對話張雪機車投資人：張雪初看“不完美”，為何兩個月前會投他

張雪機車拿下世界超級摩托車錦標賽葡萄牙站SSP組別冠軍之后，背后的創(chuàng)投機構也被推到臺前。

成立于2024年4月2日的重慶張雪機車工業(yè)有限公司（以下簡稱“張雪機車”）共拿到兩筆投資。2024年7月高信資本名下基金上海高信領智創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）投資了2000萬元，持股約9.17%。2026年1月，浙江省國有資本運營有限公司旗下浙江省創(chuàng)業(yè)投資集團有限公司（以下簡稱“浙創(chuàng)投”）通過兩只基金（杭州浙創(chuàng)百舸、金華浙創(chuàng)金義智控）完成對張雪機車的A輪投資，投資總額9000萬元，估值一舉推至10.9億元。

“外界看這是運氣，覺得我們投了兩個月他就拿了世界冠軍。但我覺得不是這樣，投資是系統(tǒng)性的布局。”4月2日，浙創(chuàng)投總經理程俊華在接受包括澎湃新聞記者在內的媒體采訪時坦言，張雪認為中國制造業(yè)已經具備了跟國外高端品牌正面競爭的能力，“在張雪身上我們找到了這樣的機會。”

穩(wěn)健國資遇上虧損“黑馬”

浙創(chuàng)投成立于2000年9月，是國內首批市場化運作的專業(yè)創(chuàng)投機構。公司股東包括浙江省國有資本運營有限公司、浙能電力股份有限公司、杭州市科創(chuàng)集團有限公司、浙江巨化股份有限公司和浙江嘉興嘉國禾祺投資有限公司。

在傳統(tǒng)的投資邏輯里，國資背景的投資機構往往與“穩(wěn)健”、“看報表”、“重抵押”掛鉤。當一家成立僅一年多、賬面還在虧損、創(chuàng)始人毫無大廠背景的企業(yè)出現(xiàn)在案頭時，通常的命運是被迅速否決。張雪機車在2025年8月闖入浙創(chuàng)投視野時，正是這樣一個“非典型”標的。

初步接觸這個項目的是浙創(chuàng)投一位90后投資經理，一個資深的摩托車發(fā)燒友。“一般這樣的項目，很多機構可能不會去看。但我們作為一家成熟的投資機構，希望能夠在大量信息當中篩選出有價值的內容。”程俊華說。

彼時的張雪機車，面臨著所有硬科技初創(chuàng)企業(yè)共同的“至暗時刻”：為了攻克三缸發(fā)動機等“卡脖子”技術，研發(fā)投入高達營收的9%以上，企業(yè)處于戰(zhàn)略性虧損狀態(tài)。但在浙創(chuàng)投眼中，這種“戰(zhàn)略性虧損”恰恰證明了企業(yè)對技術的極致追求。

“我們去分析摩托車賽道，發(fā)現(xiàn)雖然整個行業(yè)增長有限，但250CC以上的大排量、高端市場，增速在40%以上。”

在張雪機車這個“非典型”項目上，浙創(chuàng)投展現(xiàn)出了對“早期風險”的包容度。“投早、投小、投硬科技，意味著它處于一個非常不確定的狀態(tài)。”程俊華坦言，國資做早期投資是有壓力的，但浙創(chuàng)投通過完善的盡調流程和集體決策機制，將主觀風險降到了最低，讓決策回歸專業(yè)本質。

2026年3月30日下午，在位于重慶兩江新區(qū)的張雪工廠內，820RR賽車創(chuàng)始人張雪接受媒體采訪。視覺中國 圖

“將來肯定不止10個億”

篩選項目只是第一步。幾番接觸下來，張雪喊出了10億元估值。

“他喊出10個億的時候，至少我們當時沒有認同。”程俊華回憶道。按照商業(yè)常識，一家尚未實現(xiàn)大規(guī)模量產、且處于虧損中的企業(yè)，10億元估值顯然過高。

“這個過程中，我覺得可以基于我們的盡調基礎，再跟他進行洽談。”程俊華帶領浙創(chuàng)投團隊現(xiàn)場調研、深度研判，“我們有一個原則，所有項目獨立盡調，不依托第三方。”

程俊華坦言，張雪一開始給人的感覺，可能看起來大大咧咧，但正是這種“不完美”，讓程俊華看到了另一種可能。

“大大咧咧其實是體現(xiàn)他雷厲風行的一種風格。在一個充分競爭的行業(yè)當中，如果不是因為這種風格，可能很多事情做起來就沒有那么高的效率。但是他也會做出一定的妥協(xié)來凝聚人才。只有一個能集聚人才的公司才能得到持續(xù)地發(fā)展。”他還了解到，張雪從修摩托車開始，又做過賽車手，更理解賽車手對摩托車的需求，不斷通過改進和調整發(fā)動機等內部結構來提升產品性能。程俊華說，“他憑聽發(fā)動機的聲音就能做出相應改進的能力，這是最打動我的，也是不可復制的。”

不僅如此，程俊華去走訪了張雪機車的線下門店，并通過一位做了多年摩托車銷售的同學，去了解市場上對張雪產品的真實評價。

當?shù)貢r間2026年3月28日，葡萄牙波爾蒂芒，法國選手瓦倫丁·德比斯駕駛貼有“麻陽古法紅糖”的53號ZXMOTO 820RR賽車代表ZXMOTO Factory Evan Bros Racing車隊，在世界超級摩托車錦標賽葡萄牙站第二天的SSP第一回合比賽中領跑賽道。視覺中國 圖

此外，在和張雪交流的時候，張雪回答了一個最關鍵的問題，認為中國的制造能力發(fā)展到這個階段，已經具備了與國外高端品牌正面高效競爭的能力。

“充分的盡調支撐了我對他的判斷，我認為他將來肯定不止10個億。”程俊華說。

2026年1月，浙創(chuàng)投領投9000萬元，投后估值10.9億元。兩個月后，張雪機車奪冠。

最好的投后管理是“不打擾”

張雪機車奪冠之后，輿論沸騰，張雪機車的大定數(shù)量暴漲，供應鏈承壓、產能急需擴張，各路資本蜂擁而至。這時候，是選擇不打擾還是深度介入？

“兩種觀點都有道理，”程俊華說，“但更重要的是，你想幫的是什么，能幫的又是什么。”

在程俊華看來，融資是一個有序推進的事情。“這個時候，我想我們盡可能地讓這些關心他的人，在這段時間相對緩和以后，再根據(jù)他的需要，在我們力所能及的范圍之內，幫助他去推進。”

2026年4月1日，在張雪機車重慶兩江新區(qū)店，奪冠同款車型820RR摩托車吸引顧客參觀。視覺中國 圖

那么，浙創(chuàng)投的投后服務到底是什么？

程俊華給出的答案是：“最好的投后服務就是不打擾。”他引用了那句投資圈的名言：“只有當他需要你的時候，你能及時出現(xiàn)就是最好；他不需要你的時候，你就不去干擾。”

這種“克制”在張雪機車的案例中體現(xiàn)得尤為明顯。盡管浙創(chuàng)投有將張雪引入浙江產業(yè)鏈的天然訴求，但程俊華卻表現(xiàn)出了極大的務實精神。

“這個時候我們不要去提，一定要把他拉到浙江來。”程俊華直言，“盡管我相信浙江有這樣的營商環(huán)境，也具備這樣的出海基礎，未來是有合作空間的。”

程俊華說：“希望張雪在自身發(fā)展的道路上越走越好，成為我們國家走出去的一個民營企業(yè)代表，這是最重要的。”