當(dāng)王興說“進(jìn)攻AI”時(shí)，美團(tuán)在防守什么？

想象一下，北京望京，一個(gè)尋常的工作日中午。一位美團(tuán)用戶打開App，對(duì)著新上線的AI助手“小團(tuán)”發(fā)出了一條語音指令：幫我在中關(guān)村和望京中間找一家川菜館，口味偏辣，方便停車，我和朋友只有兩小時(shí)用餐時(shí)間。

這條看似簡(jiǎn)單的請(qǐng)求，在美團(tuán)CEO王興看來，卻是AI時(shí)代的核心戰(zhàn)場(chǎng)——“超級(jí)入口”爭(zhēng)奪戰(zhàn)的縮影。他在財(cái)報(bào)會(huì)上用這個(gè)例子向分析師們證明：美團(tuán)的AI不是花架子，而是建立在十年積累的商戶POI數(shù)據(jù)、實(shí)時(shí)運(yùn)力信息和真實(shí)用戶評(píng)價(jià)之上的“物理世界大腦”。

但就在這場(chǎng)充滿技術(shù)樂觀主義的宣講背后，一組冰冷的數(shù)據(jù)正在講述另一個(gè)故事：2025年，美團(tuán)凈虧損234億元，核心本地商業(yè)由盈轉(zhuǎn)虧69億元，銷售及營(yíng)銷開支由2024年的640億元暴增60.9%至1029億元。每賺100元收入，就有28元被投入到補(bǔ)貼和用戶爭(zhēng)奪的火焰中。

這不禁讓人想問：在AI戰(zhàn)場(chǎng)上，美團(tuán)究竟是主動(dòng)進(jìn)攻的獵人，還是被迫應(yīng)戰(zhàn)的獵物？

進(jìn)攻的代價(jià)

“在AI革命中，唯一合理的策略是進(jìn)攻，而不是防守。”王興在3月26日的財(cái)報(bào)電話會(huì)上擲下這句話。他還補(bǔ)充道：除了那些云計(jì)算公司之外，美團(tuán)“在中國(guó)企業(yè)里對(duì)AI領(lǐng)域投入位居前列”。

但數(shù)字不會(huì)說謊。2025年，美團(tuán)研發(fā)投入260億元，同比增長(zhǎng)23%。這個(gè)數(shù)字放在任何行業(yè)都堪稱豪賭，但當(dāng)對(duì)手是阿里時(shí)，它顯得黯然失色——后者僅AI基礎(chǔ)設(shè)施的三年投入計(jì)劃就高達(dá)3800億元。

更關(guān)鍵的不是絕對(duì)值，而是資金流向的優(yōu)先級(jí)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在美團(tuán)內(nèi)部的資源分配序列中，AI只排在第五位——落后于外賣防御、到店防御、零售基礎(chǔ)設(shè)施和Keeta出海。與此同時(shí)，CEO本人親自盯小象超市的線下服務(wù)細(xì)節(jié)，頻繁下單提改進(jìn)意見，這種關(guān)注度與LongCat大模型的遭遇形成了鮮明對(duì)比。

這是一幅充滿矛盾的畫面：在財(cái)報(bào)會(huì)上高喊“進(jìn)攻AI”，而公司的真金白銀正在流向倉庫、騎手和補(bǔ)貼——2025年，美團(tuán)全年銷售成本達(dá)2538億元，同比增長(zhǎng)22%。AI戰(zhàn)場(chǎng)的“進(jìn)攻”宣言，聽起來更像一種討好資本市場(chǎng)的敘事策略。

AI的幻覺

如果把中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司放在“虛實(shí)維度”上觀察，騰訊依托微信的壟斷地位，在AI投入上呈現(xiàn)出“無聲”的狀態(tài)，字節(jié)跳動(dòng)則通過抖音的強(qiáng)勢(shì)地位，在AI的建設(shè)上聲量巨大。而美團(tuán)與阿里一樣，屬于必須同時(shí)講好“科技故事”和“商業(yè)故事”的中間物種。

