燕之屋“見頂”：“鐮刀”揮向了成本和員工

作者丨程睿

出品丨鰲頭財經

2025年是燕之屋（01497.HK）“二次創業”戰略攻堅年，但公司收入卻不見漲。

3月17日，燕之屋發布2025年財報顯示，全年收入20.01億元，同比下降2.41%，結束連續六年增長態勢，收入或已“見頂”；凈利潤增長19.3%至1.91億元，呈現“增利不增收”局面。

財報顯示，燕之屋通過智能制造升級、壓縮研發開支及大幅裁員等舉措實現成本優化，毛利率提升至53.53%。

然而，燕之屋線下門店收縮、經銷商收入下滑13.13%，以及海外市場收入僅130萬元，暴露其國內市場承壓、國際化進程停滯的困境。

在高端消費保守化與行業競爭加劇背景下，燕之屋的“降本增效”策略能否持續支撐利潤增長，仍待觀察。

研發開支降10.63%

3月17日，燕之屋發布財報顯示，2025年收入20.01億元，同比下降2.41%，結束了自2019年有可查數據以來連續6年增長的紀錄。

不過，燕之屋2025年利潤達1.91億元，同比增長19.3%，呈現出“增利不增收”的局面。

對此，燕之屋介紹，2025年，滋補行業在國家大健康產業宏觀政策引領下，穩步邁向規范化、高質量發展新階段。國家持續深化健康中國戰略實施，疊加《促進健康消費專項行動方案》推動行業從規模擴張向品質提升轉型。

在政策引導下，燕窩行業深度契合大健康產業導向，依托健康消費升級政策落地生效，持續推動行業的標準化與品牌化建設，助力燕窩產品滿足大眾健康需求，拓展市場空間。

燕之屋表示，盡管如此，2025年中國宏觀消費步入結構性調整期，導致高端消費趨于保守，不可避免對公司的收入增長造成了波動影響。

此外，市場競爭加劇，平臺流量分化等，對公司渠道及產品創新提出新要求，市場向多元化、快消化方向發展。

燕之屋如何在收入下滑之下，實現利潤增長？主要得益于該公司的“降本”策略。

燕之屋的銷售成本主要包括原材料成本、員工福利開支、生產成本及快遞費。

2025年，燕之屋銷售成本達9.3億元，與上年同期10.37億元相比下降10.36%。公司表示，銷售成本減少主要歸因于通過新工廠智能制造升級和工藝改進，生產效率穩步提升，有效推動了成本結構的優化升級。

燕之屋的銷售及經銷開支主要包括廣告及推廣費及員工福利開支。

2025年，燕之屋銷售及經銷開支達6.64億元，較上年同期6.71億元下降1%。

2025年3月，燕之屋官宣萬科創始人王石代言“總裁碗燕”產品，拓展高凈值精英男性滋補市場。

不過，所謂“總裁碗燕”單價超過3000元，雖一度成為社交媒體熱點，但該產品市場效果或未達預期，具體銷售數據財報中沒有披露。

2025年9月，燕之屋對品牌代言人作出調整，簽約朱一龍成為全球品牌代言人，與鞏俐組成雙代言人矩陣，推動品牌形象多維度傳播。

燕之屋銷售費用下降的并不算多，公司本就不多的研發費用被大幅壓縮。

2025年，燕之屋研發開支達2550萬元，較上年同期2855萬元下降10.63%。公司表示，主要歸因于對實驗方案進行了優化和精簡，直接投入的研發材料費用減少。

2025年，燕之屋毛利達10.71億元，較上年同期10.13億元增長5.74%；毛利率達53.53%，較上年同期49.4%增長了4.13個百分點。

一年減員234人

為了降低成本，燕之屋還大幅減少了員工數量。

截至2025年12月31日，燕之屋擁有1635名雇員。而上年期末，公司員工數量為1869人。

這也意味著，燕之屋員工數量一年凈減234人，降幅達12.52%。

回顧歷史來看，2023年12月，燕之屋上市，這年年底公司員工數量達1917人，也是人數最多的一年。

顯然，上市后，燕之屋不斷減員，兩年減少了282人，降幅約為15%。

不過，員工數量減少了，但人工成本卻基本沒有變化。

2025年財報中，燕之屋介紹，截至2025年12月31日止年度，公司包括董事及監事酬金以及股份付款開支在內的人工成本約為人民幣2.9228億元。

而2024年財報中，燕之屋介紹，公司2024年包括董事及監事酬金以及股份付款開支在內的人工成本約為人民幣2.928億元。燕之屋人工成本沒有減少。

2025年財報中，燕之屋沒有公布公司高管的薪酬，所以具體原因無從查閱。

燕之屋的收入包括線下門店和線上渠道，公司當前線下門店收入總體減少的情況下，整體門店數量也在收縮。

2023年底，燕之屋門店總數達743家，其中線下自營門店達96家，經銷商門店達647家。

到了2024年底，燕之屋門店總數達758家，其中線下自營門店達108家，經銷商門店達650家，公司門店數量一年增加了15家。

而2025年底，燕之屋門店總數達732家，其中線下自營門店達112家，經銷商門店達620家。

由此來看，燕之屋2025年門店數量一年減少了26家，已退回到2023年前水平。更重要的是，公司經銷商門店大幅減少，似乎表明公司的加盟店賺錢更難了。

2025年財報顯示，燕之屋線下渠道中，向線下經銷商收入達4.22億元，與上年同期4.86億元相比下降13.13%。

2020年，有報道顯示，大陸即食燕窩對外出口實現“0”突破——燕之屋高品質燕窩將從廈門翔安啟程，出口加拿大多倫多和哥倫比亞兩地，這也標志著燕之屋成為大陸地區即食燕窩產品首個走出國門的中國燕窩企業。

然后，燕之屋“0”突破后就沒有然后了。

2024年，燕之屋境外營業收入為0。

2025年財報中，燕之屋介紹，報告期內公司先后于美國紐約、新加坡等地開設海外門店，并基于當地文化差異打造契合特色的運營模式。依托該區域的華人基礎，逐步完善海外門店的運營體系，助力海外燕窩產品的市場銷售增長。

不過，燕之屋2025年海外（其他國家）收入僅有130.06萬元。