期貨每周焦點：地緣風險主導市場，燃料油期貨波動劇烈超出投資者預期

過去一周，國內一些商品期貨品種在復雜的地緣局勢博弈中劇烈震蕩，其中與原油高度聯動的燃料油期貨震蕩劇烈。博易大師行情軟件顯示，上期所燃料油主力合約從上周一最高暴漲超6%到上周三暴跌超11%，期貨行情快速變化出乎很多投資者的預料。

上周伊始，受中東緊張局勢刺激，市場做多情緒高漲。3月30日（上周一）上海期貨交易所燃料油期貨主力合約收盤大漲4.05%，報4619元/噸，盤中最高觸及4730元/噸。同日，低硫燃料油期貨主力合約亦收漲3.44%。

然而，上漲行情未能持續。3月31日（上周二），燃料油期貨掉頭向下，主力合約收跌3.79%。真正的“風暴”發生在4月1日，燃料油主力合約盤中遭遇急速下挫，最終收盤大跌11.17%，單日跌幅驚人。然而，這種極端波動在4月2日和4月3日得到部分修復，燃料油主力合約出現了一些反彈。短短一周，投資者經歷了從狂熱追漲到恐慌拋售的完整周期。

本輪燃油市場的劇烈波動，其核心驅動力來自上游原油市場及瞬息萬變的中東局勢。燃料油作為石油煉化的副產品，其價格與原油呈現高度正相關。上周國際油價本身就在地緣消息的擾動下寬幅震蕩。

供應端，全球石油咽喉霍爾木茲海峽影響全球約20%原油及超35%海運高硫燃料油供應。沙特、阿聯酋輸油管道滿負荷運轉，日均僅能替代約650萬桶運力，遠低于海峽日均2000萬桶正常運量，供應缺口顯著。

情緒端，中東局勢主導市場，情緒快速切換。預期短時間激烈交鋒，直接帶動原油及下游能化品價格大幅震蕩。

面對如此動蕩的市場，期貨機構普遍認為，地緣局勢已成為當前能化板塊交易的絕對核心邏輯，高波動性將成為短期常態。

中糧期貨研究分析認為，當前原油依舊是市場核心邏輯所在。市場普遍預計，霍爾木茲海峽短期內難以全面恢復通行，這將為油價高位運行提供支撐；不過若油價進一步上行，來自美國政策層面的壓制預期也會隨之增強，油價大概率進入寬幅區間震蕩格局。

從地緣局勢發展來看，美國政策層面存在較大搖擺性與不確定性，行情更容易呈現“提前搶跑、隨后修正”的走勢。目前相關沖突尚未真正結束，但市場已進入“預期收縮周期”，反映在盤面上，能化板塊短期更適合以“近強遠弱”的結構看待。一方面，現實端的供應擾動仍在，近月合約存在支撐；另一方面，油價上方空間受限，遠月合約承壓會更為明顯。因此對能化品種整體建議保持謹慎，不宜盲目追漲。

瑞達期貨分析認為，燃料油市場呈現供需雙減格局，但成本端主要跟隨原油波動。由于中東沖突對高硫燃油的供應影響預期大于低硫燃料油，因此高硫油波動更為劇烈。該機構預計燃料油價格將以寬幅區間波動為主。

南華期貨則提示，市場需重點跟蹤中東局勢、套利貨流及區域庫存變化。短期地緣擾動仍是核心驅動，在供應端收緊難以快速緩解的背景下，盤面會因各方表態而反復震蕩，但下方支撐較為堅實。

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