新睿電子營收走高，11家大客戶成立當年即合作，關聯方身影隱現

新睿電子正在沖刺北交所上市。公司下游客戶分散，多家主要客戶在成立當年即與新睿電子建立合作，關聯方身影隱現其中。此外，公司信披疑問較多，研發投入、客戶合作歷史等信息存在自相矛盾。

臨海市新睿電子科技股份有限公司（證券簡稱：新睿電子；證券代碼：874510.NQ）主營業務為工業機器人控制系統及部件、伺服系統及部件的研發、生產和銷售。

張繼周合計控制公司54.51%股份對應的表決權，為控股股東、實際控制人。董李強持有公司16.19%的股份，為張繼周的一致行動人。徐田君為張繼周配偶，任新睿電子董事、董事會秘書，并通過員工持股平臺新銳泓間接持股新睿電子，但未被認定為實際控制人的一致行動人。

2023—2025年，新睿電子營業收入分別為2.04億元、3.01億元、3.18億元，年化復合增長率接近25%，歸屬凈利潤分別為3096.6萬元、5526.37萬元、5904.82萬元，毛利率在33.73%~36.44%之間。

來源：攝圖網

11家大客戶成立當年即合作，關聯方身影隱現

據IPO申請文件，新睿電子下游客戶分散，2024年客戶數量近2000家，其中自然人客戶數量近600家。報告期各期前二十大客戶中，11家在成立當年即與新睿電子建立合作，其中9家由前期與新睿電子有合作或了解的人士創立。

以東莞鈞時自動化科技有限公司（以下簡稱：鈞時自動化）為例。鈞時自動化在2021年7月成立，當年即與新睿電子建立合作，合并口徑下，2023—2025年其對新睿電子的采購金額分別為83.76萬元、349.88萬元、579.32萬元，年化增速約163%。一輪問詢回復顯示，鈞時自動化對新睿電子的采購規模占其同類采購的50%以上。

二輪問詢回復稱，鈞時自動化創始人王龍曾就職于寧波海天驅動有限公司，任職期間長期使用新睿電子產品，對新睿電子產品性能及售后服務高度認可。因此，2021年王龍自主創業設立鈞時自動化后，即向新睿電子采購產品。

令人疑惑的是，工商信息顯示，2021年12月，王龍即轉讓其所持全部股權退出鈞時自動化，距離鈞時自動化成立還不到半年。

此外，工商信息顯示，楊某鈺為鈞時自動化原股東及監事，與深圳市智信通達投資企業（有限合伙）（以下簡稱：智信通達）的執行事務合伙人同名。巧合的是，智信通達的工商聯系電話與深圳市康盈醫療器材有限公司（以下簡稱：康盈醫療）一致，康盈醫療為新睿電子招股書認定的關聯方。

新睿電子披露，康盈醫療由陳湘父親陳懷伯持股31.57%，并擔任執行董事、總經理。陳湘持有新睿電子13.80%的股份，屬于關聯自然人，同時為新睿電子深圳分公司負責人、銷售主管。

深圳市為來機械設備貿易有限公司（以下簡稱：為來機械）也是新睿電子認定的關聯方，由陳湘及其配偶樊紅燕100%持股，曾用名為“深圳市新新睿自動化科技有限公司”。

為來機械的工商聯系電話與新睿電子官網所載的深圳分公司的聯系電話一致，聯系地址也一致。2022年4月，為來機械將三項商標無償轉讓給新睿電子。2023年11月，為來機械注銷。

并購標的盈利大漲，中途改由新睿電子分擔成本

招股書顯示，新睿電子僅有深圳市迪維迅機電技術有限公司（以下簡稱：深圳迪維迅）一家子公司，東莞市迪維迅機電技術有限公司（以下簡稱：東莞迪維迅）為深圳迪維迅子公司。

2021年12月，龍效周、王國斌等以其持有的深圳迪維迅100%股權對新睿電子進行增資，新睿電子通過換股方式并購深圳迪維迅，確認商譽270.52萬元。

據《評估報告》，截至2021年10月31日，新睿電子經審計的凈資產為4148.67萬元，以此為基礎協商確定新睿電子100%股權價值為5312.76萬元，每注冊資本評估作價13.28元。而2020年4月，在新睿電子另一起股權轉讓中，每注冊資本作價僅為6.67元。

2023—2025年，深圳迪維迅營業收入分別為1.02億元、1.22億元、0.99億元，凈利潤分別為952.73萬元、1585.34萬元、1382.76萬元，2024年凈利潤同比增幅為66.4%。IPO申請文件稱，深圳迪維迅業績符合形成商譽時的預期，經營狀況良好，未發生減值跡象，故未對相關商譽計提減值準備。

不過，據一輪問詢回復，自2024年6月開始，電子元器件、PCB板等主要原材料的采購主體由深圳迪維迅變更為新睿電子。上述舉措使得驅控一體機的大部分原料成本從深圳迪維迅轉移至新睿電子，導致深圳迪維迅成本占比逐年下降。

驅控一體控制系統中，驅控一體主機的生產裝配、測試與燒錄由新睿電子與深圳迪維迅共同完成。2023—2025年，驅控一體控制系統產品（三軸及以上）的總成本分別為5178.97萬元、10917.79萬元、12243.61萬元，深圳迪維迅分攤的成本占比分別為36.17%、22.61%、7.71%，下滑明顯。

此外，新睿電子或許還與其他公司存在潛在的關聯。

例如，深圳市歐若普科技有限公司2019年年報的聯系郵箱、聯系電話與新睿電子子公司深圳迪維迅、孫公司東莞迪維迅一致。不過，新睿電子并未披露與該公司存在關聯關系。

研發強度低于同行，信披疑點也扎堆

招股書顯示，新睿電子產品生產過程簡單，主要集中在半成品組裝、軟件燒制、老化測試等工序，且主要依靠人工完成，對機器設備需求量較小。

報告期各期，新睿電子研發投入占營業收入的比例分別為5.55%、4.98%、5.46，而可比公司2023年、2024年的均值分別為13.34%、14.55%，2025年數據尚未披露。

需要注意的是，新睿電子關于研發投入的信息披露存在矛盾。

例如，招股書（申報稿）顯示，2023年、2024年，新睿電子對研發項目“7/8寸工業機器人示教器的開發”的研發投入分別為0萬元、66.76萬元，但招股書（上會稿）披露為15.70萬元、66.76萬元。

信披疑問不止于此。

高管方面，工商信息顯示，董李強2018年10月至2024年6月任新睿電子財務負責人。但招股書披露，2023年12月，殷琴開始擔任新睿電子財務總監。

客戶合作歷史方面，二輪問詢回復“針對報告期各期的前二十大客戶”處顯示，蘇州鑫加棟智能設備有限公司成立于2018年5月，與新睿電子開始合作的時間為2018年，但“2025年末的應收賬款回款情況”處又披露開始合作時間為2021年。

供應商方面，報告期各期，臺州市格特電機有限公司（以下簡稱：格特電機）均為新睿電子第一大供應商，新睿電子對其的采購金額分別為3070.11萬元、4536.67萬元、3637.43萬元。而工商信息顯示，格特電機的注冊資本僅100萬元。