中東資本東進(jìn)序曲

對施強(qiáng)而言，機(jī)會有時在不經(jīng)意間降臨。

作為國內(nèi)一家百億級量化私募基金的海外業(yè)務(wù)募資總監(jiān)，他從去年起就常駐新加坡，負(fù)責(zé)向亞太、中東等地區(qū)的富豪家族辦公室及資管機(jī)構(gòu)募資。然而，他幾經(jīng)努力，卻未能進(jìn)入中東富豪家族辦公室的投資圈。

過去三周，他突然收到了三家中東富豪家族辦公室主動拋來的“橄欖枝”。“每個家族辦公室的初始出資額都在2億美元左右，認(rèn)購我們在海外發(fā)行的兩款中國股票量化投資策略產(chǎn)品。”施強(qiáng)說。他估算，一旦這些投資金額落實，他所在量化私募基金的海外業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理規(guī)模將驟增約四成。

施強(qiáng)意識到，自中東戰(zhàn)火爆發(fā)以來，中東富豪資本與當(dāng)?shù)刭Y管機(jī)構(gòu)加快了資產(chǎn)分散配置步伐——經(jīng)濟(jì)基本面韌性較強(qiáng)的中國股票資產(chǎn)，成了他們眼中的投資機(jī)會。

國內(nèi)一家私募股權(quán)投資基金的募資業(yè)務(wù)合伙人蔡浩明也感受到了這種變化。

3月23日，他與中東地區(qū)一家大型資管機(jī)構(gòu)投資主管舉行了線上會議，對方表示將在新一期股權(quán)投資基金中追加出資。

在中東沖突爆發(fā)后，“3月首周有3000億港元中東資本涌入香港”的傳聞受到金融市場的關(guān)注。

作為國內(nèi)大型券商駐香港的業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，曹志杰一直關(guān)注香港資本市場資金流向。

他直言，目前沒有數(shù)據(jù)印證上述傳聞，但是3月以來在香港設(shè)立富豪家族辦公室的咨詢量較2月份明顯增加，其中包括一些打算加大資產(chǎn)全球化配置力度的中東地區(qū)富豪。

風(fēng)向確實在變。

“橄欖枝”

對于中東資本主動拋來的投資“橄欖枝”，施強(qiáng)倍感意外——這三家家族辦公室此前從未涉足中國二級市場投資，為何突然對中國股票產(chǎn)生了興趣？

他的疑惑，很快找到了答案。

一家中東富豪家族辦公室的投資總監(jiān)告訴施強(qiáng)，這筆資金原計劃投向中東地區(qū)的高端房地產(chǎn)項目，但在中東沖突持續(xù)升級導(dǎo)致當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場遭遇較大沖擊后，他們迅速調(diào)整投資策略，將這筆資金轉(zhuǎn)而投向經(jīng)濟(jì)基本面具有較高韌性，且能抵御高油價沖擊的股票資產(chǎn)。經(jīng)過一番市場調(diào)研，他們發(fā)現(xiàn)中國原油儲備相當(dāng)充足且經(jīng)濟(jì)增長基本面韌性更高，同時中國股票的市盈率相對較低，屬于不錯的投資標(biāo)的。于是他們通過朋友渠道，主動聯(lián)系了兩家中國量化私募基金。

另一家中東富豪家族辦公室的亞太地區(qū)投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人給出的答案更加直接。中東沖突持續(xù)升級，引發(fā)油價飆漲，多個國家的央行不得不考慮重啟加息應(yīng)對高通脹與本國貨幣貶值，導(dǎo)致當(dāng)?shù)毓善敝笖?shù)承壓。因此他們決定重點投資貨幣政策環(huán)境依舊趨于寬松的股票資產(chǎn)。鑒于中國仍將延續(xù)適度寬松的貨幣政策，且A股和港股的市盈率明顯低于其他亞太地區(qū)股市，他們決定拿出亞太地區(qū)投資組合的10%資金，首次投向中國股票。

萬得數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月24日，恒生科技指數(shù)的市盈率約在21.2倍，明顯低于韓國KOSDAQ指數(shù)（市盈率約110倍）與納斯達(dá)克指數(shù)（市盈率約38.6倍）。

博大資本國際行政總裁溫天納表示，當(dāng)前恒生科技指數(shù)的市盈率處于歷史低位（13%—15%），考慮到科技權(quán)重股業(yè)績持續(xù)增長，其估值與企業(yè)業(yè)績成長基本面明顯錯配。加之恒生科技指數(shù)既有高股息藍(lán)籌股，又有具備高成長性的中國科技龍頭企業(yè)，恰好能夠匹配中東資本兼顧安全性與業(yè)績高成長性的投資偏好。

