如何讓上市公司告別“躺平”且奔跑起來

在日前召開的博鰲亞洲論壇2026年年會上，某些上市公司的"躺平"現象受到入會專家的關注。比如有專家提到："在中國市場有個問題，上市公司上市后就一勞永逸了、躺平了，創始人從幾千萬身價變成幾十個億，只要不觸犯監管紅線，不搞財務造假、虛假信息披露、內幕交易，就算不作為也沒關系。"

對于上市公司的這種"躺平"現象，也有專家在會上開出了處方：重視并購。有關專家認為，上市公司之所以"躺平"，其中一個很重要的原因就是缺少并購帶來的壓力。如果公司有失去控制權的風險，那管理層就必須謹慎經營，更多地為股東創造價值。
有關專家關注上市公司"躺平"現象，這是一件好事。不過專家們開出的處方明顯不對癥，醫治不了A股市場上市公司"躺平"的問題。雖然在國外市場，并購有可能讓公司的控制權發生變更，因此公司管理層不能"躺平"，需要更多地為股東創造價值。但在國內市場，不少上市公司并不擔心控制權的變更。
一方面是上市公司控股股東的持股比例高，不少公司控股股東的持股都在51%以上，有的持股比例甚至在70%以上，根本就不擔心并購會造成公司控制權的變更。如果控股股東不愿意，完全可以一票否決。
另一方面，國內A股市場的并購，通常都是上市公司并購其他公司。畢竟上市公司并購最終是由二級市場來買單，所以上市公司并購并不差錢，敢于大手大腳地花錢并購。至于引進什么樣的股東，也是由控股股東說了算。如果控股股東本身不愿意退出，沒有人可以強制讓控股股東退出。
此外，上市公司之所以不擔心控制權的變更，是因為不少上市公司的控股股東并不在意對公司的控制權。這些控股股東千方百計將公司弄上市，為的就是減持套現。控股股東只要能全部減持套現，就可以成為十幾億、幾十億甚至上百億的富翁。這樣，控股股東們就可以更加舒適地"躺平"了。如果有人要公司的控制權，這或許是控股股東們求之不得的事情。
因此，要讓上市公司不再"躺平"，用并購的方式顯然是行不通的，這是某些專家并不了解中國資本市場實情的結果。實際上，要讓上市公司告別"躺平"，甚至奔跑起來，更多地為股東創造價值，可以從兩方面來著手解決問題。
一是完善上市公司的股權結構，將控股股東持有上市公司的比例控制在不超過30%。這樣的控股比例，讓控股股東隨時都會有失去控制權的危機感，對于重視公司控制權的控股股東來說，就不會輕意減持股票，同時也不會"躺平"下來，而是要更多為股東創造價值，贏得股東們的支持，以此鞏固自己的控制權。
二是完善股東減持制度，將原始股東的減持與上市公司給予公眾投資者的回報（包括現金分紅與注銷式回購）結合起來。如果上市公司給予公眾投資者的回報超過了上市公司的融資金額（包括IPO與再融資金額），上市公司的原始股東才能減持股份。而原始股東減持套現的金額，不得超過上市公司給予公眾投資者的回報與上市公司融資金額之間的差額。
如此一來，上市公司只有多給公眾投資者以回報，少從市場上進行"圈錢式"融資，其包括控股股東在內的原始股東才能早日進行股票減持，也才能減持套現更多的額度。若果真如此，上市公司與控股股東自然就不敢"躺平"了，而是奮力向前奔跑，盡可能更多地回報公眾投資者。