一年花133億買流量，AI大牛股“腰斬”后沖刺IPO

年初借AI應用概念一度被市場熱炒的易點天下(301171.SZ)，如今正站在新的十字路口。

3月26日，這家在A股創業板上市不足四年的公司正式向港交所遞交主板上市申請，中信證券(06030.HK)香港擔任獨家保薦人。

從股價的劇烈波動到主營業務的真實成色，易點天下此次赴港IPO，更像是一場在熱度與基本面之間尋找平衡的再出發。

01

曾經是AI牛股，

如今股價幾近腰斬

2026年初，A股AI應用板塊集體躁動。易點天下與中文在線(300364.SZ)、天龍集團(300063.SZ)一道，被市場冠以“新易中天”的稱號，成為資金追逐的焦點。

當時，馬斯克發文稱將正式開源X平臺最新的內容推薦算法。此舉被市場解讀為馬斯克也要涉足GEO(生成式引擎優化)領域，相關AI應用概念股隨之起飛。

行情來得很快，也很猛。2025年12月31日至2026年1月14日，易點天下股價在短短9個交易日內從36.74元一路飆升至81.32元，區間漲幅高達121.34%。

彼時，作為率先在出海營銷領域布局AIGC戰略的營銷科技公司，易點天下被視為跨境GEO領域的潛在標的。

然而，熱度退去同樣迅速。自2月14日起，易點天下股價震蕩回落。

截至3月27日收盤，該股報44.06元/股，較階段高點回落約45.82%，市值縮水至207.91億元。

比其早一個月提交港股IPO申請的中文在線，3月27日收報25.94元/股，股價也較年內高點回撤約38.73%。

市場情緒推動的估值抬升，最終還是回到了基本面。

易點天下并非生來就是一家營銷科技公司。其前身是成立于2005年4月的湖北高曼重工股份有限公司(簡稱“高曼重工”)，一家高空作業平臺生產企業。

2013年8月，高曼重工掛牌新三板。這一年，公司營收僅1663.57萬元，凈利潤161.43萬元。到2015年上半年，公司甚至已出現輕微虧損，發展前景不甚明朗。

因此，高曼重工當時的實控人夏曙光有意向整體轉讓公司權益。江西吉安人鄒小武則看中了公司的殼價值，有意接手。

2015年下半年，鄒小武通過受讓股份及定增入主高曼重工，迅速取得公司控制權。

1987年6月出生的鄒小武，在美國亞利桑那大學讀碩期間接觸到了互聯網營銷業務，并嘗試創業。

2011年，鄒小武回國，與合伙人創立中國最早的海外營銷平臺Yeahmobi。

他成為高曼重工實控人后，公司的經營方向發生重大改變，可以說是跟原有業務八竿子打不著。

2016年初，公司正式更名為易點天下，逐步剝離高空作業平臺業務，并開始全面轉向互聯網營銷業務。

自2018年起，易點天下開始開展品牌廣告業務，并于2018年4月終止新三板掛牌，2022年8月成功登陸深交所創業板。

從設備制造到數字營銷，從新三板到創業板再到謀求港股上市，易點天下走出了一條不同尋常的路。

它的騰飛，本質上是因為精準踩中了中國企業出海與流量資產化的時代紅利。

在港股IPO前，鄒小武及其控制的寧波眾點易企業管理合伙企業(有限合伙)合計持有易點天下約29.96%的A股股份，為單一最大股東集團。

作為易點天下執行董事及董事長，2025年鄒小武從公司領取的酬金為185.1萬元。

A股上市至今，易點天下共實施了四次利潤分配計劃，累計派現1.47億元(含稅)。

02

收入逐年增長，

毛利率卻逐年下滑

從業務本質來看，易點天下做的仍然是流量生意。

公司定位為數字營銷服務提供商，核心業務是幫助中國企業在海外進行廣告投放，實現應用下載、用戶注冊或產品銷售等商業轉化。

招股書顯示，截至2026年3月20日，易點天下已助力客戶實現超過13億次商業轉化。

按灼識咨詢口徑，以2024年總流水計，公司在全球市場的中國獨立第三方移動廣告平臺及中國出海數字營銷服務提供商中分別排名第三及第四。

易點天下現有客戶名單中不乏頭部企業，包括阿里巴巴-W(09988.HK)、騰訊控股(00700.HK)、字節跳動、SHEIN (希音)、米哈游、滴滴、攜程集團-S(09961.HK)等。

業務結構上，易點天下主要分為兩條線：

其一是整合營銷服務，依托Cyberklick，為客戶提供從營銷策劃、內容生成、廣告投放到效果優化的綜合解決方案，并作為頭部媒體的合作伙伴或優質代理，協助廣告主在Google、Meta、TikTok等頭部媒體上高效管理廣告賬戶；

其二是廣告平臺業務，通過Yeahmobi與zMaticoo，將客戶廣告精準匹配至各類媒體的目標受眾，實現商業轉化。

從收入來看，易點天下連續三年保持增長態勢。

2023年至2025年，公司營收分別約為21.43億元、25.47億元和38.30億元，復合年增長率為33.7%。

其中，2025年兩大業務線收入同比增速均接近50%，增長勢頭明顯。

不過，利潤端的表現卻與這樣的營收增速并不匹配。

2023年至2025年，易點天下錄得年內利潤分別約為2.14億元、2.30億元和1.55億元，2025年出現明顯下滑。

同期毛利率分別為24.4%、18.6%、14.3%，呈持續下降趨勢。

兩者倒掛的原因并不復雜，成本端直接給出了答案。

作為營銷服務商，易點天下需要從媒體采購流量，再轉售給客戶。

2023年至2025年，其媒體成本分別約為14.70億元、19.05億元和29.87億元，占總銷售成本的比例分別為90.7%、91.9%及91.0%。

整個看下來，易點天下這門流量生意，完全就是高成本、低毛利啊！

除了毛利率下滑，更值得關注的是公司對主要供應商的高度依賴。過去三年，公司前五大供應商占流量采購總額的比例均在80%左右。

算下來，易點天下2025年度流量采購總額約為133億元。其中，公司向谷歌、字節跳動、微軟及Meta的采購額合計就達到69.47億元，占流量采購總額的約52.2%。

這意味著，易點天下的業務高度依賴上游流量平臺。一旦平臺政策或流量價格發生不利變化，公司利潤空間可能直接受到擠壓。

03

結語

從制造業“殼公司”，到成長為服務出海企業的數字營銷平臺，易點天下借助行業紅利迅速放大了體量。

但隨著流量成本持續上升、媒體資源高度集中，增長與利潤的平衡開始變得更難。

此時推進港股IPO，與其說是順勢而為，不如說是在為下一階段儲備彈藥。

擺在易點天下面前的現實問題，是在對上游平臺高度依賴的格局下，如何守住利潤空間。

相比繼續講述AI營銷故事，這一點或許更為關鍵。