高盛：若中東沖突升級并加劇西方財政擔憂，黃金將沖擊6100美元！

自中東沖突爆發以來，金價已累計下跌約15%。高盛維持看多立場，基準預測金價將于2026年底達到5400美元/盎司，并認為若地緣局勢進一步惡化、西方財政可持續性受到沖擊，金價將沖擊6100美元。

據追風交易臺，高盛商品研究團隊分析師Lina Thomas與Daan Struyven于3月30日發布報告指出，此輪下跌的根源在于高油價推升通脹預期，市場重新定價美聯儲利率路徑至全年不降息，疊加早期看漲期權倉位遭強制平倉，放大了跌幅。

下跌主要是技術性與短期宏觀因素所致，并不動搖中期判斷。基準預測建立在央行持續購金、投機性倉位正常化以及美聯儲年內完成50個基點降息三大支柱之上。

若股市繼續大幅調整或投資者對黃金表現失望選擇清倉，金價可能跌至3800美元，而若地緣政治沖擊加速私人部門資產多元化并侵蝕西方財政信譽，金價則有望升至6100美元。

為何黃金未能充當沖突對沖工具

此輪金價下跌并不意味著黃金喪失了對沖功能，而是市場對通脹沖擊性質的正常反應。

在兩類滯脹情景下黃金的表現有所不同。

第一類是機構公信力受損情景——當市場質疑央行遏制通脹的意愿或能力時，類似1970年代美國財政擴張與美聯儲政策失當的組合，黃金往往大幅上漲。

第二類是供給沖突驅動的滯脹——能源供應中斷壓制增長的同時抬高價格，歷史上黃金在此類情境下初期通常跑輸。

此次中東沖突與后者更為接近。能源供應沖擊帶來的通脹上行風險，引發市場對貨幣政策收緊的定價，推高實際利率，壓低黃金ETF需求，股票市場的調整則進一步觸發保證金追繳相關的黃金平倉。

目前市場對利率路徑的定價已經過度，相對于增長拖累而言過度強調了通脹上漲。

三大支柱支撐5400美元基準預測

報告維持金價于2026年底達到5400美元/盎司的基準預測，并梳理了三項核心驅動力。

其一，投機性倉位已大幅出清，估值吸引力回升。 Comex凈投機性多頭持倉已降至歷史第39百分位，今年1月以來積累的看漲期權倉位已基本平倉。市場目前定價了較歷史經驗更為鷹派的貨幣政策沖擊。

歷史規律顯示，負面石油供給沖擊往往在初期1至3個月帶來略高的政策利率，但6至9個月后增長擔憂主導，利率轉而下行。投機性倉位的正常化本身預計將為金價貢獻約195美元/盎司。

其二，美聯儲降息預期提供價格支撐。 預計美聯儲將于2026年實施兩次降息，合計50個基點，據估算將為金價增添約120美元/盎司。

其三，央行購金需求構成中期錨定。 在無額外私人部門多元化的基準假設下，預期金價波動性下降后，央行將重新加速購金，月均購入量約60噸，高于過去12個月52噸的均值。這一購金節奏預計將為金價貢獻約535美元/盎司。

近期下行風險：極端情景或觸及3800美元

盡管倉位已大幅出清，但短期下行風險不可忽視。

若霍爾木茲海峽中斷持續時間超出其能源團隊的預期，并觸發股市更大幅度調整，黃金將面臨新一輪拋售壓力。

部分投資者此前將黃金視為滯脹對沖工具，若對其表現感到失望，可能選擇徹底清盤剩余的"宏觀政策對沖"倉位，導致金價超跌。

在這一極端情景下，估計金價可能跌至3800美元/盎司——這被視為流動性清算風險的下行邊界。

上行情景：地緣沖擊若引發資產多元化，金價或沖6100美元

中期上行風險"顯著且不對稱"。若伊朗事件加速私人部門從西方傳統資產中多元化轉移，同時中東沖突導致市場上調對西方長期國防支出及財政可持續性的擔憂，黃金的上行空間將相當可觀。

若宏觀政策對沖倉位重建至拋售前水平，將為金價增添約750美元/盎司，推升價格至約5700美元；若沿前期積累趨勢繼續上行，則將再貢獻約425美元/盎司，使金價邁向6100美元。

長期來看，黃金價格上行風險具備非線性特征。當前西方私人投資組合中黃金配置比例極低——美國私人部門組合中ETF黃金持倉僅占約0.2%。

據估算，美國私人部門對黃金的組合配置每提升1個基點，金價將上漲約1.5%，這一彈性系數揭示了潛在上行空間的顯著非線性效應。

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本文不構成個人投資建議，不代表平臺觀點，市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

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