溫天納透露，3月以來，中東客戶關(guān)于港股投資、在香港設(shè)立家族辦公室的咨詢環(huán)比增加逾50%。其中，不少此前在迪拜設(shè)立家族辦公室的高凈值投資者正考慮將財富回流香港。

一級市場同樣迎來中東資本的追加出資。

今年初，蔡浩明所在的私募股權(quán)投資基金計劃發(fā)行一只高科技產(chǎn)業(yè)投資基金。作為該股權(quán)投資基金的重要出資人，上述中東地區(qū)大型資管機(jī)構(gòu)對于是否追加出資，一直猶豫不決。原因是此前其出資的股權(quán)投資基金旗下三個項目未能按計劃完成IPO（首次公開募股），拖累這只基金的資本回報率低于預(yù)期。

現(xiàn)在，這家大型資管機(jī)構(gòu)決定追加約10%的出資額度。此前，蔡浩明苦口婆心都沒能說動后者追加出資，沒想到這場沖突改變了他們的態(tài)度。

這家中東地區(qū)大型資管機(jī)構(gòu)認(rèn)為這場沖突將在較長時間里影響全球經(jīng)濟(jì)增長周期。在這種情況下，他們必須加大股權(quán)投資力度，通過這種跨周期投資方式“對沖”全球經(jīng)濟(jì)周期波動。鑒于中國科技產(chǎn)業(yè)持續(xù)蓬勃發(fā)展與國際競爭力不斷提升，加之中國高科技企業(yè)IPO更加便利，他們便決定加倉中國市場股權(quán)投資。

蔡浩明進(jìn)一步分析，霍爾木茲海峽航運中斷導(dǎo)致全球能源供應(yīng)風(fēng)險驟增，未來越來越多的國家會加快能源轉(zhuǎn)型步伐。而中國擁有成熟且技術(shù)競爭力突出的清潔能源、人工智能應(yīng)用、先進(jìn)制造，將在全球能源轉(zhuǎn)型浪潮下獲得更廣闊的發(fā)展前景。這也是這家中東地區(qū)大型資管機(jī)構(gòu)追加中國市場股權(quán)投資的重要考量。

溝通遇阻

施強(qiáng)稱，三家中東富豪家族辦公室均希望在2—3個月內(nèi)完成投前盡調(diào)與投資溝通，盡早敲定具體的投資條款。

面對突如其來的“潑天富貴”，他迅速根據(jù)對方要求發(fā)送了公司以往投資業(yè)績、投資團(tuán)隊投研能力、機(jī)構(gòu)內(nèi)部運作機(jī)制等資料。

以往，中東資本會設(shè)置至少6個月的投資觀察期，其間他們會詢問各類投資策略、機(jī)構(gòu)投資運作合規(guī)性等問題，以便深入了解合作機(jī)構(gòu)的投資理念與實際投資操作風(fēng)格是否一致。如今，這項工作要在2—3個月內(nèi)完成，對施強(qiáng)而言考驗不小。

為了提升投前盡調(diào)工作效率，施強(qiáng)要求投資團(tuán)隊抓取疫情初期、2022年俄烏沖突初期、2026年3月中東沖突爆發(fā)初期的投資操作及產(chǎn)品業(yè)績數(shù)據(jù)，以便三家中東富豪家族辦公室盡快了解他們在各類“黑天鵝”事件期間的穩(wěn)健投資策略與豐富應(yīng)對經(jīng)驗。

令他沒想到的是，這些資料發(fā)送后，一度“石沉大海”——對方工作人員往往在2—3天后，才回復(fù)郵件提出相應(yīng)的資料補充要求。

施強(qiáng)很快發(fā)現(xiàn)，影響彼此業(yè)務(wù)溝通效率的一大因素，是中東地區(qū)戰(zhàn)火導(dǎo)致這些家族辦公室工作人員無法前往辦公室。

3月20日，施強(qiáng)聯(lián)系一家中東富豪家族辦公室的投資總監(jiān)，希望能敲定一個線上會議時間開展深入的投資溝通。等待3天后，他收到對方的郵件回復(fù)：中東沖突持續(xù)導(dǎo)致他們投資、風(fēng)控、合規(guī)、法務(wù)各個部門負(fù)責(zé)人只能居家辦公，線上會議不得不延后。

