣是深度合作者。與國內頭部GPU這種合作模式，將讓GPU

廠商們獲得“算力+數據”的一站式體驗。

相比只做數據清洗、計算引擎或單一模塊的公司，迅策的核心差異是覆蓋數據獲取、清洗、標準化、建模、實時計算到模型調優的全流程，提供端到端解決方案。

這種全流程帶來的最大價值是為結果負責，確保輸出數據干凈、準確、實時、可被模型秒級調用。這種能力決定了其不可替代性。

更重要的是，迅策解決方案深度嵌入客戶私有云或本地系統，扮演數據管家角色。客戶一旦接入，替換成本極高，形成強客戶黏性。

對標來看，迅策就是中國版Palantir。Palantir的市值在2025年已突破千億美元，這意味著，對于投資者而言，迅策在AI數據賽道上的對標空間，是一個巨大的想象空間。

五大增長驅動力：結構性重估的引擎

迅策的增長故事，遠不止于商業模式的切換。根據財報披露，公司正在通過五大戰略舉措，構建一個多維度的增長引擎，最終實現市場對其價值的結構性重估。

第一，跨行業復制，打開千億市場空間。

迅策起家于對數據要求最嚴苛的資管行業，已占據中國資管實時數據市場第一。目前覆蓋9個行業，而對標Palantir的17個行業，橫向拓展空間廣闊。

更重要的是，迅策形成先投入、后收斂的成熟模式。資管行業第十年毛利率達95%，電信行業三年實現毛利率約50%，預計未來兩年提升至70%—80%。每個新行業投入周期3—5年，一旦完成數據沉淀，便可快速復制推廣。

第二，商業模式的深化，從“賣工具”到“分成果”。

除詞元付費外，迅策還在探索效果分成模式，即客戶因使用其數據而創造的價值增量，雙方分成。在金融量化交易場景中，迅策數據幫助客戶提升投資收益率，雙方就增量分成。這種模式一旦跑通，收入將不再受限于客戶預算上限，而是與價值創造同頻共振。

第三，開拓海外版圖，構建全球化布局。

2026年海外收入占比將持續提升。依托與中國大型企業的深度合作，將服務延伸至其在東南亞、中東等地的海外業務布局，同時積極尋求海外本地化合作伙伴。

第四，開拓前沿應用，搶占未來產業制高點。

迅策已率先將AI基礎設施延伸至機器人數據平臺、商業航空、低空經濟和電力電網能源等新興領域。這些對數據實時性、可靠性要求極致的場景，正是其技術優勢的最佳試金石。

第五，構建戰略合作生態，與算力、算法深度綁定。

迅策正與國內外領先算力廠商及算法公司建立深度戰略合作，為客戶提供從底層算力到上層應用到數據治理的一站式解決方案。這不僅降低了客戶采購成本，更提升了迅策在產業鏈中的話語權，使其成為整個解決方案的“總包方”。

總結下來，迅策科技的價值，正在經歷一場深刻的結構性重估。

過去，市場將它看作服務金融行業的軟件公司，估值對標SaaS企業。現在，它是貫穿AI全產業鏈的數據中樞，估值理應對標Palantir這樣的AI數據基礎設施公司以及AI大模型公司。

未來，它將是詞元經濟時代不可或缺的硬通貨發行者，估值對標AI時代的基礎資源提供商。

當AI競爭從模型參數比拼走向數據質量和商業落地較量，迅策憑借高質量垂類數據+按效果付費模式+全產業鏈生態位+五大增長引擎的清晰邏輯，已構建起寬闊護城河。

財報中人均創收從122萬元飆升至287萬元，毛利率穩定在62%高位，資產負債率極低，現金儲備充裕，這一切指向一個結論，這家公司不僅踩對了風口，更在風口中找到了最堅實、最可持續的商業模式。

對于資本市場而言，理解迅策，就是理解AI產業從投資算力向投資數據演變的關鍵一步。當詞元成為AI時代的硬通貨，迅策作為“詞元第一股”的價值重估，才剛剛開始。

*以上內容不構成投資建議，不代表刊登平臺之觀點，市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。