對(duì)美團(tuán)而言，若無AI敘事，資本市場(chǎng)恐怕會(huì)迅速將其從“成長(zhǎng)股”重新分類為“價(jià)值股”，市盈率有可能滑落至公用事業(yè)股的10-15倍區(qū)間。這對(duì)于習(xí)慣了高增長(zhǎng)的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)股票來說，無異于把估值“打入冷宮”。

這解釋了為什么LongCat大模型呈現(xiàn)出典型的“高投入、低公開度”特征：團(tuán)隊(duì)構(gòu)成以內(nèi)部推薦算法團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)崗為主，缺乏業(yè)界公認(rèn)的領(lǐng)軍人物；技術(shù)社區(qū)的聲量明顯低于DeepSeek、零一萬物等獨(dú)立模型團(tuán)隊(duì)；落地的“小團(tuán)”助手目前功能仍限于商家推薦與評(píng)價(jià)摘要，更像是“數(shù)據(jù)分揀工”而非“AI革命者”。

有觀察者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)評(píng)表示，LongCat目前的戰(zhàn)略功能更傾向于敘事層面，談“技術(shù)革命”還為時(shí)尚早。其更多的作用還在于，堅(jiān)定資本市場(chǎng)維持其成長(zhǎng)股估值的信心，形成對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手構(gòu)成心理威懾，對(duì)內(nèi)部組織用“AI轉(zhuǎn)型”話語對(duì)沖市場(chǎng)收縮的士氣打擊。

但這里隱藏著一個(gè)更深層的風(fēng)險(xiǎn)：如果敘事與現(xiàn)實(shí)的差距持續(xù)擴(kuò)大，“AI進(jìn)攻的故事”會(huì)不會(huì)像那些膨脹過度的氣泡，最終在市場(chǎng)的審視下破裂？

財(cái)報(bào)發(fā)布后，多家投行給出了審慎樂觀的判斷。中金公司3月27日發(fā)布研報(bào)指出，由于近期競(jìng)爭(zhēng)邊際趨緩，中金將美團(tuán)2026年盈利預(yù)測(cè)從虧損97億元調(diào)至虧損85億元，維持“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)125港元，對(duì)應(yīng)2027年24.6倍經(jīng)調(diào)整市盈率與44%上行空間。

王興在財(cái)報(bào)電話會(huì)上透露了一個(gè)關(guān)鍵信號(hào)：預(yù)計(jì)2026年第一季度餐飲外賣的單均虧損環(huán)比優(yōu)化幅度會(huì)好于去年第四季度，減虧趨勢(shì)將持續(xù)。此外，美團(tuán)在四季度核心本地商業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損100億元，較三季度虧損141億元環(huán)比大幅收窄29%。

海通國(guó)際證券預(yù)計(jì)，美團(tuán)外賣業(yè)務(wù)單位經(jīng)濟(jì)虧損將從去年三季度的2.6元/單減少至四季度的2元/單，主要由于冬季補(bǔ)貼減少。這些跡象表明，持續(xù)近一年的“外賣大戰(zhàn)”可能正在接近尾聲。

但挑戰(zhàn)依然存在。阿里巴巴電商事業(yè)群CEO蔣凡在阿里財(cái)報(bào)電話會(huì)上明確表示，未來兩年會(huì)繼續(xù)堅(jiān)定投入即時(shí)零售，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)地位領(lǐng)先，預(yù)計(jì)2029財(cái)年即時(shí)零售業(yè)務(wù)板塊將實(shí)現(xiàn)整體盈利。這意味著，美團(tuán)的防守戰(zhàn)遠(yuǎn)未結(jié)束。

物理世界的引力

王興在財(cái)報(bào)會(huì)上舉的那個(gè)“望京到中關(guān)村找餐廳”的例子，恰好揭示了美團(tuán)AI戰(zhàn)略的獨(dú)特邏輯：這不是一場(chǎng)純粹的數(shù)字游戲，而是一場(chǎng)物理世界與數(shù)字世界的縫合之戰(zhàn)。