3月24日，施強(qiáng)接到另一家中東富豪家族辦公室的亞太地區(qū)投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人的電話，對方表示受沖突影響，中東富豪已前往其他國家，導(dǎo)致他們的投資決策審批流程難以在短期內(nèi)完成，相應(yīng)的投前盡調(diào)工作也只能先緩一緩。但對方強(qiáng)調(diào)，加倉中國股票資產(chǎn)是他們的未來投資戰(zhàn)略，一定會落實。

施強(qiáng)不想“被動等待”。近日，他向三家中東富豪家族辦公室的投資總監(jiān)發(fā)送郵件，一方面關(guān)心對方的生活及安全，另一方面詢問還需要哪些投前盡調(diào)補充資料。

蔡浩明也發(fā)現(xiàn)，盡管這家中東地區(qū)大型資管機(jī)構(gòu)承諾追加出資，但相關(guān)出資條款磋商工作卻“卡”住了，其直接原因是這家資管機(jī)構(gòu)的一級市場投資負(fù)責(zé)人正在“居家辦公”。

蔡浩明決定，待到中東緊張局勢緩和，他就前往當(dāng)?shù)兀c這位一級市場投資負(fù)責(zé)人面對面磋商敲定出資條款。“對中國投資機(jī)構(gòu)而言，這是一個不容錯過的機(jī)會，能爭取到中東資本更多的投資金額。”蔡浩明說。

大膽的想法

關(guān)于“3月首周有3000億港元中東資本涌入香港”的傳聞甚囂塵上。

北大匯豐商學(xué)院中東研究所執(zhí)行所長朱兆一表示，這項傳聞“不大現(xiàn)實”，原因是運作相對成熟的中東大型投資機(jī)構(gòu)不大可能在短期內(nèi)出現(xiàn)大規(guī)模的調(diào)倉布局。

曹志杰也發(fā)現(xiàn)，中東資本重倉中國A股和港股資產(chǎn)，也尚需時日。

過去兩周，他收到兩家中東地區(qū)投資機(jī)構(gòu)的咨詢電話，希望能了解當(dāng)前港股和A股市場的市場環(huán)境與投資熱點，以及資本進(jìn)出狀況與監(jiān)管政策趨勢。此前，這兩家投資機(jī)構(gòu)從未涉足中國股票資產(chǎn)投資，也不大會在短期內(nèi)重倉配置。

記者獲悉，此前多家中東地區(qū)投資機(jī)構(gòu)對A股等新興市場權(quán)益資產(chǎn)的投資比重不到5%，若要大幅提升A股投資比重，需要先通過投資委員會同意。投資委員會會舉行多場會議反復(fù)討論重倉中國股票資產(chǎn)的合理性與可行性，包括中國股票市場是否具備成熟的風(fēng)險對沖工具、投資資金跨境兌換進(jìn)出是否足夠便利等。

目前，曹志杰正嘗試說服這兩家投資機(jī)構(gòu)先拿出3%的資金，試探性地投資中國股票資產(chǎn)，然后再根據(jù)投資收益狀況逐步加倉。

為了吸引他們盡快邁出“第一步”，過去兩周，曹志杰向?qū)Ψ浇榻B了全球資本對中國股市的投資態(tài)度與投資邏輯，以及A股和港股正在發(fā)生的資金流向趨勢。

施強(qiáng)也有一個“大膽的想法”——一旦敲定投資協(xié)議并建立信任關(guān)系，他將建議這三家中東富豪家族辦公室考慮在香港設(shè)立單一家族辦公室，將更多財富放在香港，直投中國一級市場和二級市場資產(chǎn)。

施強(qiáng)將此想法與一家中東富豪家族辦公室的投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人進(jìn)行了交流，后者對此頗感興趣。目前，不少中東富豪基于財富分散存放的必要性，已開始對紐約、倫敦、中國香港、新加坡等全球金融中心城市進(jìn)行考察評估，重點關(guān)注當(dāng)?shù)丶易遛k公室監(jiān)管架構(gòu)是否完善、資本能否自由流動、稅收政策是否具有吸引力。

（應(yīng)受訪者要求，施強(qiáng)為化名）

（作者 陳植）

免責(zé)聲明：本文觀點僅代表作者本人，供參考、交流，不構(gòu)成任何建議。

陳植

高級記者。長期關(guān)注銀行、保險、外匯、黃金、企業(yè)出海、科技金融、產(chǎn)融結(jié)合等領(lǐng)域報道，敏銳深入洞察全球經(jīng)濟(jì)趨勢與中國經(jīng)濟(jì)前景。