美團(tuán)的優(yōu)勢(shì)在于，它擁有全球最大的即時(shí)配送網(wǎng)絡(luò)、千萬騎手、數(shù)百萬商戶的數(shù)字化系統(tǒng)，以及最豐富的本地生活數(shù)據(jù)。但這也意味著，美團(tuán)的AI不能只停留在“聰明的聊天機(jī)器人”層面——它必須解決餐廳有沒有座位、停車場(chǎng)空不空、騎手能不能準(zhǔn)時(shí)送達(dá)這些物理世界的問題。

這正是王興所說的“AI需要大規(guī)模投入”的真正含義：不是算力堆砌，而是將AI嵌入到現(xiàn)實(shí)世界的每一個(gè)環(huán)節(jié)。截至2025年底，美團(tuán)無人機(jī)已在國(guó)內(nèi)外開通70條航線，累計(jì)完成訂單超78萬筆；超過340萬商戶使用美團(tuán)的AI商家經(jīng)營(yíng)助手。這些數(shù)字雖然不大，卻指向一個(gè)更根本的命題：在AI時(shí)代，美團(tuán)的護(hù)城河不是算法參數(shù)，而是它把AI變成了騎手、商家和用戶手中實(shí)實(shí)在在的工具。

然而，這恰恰也是美團(tuán)的困境所在。當(dāng)阿里用AI重構(gòu)淘寶閃購、當(dāng)字節(jié)跳動(dòng)用豆包試圖截流用戶需求、當(dāng)手機(jī)系統(tǒng)級(jí)AI可以直接說“幫我訂餐”——美團(tuán)如果不能在AI時(shí)代成為那個(gè)“一句話辦事”的入口，它就有可能從流量入口淪為單純的“線下運(yùn)力供應(yīng)商”。

這不是危言聳聽。據(jù)國(guó)際投行瑞銀2026年3月發(fā)布的研報(bào)，按日均單量估算，美團(tuán)在即時(shí)零售市場(chǎng)的份額為51%，淘寶閃購為42%，京東為7%。雖然瑞銀報(bào)告同時(shí)指出按GTV口徑美團(tuán)仍以遠(yuǎn)低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的虧損穩(wěn)定保持60%以上的市場(chǎng)份額，但競(jìng)爭(zhēng)的烈度已經(jīng)改變了美團(tuán)的盈利曲線——2025年核心本地商業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率從2024年的20.9%驟降至-2.6%。

至于AI戰(zhàn)略，行業(yè)專家認(rèn)為美團(tuán)持續(xù)加大AI投入，“核心是在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向精細(xì)化階段構(gòu)建差異化優(yōu)勢(shì)”，但“AI投入目前主要體現(xiàn)在成本端，未來技術(shù)與業(yè)務(wù)深度融合后，有望成為推動(dòng)公司從‘規(guī)模擴(kuò)張’向‘價(jià)值增長(zhǎng)’轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵力量”。

當(dāng)夜色降臨北京，望京的寫字樓里，美團(tuán)的程序員們?nèi)栽跒長(zhǎng)ongCat模型的下一次迭代奮戰(zhàn)。而在城市的另一端，一名外賣騎手正騎著電動(dòng)車穿過車流，他手機(jī)上的美團(tuán)App亮著微光。

這兩個(gè)畫面，哪一個(gè)更能代表美團(tuán)的未來？答案或許比財(cái)報(bào)會(huì)議上的任何宣言都更值得深思。過往20年在互聯(lián)網(wǎng)世界由敗轉(zhuǎn)勝的拼殺，或許足夠支撐王興的樂觀，后來居上以弱勝強(qiáng)的經(jīng)歷也確有延續(xù)的可能。但在這個(gè)被AI飛速重構(gòu)的時(shí)代，又有誰能保證好運(yùn)常在呢？

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